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        近日，五新隧裝重組方案出爐。公告顯示，公司擬以“股權(quán)+現(xiàn)金”的方式收購實(shí)控人旗下的五新重工、興中科技兩家企業(yè)，交易總對價預(yù)計(jì)不超過30億元。其中，公司86%的交易對價將以發(fā)行股份的方式支付，發(fā)行價格確定為17.95元/股。

        方案發(fā)布后，公司股價只錄得一個漲停板，次日隨即打開漲停。截至目前，公司收盤價為42元/股，股價漲跌幅為18.41%。這是否是市場投資者在用腳投票?

剛解禁便重組是否配合做市值？業(yè)績大變臉

        五新隧裝創(chuàng)立于2010年，是一家國家專精特新“小巨人”企業(yè)，公司專注于鉆爆法隧道施工與礦山開采成套智能裝備的研發(fā)、制造、銷售。公司業(yè)務(wù)遍及鐵路隧道、公路隧道、地下礦山、水利水電、抽水蓄能電站、地下洞庫等領(lǐng)域。

        五新隧裝于2021年11月15日登陸北交所。值得注意的是，公司今年10月首發(fā)限售股剛解禁流通。

        五新隧裝9月27日發(fā)布公告稱，公司部分限售股即將解禁上市，本次解除限售股份的數(shù)量為3714.29萬股，占公司發(fā)行總股本的41.27%，本次解除限售的股份上市流通日期為2024年10月10日，解禁股類型為首發(fā)原股東限售股份。

來源：公告

公司北交所上市后，業(yè)績出現(xiàn)大變臉。

需要指出的是，五新隧裝三季報顯示，公司營業(yè)收入為6.04億元，同比下降14.11%;歸母凈利潤為9394.75萬元，同比下降19.10%;扣非歸母凈利潤為9056.18萬元，同比下降17.57%。其中，根據(jù)三季報，五新隧裝第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1.99億元，同比下降25.64%，環(huán)比下降5.81%;歸母凈利潤2432.05萬元，同比下降44.66%，環(huán)比下降27.26%;扣非凈利潤2211.62萬元，同比下降47.71%，環(huán)比下降30.73%。

高管薪酬與業(yè)績掛鉤 業(yè)績或?qū)⒈伙@著增厚

        值得一提的是，公司高管薪酬與業(yè)績掛鉤。據(jù)績效考核管理辦法，五新隧裝董事及高級管理人員實(shí)行年薪制考核薪酬制度，年薪與公司年度經(jīng)營目標(biāo)完成情況掛鉤浮動，同時與個人年度績效考核結(jié)果掛鉤浮動。個人年度考核薪酬總額=年薪考核基數(shù)*經(jīng)營目標(biāo)考核系數(shù)*績效考核系數(shù)。其中浮動年薪與當(dāng)年實(shí)際完成凈利潤、經(jīng)營現(xiàn)金流凈額完成情況、當(dāng)年個人績效考核情況掛鉤浮動。

來源：公告

        在業(yè)績出現(xiàn)下滑趨勢下，公司此次一口氣收購兩家公司，是否可能顯著增厚公司業(yè)績?

        收購預(yù)案顯示，公司擬向五新投資、長沙凱誠等13名交易對方發(fā)行股份并支付現(xiàn)金，購買其持有的五新重工100%股權(quán);在五新科技少數(shù)股東實(shí)現(xiàn)全部股權(quán)上翻興中科技后，擬向王薪程、鄭懷臣等156名交易對方發(fā)行股份并支付現(xiàn)金，購買其持有的興中科技100%股權(quán)。

        其中，興中科技為五新科技的控股平臺，股權(quán)上翻后持有五新科技100%的股份。五新科技是交通基建專用設(shè)備與系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商，主要從事兩大板塊業(yè)務(wù)，一是路橋施工專用裝備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及租賃，具體產(chǎn)品包括信息化橋梁構(gòu)件生產(chǎn)線、整孔梁模板、節(jié)段梁模板、墩身模板及蓋梁模板、掛籃和棧橋等;二是建筑安全支護(hù)一體化服務(wù)，主要為模架專業(yè)分包及租賃。2022年—2024年前三季度，五新科技營業(yè)收入分別為12.61億元、15.08億元、9.51億元，凈利潤為1.96億元、2.47億元、1.96億元。

        五新重工主營港口物流智能設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，擁有特種設(shè)備起重機(jī)械制造A級生產(chǎn)許可(金麒麟分析師)證和鋼結(jié)構(gòu)工程專業(yè)承包貳級資質(zhì)，主要產(chǎn)品有集裝箱門式起重機(jī)、門座式起重機(jī)、鋼結(jié)構(gòu)橋梁工程等，廣泛應(yīng)用于長江、珠江、淮河等流域港口碼頭和長沙地鐵等重點(diǎn)工程。2022年—2024年前三季度，五新重工營業(yè)收入分別為4.88億元、5.50億元、4.14億元，凈利潤為7154.05萬元、1.05億元、6172.27萬元。

能否協(xié)同？警惕大客戶病 盈利質(zhì)量亟待提升

        需要指出的是，公司此次收購標(biāo)的存在大客戶集中風(fēng)險。

        對此，公司在風(fēng)險提示中指出，標(biāo)的公司銷售集中度較高，客戶主要為大型央企、國企施工企業(yè)，其業(yè)務(wù)開展與下游港口碼頭建設(shè)和交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)緊密相關(guān)。雖然標(biāo)的公司客戶多為港口碼頭建設(shè)和交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行業(yè)的龍頭企業(yè)，但未來主要客戶若出現(xiàn)較大經(jīng)營變動導(dǎo)致其減少向標(biāo)的公司的采購，或因標(biāo)的公司的產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品開發(fā)、生產(chǎn)交貨等無法滿足客戶需求，以及因港口碼頭建設(shè)和交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資放緩、客戶業(yè)務(wù)需求下降等負(fù)面情形影響而導(dǎo)致與客戶的合作關(guān)系發(fā)生不利變化，將可能對標(biāo)的公司經(jīng)營情況造成較大的不利影響。

        那標(biāo)的客戶究竟集中到何種程度?根據(jù)五新科技招股書顯示，公司前五大客戶主要為央國企，前五大客戶銷售額占比超八成。

來源：公告

        需要指出的是，公司自身大客戶依賴也較大。據(jù)悉，公司主要客戶包括中國中鐵(6.530,-0.04,-0.61%)、中國鐵建(9.360,-0.04,-0.43%)，2023年收入占比均為20%左右。在大客戶依賴背景下，對公司業(yè)績將會產(chǎn)生何種影響?業(yè)內(nèi)人士表示，由于大客戶依賴，公司話語權(quán)相對弱勢，公司的盈利質(zhì)量則可能會遭受沖擊。事實(shí)是否如此?

        鷹眼預(yù)警系統(tǒng)顯示，2023年報告期內(nèi)，五新隧裝的應(yīng)收賬款與營業(yè)收入比值為53.09%。如此高比例應(yīng)收款，公司的盈利質(zhì)量或有待進(jìn)一步提升。

來源：新浪財(cái)經(jīng)-鷹眼預(yù)警系統(tǒng)

《電鰻快報》