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        近日，粵海飼料(7.740,0.11,1.44%)發布了2024年三季度報告。2024年前三季度，公司業績降幅擴大，營收和凈利潤分別同比下降16.24%、311.13%。造成本期巨虧的主要原因系計提了巨額的信用減值損失。

        值得注意的是，粵海飼料上市當年信用減值損失金額僅為4587.91萬元，次年激增至1.83億元，今年截至9月再次攀升至2.85億元，疑似財務“洗大澡”。

        經營業績降幅持續擴大 財務表現弱于同行

        粵海飼料是一家主要從事水產飼料研發、生產及銷售的國家創新型試點企業及高新技術企業。公司水產飼料產品按產品類型劃分為特種水產飼料和普通水產飼料，主要產品包括以蝦料、海鱸魚料、金鯧魚料等為代表的特種水產飼料，以及以草魚料、羅非魚料等為代表的普通水產飼料。除水產飼料外，公司其他產品包括水產動保產品、水產品及水產品預制菜等。

        據中國飼料工業協會披露，受2022-2023年水產行情長期低迷和極端天氣影響，養殖戶投苗積極性不高，存塘量下降，養殖節奏延后，各品種間轉養率提升。粵海飼料2022年上市，上市業績即“變臉”，營收僅增長5.45%，2020年和2021年營收增速均超過15%;毛利率下滑了2.82個百分點，凈利潤暴跌37.82%，由1.85億元銳減至1.15億元。2023年，粵海飼料經營業績繼續下滑，營收同比下降3.1%，凈利潤下降64.6%。

        2024年春節后水產品價格逐漸回暖，隨著投苗量逐步提升，水產飼料需求逐步回暖，但由于整體存塘量仍處低位，需求量不及去年同期。前三季度，水產飼料產量1859萬噸，同比下降2.8%。其中，淡水養殖、海水養殖飼料同比分別下降2.0%、8.7%。

圖源：中國飼料工業協會

        受下游市場需求走弱影響，2024年前三季度，粵海飼料實現營收44.54億元，同比下降16.24%;實現凈利潤-7049.08億元，同比下降311.13%。造成本期大幅虧損的主要原因系計提了高達2.85億元的信用減值損失，Q1、Q2、Q3分別計提了9820.57萬元、5311.27萬元和1.33億元。

        具體到第三季度，粵海飼料實現營收20.91億元，同比下降16.37%，環比增長38.28%;實現凈利潤-2061.06萬元，同比下降210.91%，環比下降373.21%。

        前三季度，玉米、豆粕等主要飼料原料價格大幅回落，其中豆粕、進口魚粉采購均價分別同比下降20.4%和0.4%。受原料價格高位回落影響，粵海飼料毛利率為11.09%，同比小幅回升0.25pct，但無法彌補巨額信用減值損失造成的利潤缺口。

        與之相對的，2024年前三季度，可比公司凈利潤均實現正向增長。其中，天馬科技(12.810,0.08,0.63%)實現凈利潤8871.33萬元，同比大幅回升256.11%，成功扭虧;海大集團(49.520,0.32,0.65%)實現凈利潤36.24億元，同比大幅增長59.21%，創下歷史新高。

        此外，2024年前三季度，天馬科技、海大集團毛利率分別為11.34%和11.33%，均高于粵海飼料的11.09%。

        信用減值連年攀升 疑似財務“洗大澡”

        近年來，粵海飼料應收賬款余額持續增長，截至2024年9月高達19.23億元，較期初大幅增長48.37%，但壞賬計提比例疑似發生“異動”，或存在跨期調節信用減值損失進行財務“洗大澡”的嫌疑。

        根據招股說明書，“于每個報告日，本集團更新歷史違約概率和分析前瞻性估計的變動”，但粵海飼料上市后各期財務報告均未披露應收賬款減值矩陣變動情況。

圖源：粵海飼料招股說明書

        若以2021年1-6月的減值矩陣估算，2021年、2022年、2023年、2024年1-6月，粵海飼料應收賬款賬齡組合的壞賬準備余額應分別為2.45億元、2.75億元、3.59億元、3.84億元，實際余額分別為1.18億元、1.77億元、2.97億元和4.30億元。從中可以簡單推測出，粵海飼料2021年、2022年、2023年疑似少計提了壞賬準備，2024年1-6月疑似多計提了壞賬準備。

        值得注意的是，2021年至2024年9月期間，相較于可比公司，粵海飼料應收賬款周轉率明顯偏低，而應收賬款余額占當期營收比例又明顯偏高。天馬科技與粵海飼料營收規模相近，2024年1-9月營收均為45億元左右，但其應收賬款余額僅為粵海飼料的三分之一，信用減值損失也僅為粵海飼料的12%。

        總之，粵海飼料應收賬款及信用減值情況明顯異于可比公司，很難用行業特點解釋。

        有意思的是，粵海飼料對應收賬款計提巨額減值損失的同時，卻并不“重視”其他應收款的減值風險。

        根據2024年半年度報告，粵海飼料一筆1149.73萬元的應收土地轉讓款賬齡已長達3-4年，但壞賬計提比例僅為10%;另有一筆392.5萬元的應收押金賬齡長達4-5年，但壞賬計提比例僅為5%。

        粵海飼料對上述兩筆款項均未披露欠款方信息，是否涉嫌關聯方非經營性資金占用需監管關注。

《電鰻快報》