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        近日，中國證監會國際合作司披露了關于ShanHTechnology Limited(閃回科技有限公司，下稱“閃回科技”)境外發行上市備案通知書。二手電子回收賽道頭部玩家之一的閃回科技沖刺港股IPO。

        據悉，閃回科技成立于2016年，主營電子產品回收與銷售。依靠龐大的市場，閃回科技發展迅速，營收規模大幅提升。不過，公司仍處于虧損狀態，近三年半累計虧損2.86億元。

        長江商報記者注意到，手機回收行業競爭日益激烈，閃回科技雖排名行業第三，但市占率僅為1.4%。同時，作為中間商，閃回科技依賴上游供應與下游銷售渠道，自身難“造血”，毛利率僅為個位數，2024年上半年更是降至4.5%。

        值得關注的是，閃回科技身負對賭協議。此前因上市對賭未完成，觸發贖回條款，閃回科技流動負債高企。截至2024年7月31日，公司資產總額為2.97億元，負債總額則高達9.6億元。

        目前，距離對賭約定期限只剩不到3個月，閃回科技時間緊迫。

        依賴上下游自身難“造血”

        近日，二手手機回收商閃回科技更新了招股書，繼續沖刺港股IPO，清科資本為獨家保薦人。

        從發展現狀來看，閃回科技的營收呈現增長態勢，但增速在放緩。2021年至2023年及2024年上半年(下稱“報告期”)，公司的營業收入分別為7.5億元、9.19億元、11.58億元和5.77億元，增長率為48.8%、22.6%、26%、11.3%。

        長江商報記者了解到，閃回科技的營收，主要來自通過自有品牌渠道——“閃回有品”線上平臺銷售二手消費電子產品。據披露，“閃回有品”線上平臺，涵蓋自營網站、手機應用程序及微信和支付寶小程序。

        2024年上半年，“閃回有品”渠道貢獻了公司89%的營收。其余的銷售渠道，包括拍機堂、采貨俠等第三方電商平臺，以及少量線下渠道。

        分產品來看，銷售二手手機為閃回科技貢獻了超九成營收。2024年上半年，公司銷售二手手機的營收為5.5億元，同比增長16%，占公司總營收的95%。

        即便營收表現不錯，但眼下對于閃回科技來說，最難解決的莫過于盈利問題。據招股書，報告期內，公司凈利潤分別為-4870.8萬元、-9908.4萬元、-9826.8萬元、-4012.6萬元，三年半累計虧損達2.86億元。

        在收入保持增長但卻持續虧損的背后，是閃回科技的業務模式下明顯下滑的毛利率。

        閃回科技的業務本質是“回收—翻新—再出售”的中間商生意，十分依賴上游供應與下游銷售渠道。招股書顯示，報告期內，閃回科技的銷售成本逐年攀升，分別為6.88億元、8.63億元、10.8億元和5.51億元。其中，2024年上半年同比增幅為15.27%。且招股書中還提到，上述銷售成本中，約85.3%、86.1%、88.4%和87.6%為該公司采購二手消費電子產品的成本。

        除此之外，還有宣傳服務費及傭金，閃回科技從上游采購合作伙伴購入二手消費電子產品時，需要向其支付宣傳服務費及向前臺銷售人員支付傭金。據招股書，報告期內，閃回科技支付的宣傳服務費及傭金分別為7062.3萬元、7688.7萬元、7439.1萬元、4791.8萬元，分別占同期營收的9.4%、8.4%、6.4%及8.3%。

        這也進一步導致其毛利率水平相對較低，2021年至2023年，閃回科技綜合毛利率分別為8.2%、6.1%和6.8%，2024年上半年更是降至4.5%，較上年同期大幅下滑3.3個百分點。

        多年來的虧損，也讓閃回科技近乎“入不敷出”。報告期，閃回科技的經營性現金流凈額分別為-0.06億元、-0.44億元、-0.48億元、0.13億元，僅2024年上半年實現了正向流入。近年來閃回科技的流動比率也在0.3上下徘徊，“造血”能力薄弱。

        市場份額僅1.4%對賭壓力沉重

        中國手機回收市場有著較為廣闊的發展空間。從以舊換新回收手機交易額看，中國市場由2019年的40億元迅速增至2023年的142億元，復合年增長率約37.3%，預計進一步增至2028年的約565億元。

        盡管如此，根據閃回科技援引弗若斯特沙利文的資料，按2023年手機回收市場交易總額計，閃回科技是國內第三大手機回收服務提供商，市占率1.4%。這一市占率雖然位列第三，但與行業前兩名愛回收(9.1%)和轉轉(8.4%)相比，存在較為明顯的差距。

        因此，除了成本增加不斷擠壓利潤外，閃回科技在招股書中還多次提及“手機回收服務市場競爭加劇”。

        另一方面，長江商報記者注意到，此次沖擊IPO，閃回科技還背負著沉重的對賭壓力。成立于2016年的閃回科技，創始人和法人代表均為劉劍逸。劉劍逸與CEO余海容合計持股占公司已發行股份的45.35%。

        閃回科技還與小米公司關聯密切。據招股書，IPO前，小米集團實控的天津金米投資合伙企業(有限合伙)為閃回科技第二大機構股東，持股6.83%;雷軍旗下順為科技、杭州順贏，通過上海聞微持股3.90%，“雷軍系”共持有閃回科技10.73%股權。

        事實上，自成立以來，閃回科技共經歷5輪融資，成功吸引了包括小米、轉轉等在內的多家知名投資者的參與。即便如此，閃回科技仍處于資不抵債的狀態。截止到2024年7月31日，閃回科技的資產總額為2.97億元，負債總額則高達9.6億元。

        報告期內，閃回科技流動負債凈額分別約為2.37億元、3.36億元、6.31億元、6.72億元，逐年攀升，表明閃回科技的財務狀況較為緊張。

        對于流動負債持續增加，閃回科技表示，主要是由于閃回科技授予投資者的優先權產生的贖回義務賬面值變動令贖回負債由2021年12月31日的約3.07億元增加至2024年6月30日的7.514億元。

        而上述贖回負債與閃回科技和投資者簽署的4次對賭協議有關。據悉，閃回科技在A輪、A-1輪、C輪、D輪均簽署了附帶贖回權的特殊權利條款，條款中均約定了倘若閃回科技未能在特定時間框架內(A輪要求48個月內、A-1輪要求60個月內、C輪則要求2023年末之前)完成合格IPO，則公司需贖回相應股份，并約定了贖回價格的計算方式。

        目前看，上述所有IPO時間節點均未被閃回科技達成。根據D輪優先股的關鍵條款，閃回科技被要求在2024年12月31日前完成合格IPO，否則閃回科技將面臨股權回購。目前，距離對賭約定期限只剩不到3個月，閃回科技能否成功IPO引發外界擔憂。

《電鰻快報》