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        《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 楊力

        2023年11月9日，云漢芯城(上海)互聯(lián)網(wǎng)科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱云漢芯城)深交所創(chuàng)業(yè)板IPO獲通過(guò)，并于2023年11月20日發(fā)布了對(duì)審核意見(jiàn)函的回復(fù)。

        招股書顯示，云漢芯城是一家電子元器件分銷與產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)融合發(fā)展的創(chuàng)新型高新技術(shù)企業(yè)，重點(diǎn)聚焦電子制造產(chǎn)業(yè)中小批量電子元器件研發(fā)、生產(chǎn)、采購(gòu)需求。

        在閱讀該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，此次IPO，云漢芯城計(jì)劃用4.2億元募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，占總募集資金的比例高達(dá)45%，而2022年，該公司的五位高管的薪酬合計(jì)接近600萬(wàn)元。云漢芯城經(jīng)過(guò)多輪融資，但目前該公司的各項(xiàng)流動(dòng)性指標(biāo)仍然落后于同行可比公司的均值，其資產(chǎn)負(fù)債率也遠(yuǎn)高于同行公司。云漢芯城的創(chuàng)業(yè)板屬性遭到了交易所的兩次問(wèn)詢，該公司的銷售費(fèi)用超過(guò)研發(fā)費(fèi)用3倍，且其來(lái)自B2B銷售業(yè)務(wù)的收入占比超過(guò)98%。

        五高管年薪近600萬(wàn) 4.2億募資補(bǔ)流

        招股書顯示，此次IPO，云漢芯城計(jì)劃募集資金9.4億元，其中2.9億元用于大數(shù)據(jù)中心及元器件交易平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目，1.3億元用于電子產(chǎn)業(yè)協(xié)同制造服務(wù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目，0.96萬(wàn)元用于智能共享倉(cāng)儲(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目，4.2億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。

        由此可見(jiàn)，云漢芯城計(jì)劃用4.2億元募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，占總募集資金的比例高達(dá)45%。 從2020年至2022年以及2023年(以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期)，云漢芯城沒(méi)有現(xiàn)金分紅。但值得注意的是，該公司的高管們的薪酬較高。

        2022年，云漢芯城董事長(zhǎng)曾燁的薪酬為120萬(wàn)元，其董事、總裁劉云鋒的薪酬為120.2萬(wàn)元，其董事、首席運(yùn)營(yíng)官李文發(fā)的薪酬為118.1萬(wàn)元，首席財(cái)務(wù)官、董事會(huì)秘書周雪峰的薪酬為120.2萬(wàn)元，其首席技術(shù)官錢波的薪酬為120萬(wàn)元。由此可見(jiàn)，上述五位高管們的薪酬合計(jì)598.4萬(wàn)元。

        報(bào)告期內(nèi)各期末，云漢芯城的貨幣資金分別為9270.32萬(wàn)元、14828.54萬(wàn)元、22253.71萬(wàn)元和19281.05萬(wàn)元，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為20.29%、17.16%、26.53%和25.78%。

        云漢芯城的貨幣資金在報(bào)告期內(nèi)能增加是因?yàn)樵摴径啻稳谫Y的結(jié)果。2015年，云漢芯城第一輪天使融資2000萬(wàn)人民幣估值5455萬(wàn)元;2018年，該公司第二輪融資1.5億元，估值13.5億元，2020年5月融資5000萬(wàn)估值21億元;2020年9月，該公司融資7000萬(wàn)元，估值25.20億。

        報(bào)告期內(nèi)，云漢芯城的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-6878.03萬(wàn)元、-5065.75萬(wàn)元、18817.2萬(wàn)元和5738.88萬(wàn)元。由此可見(jiàn)，過(guò)去三年半時(shí)間里，該公司有兩年的現(xiàn)金流為負(fù)值。

        報(bào)告期內(nèi)，云漢芯城的各項(xiàng)指標(biāo)落后于同行可比公司的均值。云漢芯城的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為13.22次、13.36次、12.09次和9.23次，同期可比公司的均值分別為4.21次、4.76次、4.35次和3.45次;云漢芯城的流動(dòng)比率分別為1.86倍、1.41倍、1.91倍和2.25倍，同期可比公司均值分別為2.42倍、2.28倍、2.4倍和3.14倍;云漢芯城的速動(dòng)比率分別為1.42倍、0.99倍、1.43倍和1.69倍，同期可比公司的均值分別為1.93倍、1.73倍、1.71倍和2.42倍。

        報(bào)告期內(nèi)，云漢芯城的資產(chǎn)負(fù)債率分別為47.15%、59.48%、45.69%和36.3%，同期可比公司均值分別為38.2%、43.31%、40.59%和37.91%。

        銷售費(fèi)用超研發(fā)費(fèi)用3倍

        招股書顯示，截至目前，云漢芯城擁有發(fā)明專利16項(xiàng)，軟件著作權(quán)207項(xiàng)。報(bào)告期內(nèi)，該公司的研發(fā)費(fèi)用分別為2354.16萬(wàn)元、3691.58萬(wàn)元、6169.79萬(wàn)元和2551.49萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為1.53%、0.96%、1.42%和1.83%。

        云漢芯城的研發(fā)費(fèi)用遠(yuǎn)落后于銷售費(fèi)用。報(bào)告期內(nèi)，該公司的7732.03萬(wàn)元、15531.09萬(wàn)元、20841.42萬(wàn)元和9760.43萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為5.04%、4.05%、4.81%和7%。

        云漢芯城的研發(fā)費(fèi)用率分別為1.53%、0.96%、1.42%和1.83%，同期同行可比公司的研發(fā)費(fèi)用率均值分別為1.66%、1.46%、1.39%和1.8%。由此可見(jiàn)，云漢芯城的研發(fā)費(fèi)用率與同行可比公司不相上下。

        值得注意的是，云漢芯城的銷售費(fèi)用率和同行可比公司的對(duì)比情況明顯不同。云漢芯城的銷售費(fèi)用率明顯高于同行可比公司均值。報(bào)告期內(nèi)，云漢芯城的銷售費(fèi)用率分別為5%、4.03%、4.8%和7%，同期可比公司的均值分別為3.87%、3.99%、4.18%和4.39%。

        截至2023年6月30日，云漢芯城共有研發(fā)人員92名，占發(fā)行人員工總數(shù)10.31%。

        報(bào)告期內(nèi)，云漢芯城的B2B銷售業(yè)務(wù)毛利率分別為11.29%、12.29%、12.28%和14.37%，同期可比公司的均值分別為12.54%、13.98%、14.03%和13.33%。

        創(chuàng)業(yè)板定位定位被兩次問(wèn)詢

        云漢芯城在招股書中披露，該公司是一家電子元器件分銷與產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)融合發(fā)展的創(chuàng)新型高新技術(shù)企業(yè)，重點(diǎn)聚焦電子制造產(chǎn)業(yè)中小批量電子元器件研發(fā)、生產(chǎn)、采購(gòu)需求。

        報(bào)告期內(nèi)，云漢芯城來(lái)自B2B銷售業(yè)務(wù)的收入占比分別為99.49%、99.71%、99.56%和98.82%，同期PCBA的收入占比分別為0.49%、0.25%、0.39%和1.04%;其他業(yè)務(wù)收入的占比分別為0.02%、0.05%、0.05%和0.14%。

        由此可見(jiàn)，云漢芯城超過(guò)98%的收入來(lái)自B2B銷售業(yè)務(wù)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局辦公室發(fā)布的《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類(GB/T4754-2017)》、《2017國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類注釋》，結(jié)合《上市公司行業(yè)分類指引(2012年修訂)》，云漢芯城的行業(yè)分類應(yīng)屬于“F51批發(fā)業(yè)”中的“F5193互聯(lián)網(wǎng)批發(fā)”，不屬于“互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)”。但云漢芯城仍于2022年10月12日取得高新技術(shù)企業(yè)證書。

        云漢芯城的11項(xiàng)核心技術(shù)系利用相關(guān)領(lǐng)域?qū)I(yè)技術(shù)手段，主要針對(duì)電子元器件線上分銷領(lǐng)域進(jìn)行定制化開(kāi)發(fā)的技術(shù)。云漢芯城擁有的主要技術(shù)包括BOM智能識(shí)別匹配算法等11項(xiàng)，主要集中于數(shù)據(jù)搜索、需求匹配。

        交易所曾在兩個(gè)問(wèn)詢函中質(zhì)疑云漢芯城的創(chuàng)業(yè)板定位，云漢芯城在回復(fù)問(wèn)詢函時(shí)表示，公司產(chǎn)品創(chuàng)新體現(xiàn)在利用信息技術(shù)對(duì)信息系統(tǒng)/模塊的應(yīng)用開(kāi)發(fā)和利用大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)手段，實(shí)現(xiàn)對(duì)電子元器件相關(guān)數(shù)據(jù)資源的高效利用，不斷深化多層次、多場(chǎng)景業(yè)務(wù)中的應(yīng)用，提升電子元器件流通領(lǐng)域的經(jīng)營(yíng)效率。

        云漢芯城的客戶可自主在線上商城上實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品搜尋、BOM配單、在線詢價(jià)、在線下單、電子合同、在線支付、訂單物流跟蹤等采購(gòu)全流程操作。在此過(guò)程中，由于在產(chǎn)品搜尋、BOM配單、在線詢價(jià)、在線下單等方面會(huì)因訂單規(guī)模或產(chǎn)品類型增加而增加了客戶操作成本，部分客戶出于便利性考慮，會(huì)要求客服在后臺(tái)為其生成訂單。

        報(bào)告期內(nèi)，通過(guò)客服手工錄入訂單對(duì)應(yīng)的金額分別為22,840.22萬(wàn)元、61,685.69萬(wàn)元、147,667.39萬(wàn)元和99,118.03萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為27.62%、40.22%、38.50%、41.03%。

《電鰻快報(bào)》