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? ? 　催化技術(shù)是當(dāng)今重要的高新技術(shù)和綠色環(huán)保技術(shù)之一，催化劑可以改變化學(xué)反應(yīng)速率，實(shí)現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)，在化學(xué)工業(yè)中發(fā)揮重要的作用，被稱為化工行業(yè)的“芯片”。

　　一家主營催化劑相關(guān)業(yè)務(wù)的企業(yè)上市進(jìn)程有了新動(dòng)態(tài)。

　　近期，大連瑞克科技股份（下稱“瑞克科技”）披露了二輪問詢回復(fù)。本次IPO，公司擬募集2.5億元，用于新增年產(chǎn)2800噸基礎(chǔ)化工催化材料項(xiàng)目、瑞克科技催化材料研發(fā)中心項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金，上市目的地為北交所，國融證券為保薦機(jī)構(gòu)。

　　瑞克科技原本定位國產(chǎn)替代，卻在2023年更換了“賽道”，外銷收入大漲；此次募資的動(dòng)機(jī)也存疑，一邊分紅，一邊募資補(bǔ)流，其欲擴(kuò)產(chǎn)的項(xiàng)目還面臨著產(chǎn)能過剩的可能性……

　　定位“國產(chǎn)替代”

　　瑞克科技是一家從事催化劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，及催化劑相關(guān)技術(shù)研發(fā)等服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。產(chǎn)品覆蓋于煤化工、石油化工、化工新材料、環(huán)境保護(hù)等行業(yè)。2022年8月，瑞克科技在新三板掛牌。

　　從主營業(yè)務(wù)收入來看，瑞克科技穩(wěn)步增長。2020年-2022年（下稱“報(bào)告期”），公司主營業(yè)務(wù)收入分別為2.23億元、2.41億元、2.86億元。其凈利潤略有波動(dòng)，分別為4424.38萬元、3521.80萬元、4253.69萬元。

　　與發(fā)達(dá)國家化工巨頭上百年的發(fā)展歷程相比，我國催化材料行業(yè)發(fā)展時(shí)間較短，技術(shù)水平也有一定的差距。且就市場而言，北美、中東、非洲等境外市場具有較大的活力。

　　據(jù)招股書，全球催化劑市場中，中國在內(nèi)的亞太地區(qū)是全球第一大市場、美洲地區(qū)是2021年全球第二大市場。中東和非洲是未來最具增長潛力的市場。

　　而瑞克科技稱，其主要瞄準(zhǔn)進(jìn)口替代市場，在部分基礎(chǔ)化工、化工新材料等細(xì)分領(lǐng)域成為了國產(chǎn)催化材料的主要供應(yīng)商。

　　換言之，瑞克科技瞄準(zhǔn)了國內(nèi)催化劑市場廣闊的發(fā)展空間。

　　但2023年1-6月，瑞克科技外銷收入狂飆至1.06億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入比例的48.43%，占比接近50%。

　　外銷收入大增

　　事實(shí)上，瑞克科技的外銷收入在2023年出現(xiàn)了大幅增加。

　　報(bào)告期內(nèi)，瑞克科技的外銷收入分別為3210.52萬元、661.53萬元、422.44萬元，外銷收入占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為14.49%、2.75%、1.48%。

　　而2023年1-6月，公司外銷收入狂飆至1.06億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入比例的48.43%，占比接近50%。

　　展開來看，2023年上半年，其前兩大客戶均是境外貿(mào)易商，銷售金額共計(jì)超過7000萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的32%。

　　在此前問詢函中，北交所曾針對“境外收入大幅增長及貿(mào)易商銷售真實(shí)性”發(fā)問，而中介機(jī)構(gòu)對其境外客戶核查情況來看，在實(shí)地走訪上存在著較大的困難。北交所稱“中介機(jī)構(gòu)針對2023年境外終端客戶的實(shí)地走訪比例僅為61.70%”，相對較低。

　　更重要的是，瑞克科技在一輪問詢回復(fù)中，針對2023年上半年第一大客戶PETRORIA INDUSTRIA LLIMITED的信息披露出現(xiàn)前后矛盾。

　　在131頁主要貿(mào)易商具體情況部分披露：PETRORIA INDUSTRIA LLIMITED成立時(shí)間為2022年2月22日，自2023年采購。

　　但在客戶驗(yàn)廠情況明細(xì)中披露：PETRORIA INDUSTRIA LLIMITED是公司在2014年底取得聯(lián)系，2015年客戶驗(yàn)廠，2020年開始執(zhí)行較大業(yè)務(wù)。

　　值得一提的是，雖然2023年1-6月公司外銷模式收入大幅增長，但同期外銷模式業(yè)務(wù)毛利率為33.57%，顯著低于境內(nèi)直銷模式業(yè)務(wù)毛利率40.34%。同時(shí)需要指出的是，2021年和2022年，公司外銷模式毛利率分別為68.55%和64.21%，高于境內(nèi)直銷模式的毛利率38.03%和38.37%。

　　面對報(bào)告期內(nèi)變化如此之大的銷售模式，瑞克科技在招股書中表示，2023年公司積極開發(fā)境外市場，以優(yōu)勢產(chǎn)品甲醇合成催化劑打開銷路，導(dǎo)致甲醇合成催化劑在2023年向境外的銷售額大幅增長，同時(shí)也導(dǎo)致當(dāng)期平均毛利率較2020年至2022年下降。

　　但這是否與其一開始定位國內(nèi)市場相悖？

　　對賭壓力

　　從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，唐恒然夫婦及女兒合計(jì)持有瑞克科技33.25%股份，唐恒然擔(dān)任公司董事長，實(shí)際運(yùn)作公司經(jīng)營管理，3人為公司共同實(shí)際控制人。

　　2017年，瑞克科技進(jìn)行增資擴(kuò)股時(shí)，實(shí)際控制人之一的唐恒然與增資方簽訂了對賭協(xié)議，約定境內(nèi)A股IPO申報(bào)受理及上市時(shí)間、2017~2019年稅后凈利潤目標(biāo)等特殊投資條款。

　　具體來看，2017年增資時(shí)，增資方華資達(dá)信等分別與唐恒然簽署包括特殊投資條款的補(bǔ)充協(xié)議，具體約定2017~2019年稅后凈利潤分別達(dá)到2000萬元、3000萬元和4000萬元，或在2019年12月31日之前向中國證監(jiān)會申請IPO并取得申報(bào)材料受理函，或在2020年12月31日之前完成在境內(nèi)A股IPO上市。

　　但瑞克科技并未完成上述目標(biāo)，目前，唐恒然仍與部分股東存在涉及回購條款的對賭協(xié)議，二次反饋意見也要求瑞克科技補(bǔ)充說明實(shí)際控制人回購履約的具體方案以及可行性等問題。

　　值得注意的是，此次募資資金計(jì)劃投入的“新增年產(chǎn)2800噸基礎(chǔ)化工催化材料項(xiàng)目”，其下游BDO行業(yè)或產(chǎn)能過剩。

　　據(jù)《中國化工信息》，催化劑行業(yè)龍頭巴斯夫從2023年第四季度開始剝離其在美克美歐等兩家合資企業(yè)。其中，美克美歐主要生產(chǎn)BDO，產(chǎn)能為10萬噸/年。對此，巴斯夫稱BDO全球產(chǎn)能過剩系其剝離企業(yè)的原因之一。而在此情況下，瑞克科技募投項(xiàng)目擬增加甲醇催化劑。據(jù)其招股書，2023年預(yù)計(jì)國內(nèi)BDO需求的下游平均產(chǎn)能利用率也未飽和。

　　同時(shí)，此次瑞克科技還擬募資5000萬補(bǔ)流。

　　但2022年及2023年，瑞克科技兩次向股東派發(fā)了現(xiàn)金股利。2022年12月，瑞克科技曾向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利3.3元，共計(jì)派發(fā)了0.1億元。2023年，瑞克科技再度加碼分紅，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利7元，實(shí)際分配現(xiàn)金股利合計(jì)0.22億元。

《電鰻快報(bào)》