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        數字療法是近年在國外興起的醫療科技新概念，是基于循證醫學證據、經過臨床評估的軟件直接向患者提供醫療干預，以治療、管理和預防各種疾病和紊亂的新型醫療手段。

        近日，“六六腦”品牌的擁有者—腦動極光醫療科技有限公司(下稱“腦動極光”)在港交所遞交了招股書。作為我國認知障礙數字療法行業的先行者及領導者，腦動極光是國內首家將腦科學與先進的人工智能技術結合，開發出針對認知障礙的醫療級數字療法產品的公司。

        在最新一輪的融資完成后，腦動極光的投后估值也上升至27億，備受資本市場關注。

        但與此同時，從創立之初開始便不斷虧損的腦動極光也備受壓力，2022年及2023年累計虧損9個億，何時盈利也未可知，原合伙人或“套現”逃離……

        兩年虧損近9億

        數字健康涵蓋了醫療保健領域用于管理病人和健康人健康的各種技術。通過收集病人的各種輸入信息(如圖片、文字、語音和視頻)來評估病人的病情，為各種疾病的預防、治療和管理提供治療干預。數字療法是數字健康的一個子集，盡管數字療法仍是一個相對較新的領域，但其市場在改善患者療效和降低醫療成本方面前景廣闊。

        由于需求旺盛，國內外的認知障礙數字療法市場正在快速增長。

        根據Frost & Sullivan的預測，全球認知障礙數字療法市場規模將在2022年達到21億美元，預計到2025年和2030年將分別增長到42億美元和70億美元，復合年增長率分別為 25.5%和10.7%。

        中國的增長潛力更大。Frost & Sullivan的預測顯示，2022年中國認知障礙數字療法的市場規模將達到1.494億元，預計2025年將增至19.522億元，2030年將增至 95.682億元，年復合增長率分別為135.5%和37.4%。

        據弗若斯特沙利文的資料，截至最后可行日期，包括腦動極光在內，共有來自約25個參與方的約30個認知障礙數字治療產品獲得中國國家藥監局或地方藥監局的批準;且有來自約15個參與方的15個認知障礙數字治療產品正在進行臨床試驗并取得相關醫療器械注冊證。

        而作為中國首家開發針對認知障礙的醫療級數字治療產品的公司，根據Frost & Sullivan 的數據，按2023年的收入計算，腦動極光在中國認知障礙數字治療市場和中國認知障礙醫療級數字治療市場分別占有25.0%和91.6%的市場份額。

        雖然從行業數據來看，腦動極光的發展前景巨大，但臨床開發作為醫療科學中的“吞金獸”，其難度大要求高，過程漫長不說，費用也是極其昂貴。

        從財務數據來看，2022年及2023年，腦動極光實現營收0.11億元、0.67億元，其中來自提供院內系統集成軟件解決方案的收入分別為0.04億元、0.41億元，占總收入比例分別為36.1%及61.3%。

2022年及2023年的凈虧損分別為5.02億元、3.59億元。

而2022年及2023年，腦動極光的研發開支分別為0.68億元、0.91億元，占總收入的比例為598.95%、135.02%，一直處于虧損狀態。

        腦動極光也在招股書中提到，公司自2012年成立以來，一直處于凈虧損狀態，并且在可預見的未來可能繼續產生凈虧損。

        此外，腦動極光還存在“大客戶依賴癥”，2022年及2023年來自最大的單一客戶和五大客戶的收入比例呈上升趨勢。

        招股書信息顯示，腦動極光的銷售和分銷工作重點是與醫院建立關系，醫院是公司在往績記錄期間的主要客戶。

        截至最后可行日期，腦動極光已從115家醫院獲得系統銷售收入。2022年和2023年，來自五大客戶的總收入分別為人民幣830萬元和人民幣5080萬元，占同期總收入的73.1%和75.6%。來自最大客戶的收入分別為人民幣440萬元和人民幣2680萬元，分別占同期總收入的39.1%和39.9%。

        對此，腦動極光表示，公司無法保證在未來幾年或一段時間內能夠扭轉這一趨勢。在可預見的未來，公司的大部分收入很可能將繼續依賴數量有限的客戶。失去一個或多個主要客戶，或減少從任何主要客戶的采購，都可能減少公司的收入。

        大股東“套現退出”

        回顧腦動極光的發展過程。腦動極光原為南京智精靈教育科技有限公司，研發“六六腦”腦功能信息管理平臺軟件系統，于2012年9月21日成立，2021年9月更名為腦動極光。2012年9月，向華東以及王曉怡作為公司創始人分別持股29.30%和33.91%。

        在腦動極光剛成立之初，公司并未拿到任何融資，直到2015年3月2日，上海飛馬旅和中衛成長以當時股價訂立投資協議，以現金256.4萬元進行天使輪投資，腦動極光投后估值0.37億元。

        2016年6月21日，焯俊有限公司以及Explorer Three Limited對腦動極光進行了合計400萬美元的A輪投資，投后公司估值大漲2.5倍至1.29億元。

        資金得到了支持，也有了具體的研發成果，下一步就是如何將產品商業化，創造新的收益。

        2020年5月，王曉怡通過公司合作醫院的介紹認識了譚錚，由于對認知障礙數字療法市場潛力的看好，譚錚決定作為投資者投資腦動極光。

        同年7月，向華東辭任總經理，不再擔任公司任何職務。

        而新搭檔譚錚于2020年12月加入腦動極光，現任公司董事會主席、執行董事兼首席戰略官，和王曉怡成為一致行動人，并同為腦動極光控股股東。

        值得注意的是，招股書中提到，為了進一步借助譚錚在醫療領域的知識和資源，王曉怡通過Hubwise LLP將其在ZJEI的實益權益(相當于ZJEI的注冊資本人民幣138.38萬元)低價轉讓給譚錚，現金代價為人民幣450萬元，這筆股權彼時價值約為1500萬元。

        2020年12月18日，譚錚與天津七號八號同意以5000萬元認購腦洞極光新增注冊資本153.76萬元。并在同日，焯俊有限公司以1050萬元從樞慧有限合伙收購腦洞極光注冊資本46.13萬元。譚錚與Explorer Three Limited和上海飛馬簽訂股本轉讓協議，合計收購腦洞極光注冊資本73.22萬元。

        有意思的是，在向華東離職時，已將腦洞極光全部直接持股轉讓給了樞慧有限合伙，而譚錚則在2021年9月8日花費1800萬元從樞慧有限合伙收購了腦動極光注冊資本73.8萬元。

        有業內人士猜測，譚錚對上海飛馬、Explorer Three Limited的股權收購的時間均發生在2020年12月，而這2021年的收購或許也有可能在2020年12月就簽下。

        也就是說原合伙人向華東可能在此時就完成了“套現”。

        而通過這一系列的增資和股權轉讓，譚錚也實現了腦洞極光一系列重組和股權架構的調整，成功拿到了實權，成為了控股股東之一。

《電鰻快報》