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        兩年內(nèi)規(guī)模驟降四成，多數(shù)產(chǎn)品業(yè)績(jī)低于預(yù)期，F(xiàn)OF(基金中的基金)怎么了?

        在經(jīng)歷了短暫的爆發(fā)期后，公募FOF的發(fā)展似乎被按下暫停鍵，遭遇了規(guī)模和業(yè)績(jī)的雙重挑戰(zhàn)。多位基金評(píng)價(jià)人士分析，近年來(lái)權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)不佳，是公募FOF規(guī)模和業(yè)績(jī)雙重下滑的重要推手。市場(chǎng)的不確定性導(dǎo)致投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)整體持倉(cāng)縮減，進(jìn)一步影響了FOF的資金規(guī)模和表現(xiàn)。

        此外，F(xiàn)OF還面臨著行業(yè)內(nèi)部問(wèn)題的困擾。雙重收費(fèi)結(jié)構(gòu)成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)，從業(yè)人員素質(zhì)良莠不齊也被視為制約行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的關(guān)鍵因素之一。面對(duì)這些問(wèn)題，業(yè)內(nèi)人士提出了一系列建議，包括拓寬可投資產(chǎn)類別，增強(qiáng)費(fèi)用信息披露，明確收益預(yù)期等，旨在改善FOF行業(yè)的發(fā)展環(huán)境。

        規(guī)模下滑近四成

        業(yè)績(jī)頻亮紅燈

        證券時(shí)報(bào)記者注意到，截至一季度末，公募FOF的管理總規(guī)模已降至1588.79億元，較2022年中的歷史最高點(diǎn)2222.76億元下降了近四成。盡管如此，產(chǎn)品數(shù)量卻在不斷增加。在規(guī)模達(dá)到峰值的時(shí)期，公募FOF的產(chǎn)品總數(shù)為306只，到了2024年一季度末，這一數(shù)字上升至499只，增長(zhǎng)了63%。這意味著，在產(chǎn)品數(shù)量節(jié)節(jié)攀升的情況下，產(chǎn)品規(guī)模反而大幅下降。

        不僅如此，業(yè)績(jī)方面，公募FOF也頻亮紅燈。觀察近一年來(lái)公募FOF的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，排名第一的產(chǎn)品收益率僅有3.38%，而排名倒數(shù)第一的產(chǎn)品虧損卻高達(dá)29.38%。特別是在權(quán)益型FOF這一細(xì)分市場(chǎng)中，產(chǎn)品的平均虧損達(dá)到了10.51%。除了極少數(shù)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)微薄盈利外，絕大多數(shù)產(chǎn)品的收益為負(fù)。

        自2017年首只公募FOF產(chǎn)品發(fā)行至今，這一產(chǎn)品類別在國(guó)內(nèi)的發(fā)展尚處于初級(jí)階段。在FOF開(kāi)閘初期，市場(chǎng)曾對(duì)其寄予厚望，認(rèn)為由專業(yè)團(tuán)隊(duì)研判，投資于其他基金的策略能夠?yàn)橥顿Y者帶來(lái)穩(wěn)定收益。

        以基金產(chǎn)品作為底層標(biāo)的進(jìn)行投資的基金具有二次分散的優(yōu)勢(shì)。FOF通過(guò)配置于公募基金的方式實(shí)現(xiàn)了二次分散，理論上能夠降低對(duì)單一資產(chǎn)或單一市場(chǎng)的依賴，提高投資組合的穩(wěn)定性，降低風(fēng)險(xiǎn)。

        不僅如此，F(xiàn)OF還滿足了特定場(chǎng)景的投資需求。在上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心高級(jí)分析師趙威看來(lái)，以養(yǎng)老日期FOF為例，通過(guò)下滑航道的設(shè)計(jì)，F(xiàn)OF為投資者在不同年齡階段提供了相適應(yīng)的資產(chǎn)配置比例，滿足了投資者在不同生命周期的需求。在產(chǎn)品數(shù)量眾多且業(yè)績(jī)分化嚴(yán)重的當(dāng)下，投資者選擇基金需要耗費(fèi)較多的時(shí)間和精力。趙威認(rèn)為，理論上優(yōu)秀的FOF基金管理人可以憑借其豐富的市場(chǎng)分析、資產(chǎn)配置、基金評(píng)價(jià)經(jīng)驗(yàn)，有效降低投資者的選擇難度。

        然而，盡管FOF從理論上具有多項(xiàng)優(yōu)勢(shì)，從其規(guī)模和業(yè)績(jī)來(lái)看，這些優(yōu)勢(shì)當(dāng)前并未完全體現(xiàn)。時(shí)至今日，F(xiàn)OF產(chǎn)品的發(fā)展已進(jìn)入第八年，其面臨的挑戰(zhàn)也愈發(fā)明顯。

        權(quán)益基金表現(xiàn)不佳

        公募FOF受拖累

        在多位受訪者看來(lái)，公募FOF規(guī)模和業(yè)績(jī)雙降，主要受到權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)不佳的影響。

        天相投顧認(rèn)為，2022年和2023年權(quán)益類市場(chǎng)下跌，導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升。晨星(中國(guó))基金研究中心高級(jí)分析師代景霞也認(rèn)為，F(xiàn)OF的這一局面與市場(chǎng)環(huán)境有很大的關(guān)聯(lián)。

        貓頭鷹基金研究院研究總監(jiān)張期翔也認(rèn)可這一說(shuō)法。他告訴證券時(shí)報(bào)記者，在持續(xù)下行的市場(chǎng)中，投資人會(huì)無(wú)差別縮減風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資規(guī)模。不過(guò)，他也強(qiáng)調(diào)，F(xiàn)OF在這幾年中并未取得亮眼的業(yè)績(jī)證明自己，這一結(jié)果既有FOF基金經(jīng)理自身的因素，也有客觀的市場(chǎng)環(huán)境的原因。

        “公募基金的重倉(cāng)股抱團(tuán)度高、交易結(jié)構(gòu)差等問(wèn)題進(jìn)一步加劇了其業(yè)績(jī)下滑的態(tài)勢(shì)，偏股混合基金指數(shù)連續(xù)兩年負(fù)收益，并跑輸市場(chǎng)。也就是說(shuō)，F(xiàn)OF底層資產(chǎn)的基本盤(pán)是不太好的。”張期翔說(shuō)。

        趙威則認(rèn)為，除了上述原因，F(xiàn)OF規(guī)模的大幅縮水也與投資者的預(yù)期差有關(guān)。在FOF基金發(fā)展初期，市場(chǎng)的預(yù)期可能過(guò)高，認(rèn)為其能夠完全規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。然而，市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致FOF的實(shí)際表現(xiàn)與預(yù)期不符，影響了投資者的信心。

        此外，F(xiàn)OF作為一種較新的投資方式，還面臨著市場(chǎng)接受度的挑戰(zhàn)。張期翔認(rèn)為，普通投資者對(duì)FOF的風(fēng)險(xiǎn)收益特征、資產(chǎn)配置理念等并不完全了解。一些人可能更傾向于直接投資股票或單一基金，對(duì)這種間接投資方式持保留態(tài)度。

        同質(zhì)化的表現(xiàn)也是投資者并未選擇FOF的重要因素。天相投顧認(rèn)為，F(xiàn)OF的策略同質(zhì)化嚴(yán)重，未能明顯展現(xiàn)其主打的分散風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)定收益的特性，同時(shí)費(fèi)用也相對(duì)較高，這也影響了投資者的參與熱情。

        雙重收費(fèi)

        和人員素質(zhì)難題待解

        采訪中，也有一些業(yè)內(nèi)人士向證券時(shí)報(bào)記者強(qiáng)調(diào)，除了市場(chǎng)行情和投資者教育等客觀因素，公募FOF行業(yè)自身的問(wèn)題也是不可忽視的。

        代景霞特別指出了公募FOF的雙重收費(fèi)問(wèn)題。首先，投資者需要向FOF管理人支付費(fèi)用;其次，F(xiàn)OF產(chǎn)品在運(yùn)作期間隱含了支付給組合持有基金的費(fèi)用。因此，一般情況下，F(xiàn)OF基金的總費(fèi)用會(huì)高于一般基金，而較高的費(fèi)用會(huì)侵蝕基金收益。

        在滬上一位基金評(píng)價(jià)人士看來(lái)，從業(yè)人員的素質(zhì)問(wèn)題已經(jīng)成為了公募FOF發(fā)展的主要障礙。“客觀來(lái)講，與主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理相比，F(xiàn)OF行業(yè)從業(yè)人員整體水平存在差距。許多人員是從其他領(lǐng)域過(guò)來(lái)‘再就業(yè)’的，缺乏較深的基金研究背景。”上述基金評(píng)價(jià)人士告訴記者，據(jù)他觀察，盡管新入局者有意從基礎(chǔ)學(xué)起，但是行業(yè)在發(fā)展早期的人才培養(yǎng)并不充分，缺乏足夠的培養(yǎng)環(huán)境。

        在上述基金評(píng)價(jià)人士看來(lái)，真正可以被稱作FOF專家的人才非常稀缺。他觀察到，國(guó)內(nèi)對(duì)FOF產(chǎn)品的評(píng)價(jià)容易受到輿論的影響，市場(chǎng)普遍低估了這一行業(yè)的專業(yè)門(mén)檻，從業(yè)人員也有“流量化”的趨勢(shì)。

        以一個(gè)網(wǎng)紅FOF團(tuán)隊(duì)為例，盡管該團(tuán)隊(duì)曾廣受好評(píng)，但他在調(diào)研時(shí)發(fā)現(xiàn)，該團(tuán)隊(duì)的成員普遍年輕，且采用的投研方法偏離傳統(tǒng)路徑，這令他對(duì)團(tuán)隊(duì)的經(jīng)驗(yàn)和業(yè)績(jī)持續(xù)性產(chǎn)生了懷疑。隨后，該團(tuán)隊(duì)也確實(shí)遭遇了輿論危機(jī)。上述基金評(píng)價(jià)人士強(qiáng)調(diào)，盡管部分公募FOF從業(yè)者得到了市場(chǎng)的認(rèn)可，但整體上，行業(yè)仍需解決人才稀缺和專業(yè)水平不足的問(wèn)題。

        明確收益預(yù)期

        增強(qiáng)信息披露

        針對(duì)公募FOF行業(yè)面臨的諸多挑戰(zhàn)，業(yè)內(nèi)人士也提出了一系列改進(jìn)建議，以促進(jìn)行業(yè)的健康發(fā)展。

        天相投顧強(qiáng)調(diào)，想要獲得長(zhǎng)足的發(fā)展，F(xiàn)OF必須首先優(yōu)化持有人的體驗(yàn)。這既要求管理人加大FOF的投研力度，也需要政策上給予更多鼓勵(lì)，拓展FOF的可投資產(chǎn)類別，提升FOF產(chǎn)品的吸引力和競(jìng)爭(zhēng)力。

        針對(duì)雙重收費(fèi)的問(wèn)題，代景霞提出了幾種解決方案：一是FOF管理人可以更多地投資于自家的基金產(chǎn)品和費(fèi)率較低的指數(shù)基金，以形成成本優(yōu)勢(shì);二是行業(yè)應(yīng)加強(qiáng)基金費(fèi)率的透明度，包括明確顯示雙層費(fèi)用結(jié)構(gòu)，讓投資者對(duì)費(fèi)用有更清晰的了解。

        趙威則建議，在市場(chǎng)推廣方面，應(yīng)明確FOF產(chǎn)品的定位，清楚地傳達(dá)其風(fēng)險(xiǎn)和收益特性，幫助投資者建立正確的產(chǎn)品預(yù)期。同時(shí)，基金管理人應(yīng)關(guān)注產(chǎn)品管理的專業(yè)性，專注于長(zhǎng)期的資產(chǎn)配置，而非追逐短期市場(chǎng)波動(dòng)，以穩(wěn)健地實(shí)現(xiàn)投資者的資產(chǎn)配置目標(biāo)。

《電鰻快報(bào)》