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        人類常常需要藥物來預防和治療疾病，植物也同樣需要藥物來抵御和防治自然界對其有害因素的威脅。

        近期，一家主要為全球植保、新材料及制藥公司提供除草劑、鋰化學產品的定制生產服務企業，江蘇寶眾寶達藥業股份有限公司(下稱“寶眾寶達”)向上交所遞交了招股說明書，擬登陸上交所主板進行公開發行。

        在此之前，IPO似乎并不是公司的第一選擇。根據市場公開信息，公司曾經試圖兩次“賣身”。2015年10月，冠福股份宣布擬收購寶眾寶達，但最終因資產估值、換股價格、交易方式等方面未達成一致意見，導致該收購以失敗告終。

        無獨有偶，2016年7月，錢江生化稱擬以非公開發行股份及支付現金的方式，收購寶眾寶達控制權，同時募集配套資金，但也無疾而終。

        兩度“聯姻”未果后，公司最終選擇獨立IPO，近期其公開發行審核已進入問詢階段，不過問詢內容的回復，竟牽出了公司創始人及當前實控人背后的“家事”。

        雖說是“家事”，由于公司需要登陸二級市場公開發行，那么準確且公開的信息披露便尤為重要，公司背后的股權關系也必然會關系到公司后續的治理、控制權的穩定性等問題，加上公司近幾年來的大手筆的“掏空式”分紅，以及購買大額銀行理財等問題，都為其未來的上市之路蒙上了一層陰影。

        七成收入來自第一大客戶

        招股書顯示，寶眾寶達主要致力于“為全球知名植保、新材料及制藥公司提供定制生產服務，并從事部分動保、醫藥自主系列產品的生產與銷售”，目前公司“主要為全球植保領先企業FMC提供植保原藥的定制生產服務，是其在全球范圍內少數定制生產服務商之一”。

        2020年、2021年及2022年(下稱“報告期”)，公司營業收入規模分別為8.12億元、9.08億元及9.46億元，逐漸增長，同期，公司凈利潤分別為1.34億元、3.09億元及3.23億元。

        其中，源自植保定制生產業務的收入分別為6.27億元、6.68億元及7.1億元，是公司主要的收入來源。但值得注意的是，公司存在較為嚴重的大客戶依賴問題。

        招股書顯示，報告期內，來自前五大客戶的銷售收入占公司營業收入的比例分別為94.01%、93.74%及95.15%。其中，公司對跨國公司FMC的銷售占比分別為77.05%、73.58%及73.64%，集中度較高。

        對此，公司在招股書中稱，公司系國內較早從事植保領域定制生產業務的廠商。與我國植保定制服務領域的領先者聯化科技(002250.SZ)類似，寶眾寶達于20世紀90年代便與全球植保行業率先嘗試定制生產外包模式的跨國公司FMC接觸并逐漸建立了合作關系，確立了公司近二十年來深耕定制生產領域的發展方向。

        但IPO日報查詢發現，同樣作為FMC全球范圍內的核心定制供應商，聯化科技在此前披露的2022年年報中顯示，其來自前五大客戶的收入占比為65.04%，遠低于寶眾寶達前五大客戶的集中度水平，第一大客戶對于聯化科技營收的貢獻占比也僅為26.76%。

        “肥水不流外人田”

        就公司股權結構來看，香港瑞華直接持有公司59.04%的股份，為公司的控股股東。陳榮、陳華為兄弟關系，陳榮、陳華和王琳(LIN WANG)已簽署一致行動協議，約定若三人無法統一意見，以陳榮意見為準，三人通過香港瑞華間接控制公司59.04%的股份;

        同時，陳榮直接持有公司4.69%的股份，陳華通過上海寶犇間接控制公司4.69%的股份，因此，陳榮、陳華和陳琳三人合計控制公司68.41%的股份。并且，陳榮擔任公司董事長、陳華擔任公司副董事長、王琳擔任公司董事、總經理，三人為公司的實際控制人。

        而當監管部門進一步對于公司的股權關系進行問詢，在公司近期給出的回復中，卻牽出了寶眾寶達背后的隱秘“家事”。

        梳理來看，寶眾寶達的創始人陳金根于2019年去世，但卻并未留下遺囑，當時其在世的法定繼承人共有其母親朱妹舍，配偶胡琴妹，以及子女陳榮、陳華、王晟、陳嬌六人。

        其母朱妹舍在陳金根去世后，簽署了《放棄繼承權聲明書》，而其余五名法定繼承人及王琳，六方于2020年1月簽訂《繼承析產協議》，該協議約定盛始公司(即寶眾寶達控股公司)的股權，按照陳榮22.5%、陳華22.5%、胡琴妹20%、王琳15%、王晟10%、陳嬌10%的比例進行分配。

        而這王琳是何許人也?

        根據公司的問詢回復，王琳與陳榮、陳華之間不具有親屬關系和關聯關系，但王琳與陳榮、陳華之父陳金根，也就是寶眾寶達那位已經去世的創始人，育有兩名子女王晟、陳嬌。

        通俗來說，王晟、陳嬌實際系公司創始人陳金根的“私生子”，兩人的母親王琳在公司擔任董事及總經理職位。招股書顯示，由于陳嬌尚未成年，因此其繼承的股份由王琳代為管理。

        這雖是創始人自家“家事”，但由于公司作出公開發行上市的決定，那么公司未來的管理情況與發展便與投資者息息相關，他們一旦就公司發展產生分歧，是否會對公司未來的治理、控制權的穩定性等問題造成影響，還需要畫上一個大大的問號。

        而在問詢回復中，寶眾寶達稱，陳榮、陳華與王琳“共同建立了良好的信任關系”，但在利益面前，這種信任關系究竟是否堅固、能夠維持多久?上市之后是否會發生變故?未來還需要持續性的關注。

        另外，除三位實控人合計控制公司68.41%的股權之外，創始人配偶胡琴妹持有公司11.81%的股份，王琳之子王晟持有公司5.9%的股份，王琳之兄王維持有公司0.36%的股份，計算下來，龐大的陳氏家族成員共計持有公司86.48%的股權。

        而在報告期內，寶眾寶達共計進行了5次大手筆的現金分紅，累計派發金額4.29億元，根據上述情形，這5次現金分紅無疑大部分進入了陳氏家族的腰包之中。

        另外值得一提的是，根據上交所官網顯示，公司的IPO申請受理日期為2023年6月30日，而公司最后一筆分紅發生在2023年5月17日，分紅金額為1.7億元，且顯示已于2023年6月派發完畢。公司此前在2022年10月13日也進行了1.27億元的現金分紅。分紅數額在公司上市前的激增，讓人不得不質疑該行為是否為突擊分紅?

        大規模購買銀行理財

        從寶眾寶達近幾年的發展來看，2020年到2022年，由于下游市場需求旺盛、競爭對手停產，從而導致客戶供應缺口增大等原因，市場對于公司部分植保產品的需求量較大，從而導致公司部分植保產品出現實際產量超出環評批復產能的情形。招股書顯示，報告期內，公司植保產品的產能利用率分別為148.15%、132.69%及128.39%。

        在這種情況下，公司意圖通過登陸二級市場，進行公開募資從而進一步擴大產能。根據招股書，此次IPO，寶眾寶達擬募集資金10億元，其中9.2億元用于遼寧生產基地建設項目，8000萬元用于產業技術研究院項目。

        但實際上，公司看起來似乎并不缺錢。

        招股書顯示，2020年-2022年及2023年上半年，公司分別將15.2億元、52.5億元、25.49億元及2.5億元用于購買銀行理財產品。

        對此，寶眾寶達在招股書中表示，為充分利用閑置資金，提高資金使用效率，在不影響公司日常運營和資金安全前提下，購買了銀行理財產品。購買理財產品的交易對手方均為中國銀行、興業銀行和南京銀行等銀行機構，理財產品資金流向主要為同業存單以及債券類等風險較低的產品，發行人均按到期日贖回理財產品，不存在通過理財產品將資金投向關聯方、客戶的情形。

        誠然，對于上市公司或非上市公司來講，通過購買理財產品，公司能夠在一定程度上利用閑置資金，且能夠獲取一定比例的穩定收益。

        但如果像寶眾寶達這樣，寧愿將巨額資金用來購買理財產品，而不是投入公司進行進一步擴大生產和再發展，其背后的原因究竟是什么?難道是公司自身對其未來發展并不自信，所以選擇通過購買銀行理財的方式，力求獲取穩定的收益嗎?

        那么在這種情況下，公司卻依舊要上市募資，也就是用投資者的錢進行擴大再生產，其行為背后的合理性如何?

        另外，就行業來看，2023年以來，全球植保市場進入“去庫存”行情，寶眾寶達的部分除草劑產品也出現了“量價齊跌”的窘境。

        2023年上半年，公司甲磺草胺的銷售數量為399噸，銷售單價為16.68萬元/噸，同比分別下滑了54.84%和15.12%;同期，公司異噁草松銷售數量也出現下滑，同比下滑幅度為36.14%。

        對此，寶眾寶達在招股書中坦言，主要系受全球植保行業去庫存影響，導致公司產品銷量下滑。“在過去幾年全球供應鏈及物流在多重因素的沖擊下，對植保行業產業鏈產生了一定的影響，下游客戶均存在一定程度上的提前采購與備貨，疊加2023年不利氣候等因素的影響，2023年以來全球植保市場進入去庫存行情。”

        在明知全球進入“去庫存”行情之下，公司加碼進一步擴大產能的考量是什么?未來公司新增產能是否能夠被消化等問題，預計仍舊需要公司進一步的回應。

《電鰻快報》