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????????《電鰻財經》文 / 李瑞峰

????????1月30日，北京金萬眾機械科技股份有限公司(以下簡稱金萬眾)滬交所主板IPO完成了對第一輪問詢的回復。招股書顯示，金萬眾的主營業務是刀具及配套產品銷售屬于刀具流通業務。此外，金萬眾2012年開展了刀具自主生產業務，并擁有自有品牌刃天行。該公司還有刀具涂層服務、刀具修磨服務等刀具應用延伸服務。

????????在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經》注意到，金萬眾的近九成收入來自對日本品牌的銷售，該公司對幾大日本供應商依賴嚴重，而自主產品品牌銷售較弱。此外，該公司在研發投入上比較“吝嗇”，其研發費用率不足1%，且遠落后于同行可比公司。金萬眾的自主產品的毛利率也遠落后于同行可比公司。近年來該公司的產能利用率出現了大幅下降，其新募資產能的消化令人擔憂。

????????近九成收入來自日本品牌 自主品牌弱

????????招股書顯示，從2020年至2022年(以下簡稱報告期內)，金萬眾實現營業收入8504萬元、10208萬元和9879萬元，同期實現歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為8415萬元、10665萬元和9000萬元。

????????報告期內，金萬眾來自貿易商客戶的收入占比分別為50.1%、50.28%和50.79%，來自終端客戶的收入占比分別為49%、49.72%和49.21%。

????????按產品劃分，報告期內，金萬眾來自刀具及配套產品銷售的收入占比分別為98.86%、98.25%和97.46%，來自刀具涂層的收入占比分別為1.14%、1.75%、2.54%。在刀具及配套產品銷售上，報告期內，該公司有來自對第三方品牌分銷收入占比分別為87.84%、86.75%和87.35%，來自自有品牌的收入占比分別為11.02%、11.5%和10.12%。

????????由此可見，金萬眾有接近九成的收入并不是來自自己的產品，而是來自對第三方產品的銷售。而且，值得注意的是，該公司銷售的第三方品牌主要是來自日本供應商，采購內容包括刀具、OEM/ODM，該公司對日本幾大供應商依賴嚴重。

????????報告期內，金萬眾有41.48%、36.47%和36.13%的采購來自住友，同期來自大昭和的采購占比分別為24%、25.61%和24.75%，來自京瓷的采購占比分別為16.96%、17.1%和17.54%，來自歐士機的采購占比分別為8.04%、8.93%和10.08%，來自三豐的采購占比為1.46%、1.31%和2.44%。

????????金萬眾對上述日本五大供應商依賴嚴重，報告期內，該公司向前五大供應商采購金額合計分別為58,840.42萬元、 67,928.56萬元和69,324.07萬元，占采購總額的比例分別為91.93%、89.41%和90.94%。

????????對于上述問題，金萬眾招股書中表示，若公司與上游供應商合作授權關系出現變化;或上游供應商由于行業技術迭代更新等原因無法持續滿足下游客戶多元化需求，產品供應能力、服務能力下降導致市場份額萎縮;或上游供應商經營銷售策略發生重大變化，從而導致公司需

????????要調整供應商并重新建立合作關系時，將對公司經營穩定性造成較大不利影響。

????????事實上，在第一輪問詢中，發審委要求金萬眾回答眾多問題，其中要求發行人說明與第三方品牌商的具體合作模式，包括但不限于價格政策、貿易商認定情況、運費承擔及物流安排、保證金繳納情況、退換貨及返利政策等，并結合具體合同條款和企業會計準則，分析相關代理收入以總額法確認的合理性。

????????研發投入“吝嗇”專利少 毛利率遠落后于同行

????????招股書披露的信息顯示，盡管開展了自主生產業務，但金萬眾的業績主要靠對第三方品牌的銷售。而該公司在自主產品上研發投入顯得非常“吝嗇”，讓人不得不擔心其未來的自主產品何時能扛起業績。

????????報告期內，金萬眾的研發投入金額分別為247.75萬元、332.83萬元和432.6萬元，占當期營業收入的比例分別為0.29%、0.33%和0.44%。而且截至2022年12月31日，金萬眾的研發人員數量僅為20人，僅占公司全體員工總數的4.56%。

????????值得注意的是，金萬眾研發投入占比遠遠落后于同行可比公司。報告期內，該公司的可比公司的研發投入占比均值分別為3.9%、4.11%和4.4%，遠遠高于金萬眾的研發投入占比。

????????對于研發投入遠落后于同行公司，金萬眾在招股書中解釋稱，報告期內，發行人以刀具及配套產品的分銷和流通業務為主，其中第三方品牌分銷業務收入占比較高。公司研發費用主要為自主刀具生產及刀具涂層業務相關的研發支出，因此以整體口徑計算的研發費用率較低。此外，由于發行人與各可比公司在業務模式、商品類別等方面存在一定差異，因此研發費用率可比性較差。

????????在研發投入不占優的情況下，金萬眾的發明專利也比較。截至2022年12月31日，該公司及其子公司共有發明專利 2 項，分別是在2016年和2022年申請的。

????????研發投入薄弱以及發明專利較少，金萬眾很難拿出高毛利率的產品。報告期內，該公司的第三方品牌分銷業務毛利率與同行可比公司差距不大。報告期內，金萬眾的分銷業務毛利率分別為20.13%、22%和25.01%，而同期可比公司的批發毛利率均值分別為23.51%、24.54%和23.85%。

????????然而，金萬眾的自主生產產品的毛利率與同行公司差距較大。報告期內，該公司的自主產品的毛利率分別為39.28%、43.93%和39.75%，而同期同行可比公司的制造業毛利率均值分別為44.55%、45.85%和44.82%。

????????產能利用率下降 新募產能消化令人擔憂

????????招股書顯示，此次IPO，金萬眾計劃募集資金6.9億元，其中3億元投向年產153萬支三軸以上聯動高速、精密數控機床刀具項目，3.3億元用于綜合服務能力提升項目，0.6億元用于數字化管理平臺建設項目。

????????在上述募投項目中的年產153萬支三軸以上聯動高速、精密數控機床刀具項目，金萬眾表示，公司擬于募集資金到位后通過租賃新的生產廠房、購置先進的自動化生產線和生產設備、建設新的工廠生產線來提升自主生產能力，豐富公司產品結構，擴大生產規模。本次募投項目有助于提升公司產能規模、研發創新能力及生產自動化、智能化水平，進一步提升自產品的整體競爭力。

????????然而，在金萬眾計劃擴大產能的同時，該公司的產能利用率在走低。

????????招股書顯示，報告期內，金萬眾的刀具涂層業務的產能利用率分別為95.43%、78.94%、73.01%，逐年走低。同期該公司的自主生產刀具產能利用率分別為104.19%、130.24%和73.27%，可見，金萬眾的自主生產刀具產能利用率在2022年出現了驟降。

????????由此可見，金萬眾的兩項業務的產能利用率，一項是逐年下降，而另一項則是突然出現驟降。金萬眾在招股書中表示，鑒于此次次發行募集資金投資項目資金投入較大、建設期較長，未來宏觀經濟的波動、市場環境的變化以及行業監管制度的變化等因素都會對項目是否能按照預期計劃實施、建成實施后的產能消化等帶來一定不確定性。

????????招股書顯示，報告期內，金萬眾的存貨周轉率分別為5.19次、6.16次和4.47次。

《電鰻快報》