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        近日，有數(shù)據(jù)顯示，在業(yè)績壓力之下，一些“盲盒”賽道基金再現(xiàn)，這一現(xiàn)象引發(fā)業(yè)內(nèi)較多討論。有觀點認為，這可能是近年主動權益基金業(yè)績承壓和部分賽道持續(xù)回調(diào)導致的，但業(yè)績壓力不應成為違背契約精神的借口，契約精神應是行業(yè)根基;也有業(yè)內(nèi)人士表示，“業(yè)績論英雄”，雖然過程中有所出入，但結果確實為投資者賺錢效應服務，應該能被理解。雙方各執(zhí)一詞，再度將基金風格漂移話題推上風口。

        “盲盒”基金卷土重來

        “原本想觀摩學習一下，結果發(fā)現(xiàn)是這個操作模式，忍不住拍桌，這不守武德啊……”有基金經(jīng)理吐槽道。在2023年主動權益基金業(yè)績整體承壓下，一些表現(xiàn)相對較好基金的操作受到同行基金經(jīng)理們的普遍關注。但是，在研究過程中，他們發(fā)現(xiàn)，有些基金的業(yè)績亮眼并非手法上的卓絕，其操作反而令人困惑：新能源主題基金重倉信息技術，名字里含有“科技”、“智能”的基金卻重倉銀行股。

        例如，一只新能源主題基金，業(yè)績基準含有中證內(nèi)地低碳經(jīng)濟主題指數(shù)(970.424, 7.98, 0.83%)(0.0000, 0.00, 0.00%)收益率，但是其前十大重倉股中，卻沒有一只個股是中證內(nèi)地低碳經(jīng)濟主題指數(shù)成分股，其中僅有主營天然氣的九豐能源(26.130, -0.56, -2.10%)算得上是低碳經(jīng)濟行業(yè)標的，持股市值占基金資產(chǎn)凈值比例僅為3.31%，其余重倉股多以信息技術行業(yè)個股為主，第一大重倉股為主營無線通信業(yè)務的海格通信(10.500, -0.38, -3.49%)。

        某只名稱含有“科技”二字的股票型基金，2023年末前十大重倉股中，幾乎清一色是銀行、煤炭等高股息個股。從持倉變動來看，該基金大舉切換至銀行股的舉動始于2023年二季度。雖然該基金招募說明書投資范圍中提及金融科技字眼，但在引發(fā)的市場熱議中，有觀點認為，以此為由不夠有說服力，基金所持重倉股今年在科技水平上并未有太大變化，調(diào)倉手法反而符合近期的高股息風潮。

        一只本應主投招募說明書中規(guī)定的“智能機器、智能穿戴、智能醫(yī)療、智能家居、智能電網(wǎng)以及因采用與新一代信息技術深度融合的智能化而具有比較優(yōu)勢企業(yè)”，且名稱中含有“智能”二字的混合型基金，其2023年四季度末前十大重倉股中，除了萬和電氣(8.750, -0.15, -1.69%)外，清一色的銀行股。

        觀點迥然有別

        中國證券報記者在近期采訪調(diào)研中了解到，不同人士所持觀點迥然有別，大致可以分為兩大派別：一種是認為基金產(chǎn)品應該嚴守契約精神，這應該是公募基金行業(yè)賴以生存的前提;另一種則是，雖然有些風格漂移了，但最后的業(yè)績表現(xiàn)還可以，也為投資者實實在在創(chuàng)造了收益，投資者其實一般也不太會計較漂移與否。

        “部分基金‘掛羊頭賣狗肉’的行為也該消停了，基金業(yè)績比較基準、基金名稱是投資者選擇基金的重要抓手。”在第一派別人士看來，“沒有規(guī)矩，不成方圓”，倘若基金可以不恪守契約精神來運作管理，那置誠信于何地?違背規(guī)范的操作很容易引發(fā)他人各種猜忌，甚至可能帶來一些難以預料的后果。近期，某軍工主題基金因曾買入醫(yī)藥個股而引發(fā)的風波就是一個教訓。而且，假如這種行為被默許，行業(yè)內(nèi)極容易興起一股效仿之風，大家都進行風格漂移的話，其中的道德風險該如何防范?這無疑將加劇行業(yè)無序狀態(tài)。在采訪調(diào)研期間，就不乏基金經(jīng)理面對一眾案例的誘惑悄然發(fā)問：“現(xiàn)在是不是不怎么管風格漂移了?如果可以的話，其實我也想調(diào)一調(diào)……”

        對于投資者來說，購買有風格漂移性質(zhì)的基金那無異于“開盲盒”。據(jù)了解，不少投資者在對某一賽道基金有投資偏好時，會根據(jù)關鍵詞例如“新能源”等來檢索相應基金名稱進行購買，這一模式也時常成為驅(qū)使基金公司修改基金名稱的動力。然而，如果名為新能源，投資的卻不是新能源，此種做法不僅打亂投資者資產(chǎn)配置計劃，容易引發(fā)投資者憤怒;更為嚴重的是，此種隨意的做法將破壞投資者對公司和行業(yè)的信任感。“名以正體，字以表德”，洞悉基民這一做法的基金公司應該更周到地設計產(chǎn)品名稱，不能不顧契約精神。將名稱中包含“消費”的基金，在合同中“取巧”界定消費泛指幾乎所有行業(yè)，這種做法不可取。

        在第二派別人士看來，“業(yè)績論英雄”，投資者對于投資其實最看重的就是投資收益。即使有些風格漂移，但只要最后的結果是好的，投資者也會理解，可能還會比較滿意，因為較同類基金取得亮眼表現(xiàn);而如果明明就不太看好相應賽道未來走勢，還要死守于此，最后給投資者帶來較大虧損，實質(zhì)上才是置投資者的利益而不顧。在他們看來，風格漂移有時更多是迫于業(yè)績壓力和客戶壓力的無奈之舉。“當然，如果漂移之后，業(yè)績反而更差了，那可能就說不過去了。”持該派別觀點的一位人士補充道。

        從上述幾只基金業(yè)績來看，確有多只基金2023年四季度表現(xiàn)優(yōu)于同類基金。例如，在重倉避險性質(zhì)的高股息資產(chǎn)影響下，一只名稱中含有“科技”但重倉高股息股票的基金較業(yè)績基準超額8.46個百分點，在同類基金虧超7%的同時，實現(xiàn)0.98%的正收益。名稱含有“智能”但重倉銀行股的基金較業(yè)績基準的超額收益達2.51個百分點。但是，也并非所有風格漂移的基金都有那么幸運。例如，一只名為“低碳”但漂移至TMT行業(yè)后的基金區(qū)間回報反而較業(yè)績基準虧損擴大約1.68個百分點，虧損達6.07%。此前，基金風格漂移折戟的情況亦比比皆是。

        堅守還是追風

        為何“盲盒”基金現(xiàn)象會再度發(fā)生?有業(yè)內(nèi)人士認為，這主要是由于近年主動權益基金業(yè)績承壓，以及部分賽道持續(xù)多年回調(diào)等壓力造成的，當然，也可能與風格漂移并無相關處罰有關。假如有明確的獎懲規(guī)定，可能也就不存在所謂的觀點派別爭執(zhí)了。

        據(jù)初步了解，目前一些基金公司尚未對旗下產(chǎn)品風格漂移專門制定明確處罰措施，業(yè)內(nèi)也較少聽到類似做法。僅有部分基金評價機構會對風格漂移產(chǎn)品采取評價降級做法。上海證券基金評價中心曾表示，對風格漂移的產(chǎn)品會給予一定懲罰。“因為我們希望評級體系下的高星級基金，會是那些不僅能夠帶來更好的投資體驗，而且能夠?qū)ψ陨砥跫s足夠尊重的‘三好學生’。”

        一邊是不應被違背的契約精神，一邊是來自客戶和業(yè)績的壓力;一邊是原有賽道跌跌不休，一邊是新熱門賽道扶搖直上。堅守與追風之間，究竟該何去何從?該如何平衡?

        如果下定決心想要轉(zhuǎn)移至另一賽道，那為何不直接與投資者溝通清楚基金的具體投資方向，采取基金轉(zhuǎn)型舉措，這樣豈不是可以一舉兩得?例如，2023年，在以ETF為代表的指數(shù)基金大熱之際，就不乏普通股票型基金轉(zhuǎn)型為指數(shù)型基金，指數(shù)型基金轉(zhuǎn)型為ETF產(chǎn)品;在權益基金業(yè)績承壓下，亦有混合型基金轉(zhuǎn)型變更為債券型基金。對此，有基金公司內(nèi)部人士告訴記者，基金轉(zhuǎn)型需要召開持有人大會，這一般很難成功。據(jù)悉，在召開持有人大會事情上，光湊齊符合大會召開要求的出席人數(shù)，就已成為不少基金公司頭疼的一大問題。

        至于追風熱門賽道，在倡導價值投資的主流環(huán)境下，多數(shù)基金經(jīng)理都曾公開表示，投資應逢低布局，不應一味追逐熱門賽道。但在實際操作中，似乎也不乏言行不一的現(xiàn)象。例如，2023年4月，AI風口興起初期，多數(shù)基金尚能保持冷靜態(tài)度。但在這一概念屢創(chuàng)新高之際，就有不少原本重倉新能源、半導體、白酒的基金慢慢動搖，最終切換至AI賽道，AI行業(yè)甚至一度出現(xiàn)資金“虹吸效應”。然而，其中在泡沫之際進場的基金則迎來AI板塊部分個股超半年的深度回調(diào)，以及原本重倉板塊的反彈，頗有種“賠了夫人又折兵”之感。

        不過，有基金人士認為，投資操作邏輯因人而異，如果原本就是全市場選股的基金，基金經(jīng)理采取這樣的操作，那最多只能說是其追風失誤，和對價值投資框架不夠堅定，或許會因此而被吐槽，但在遵守契約精神上是無可厚非的;可是，如果原本規(guī)定了特定的行業(yè)賽道或投資風格，還采取這種違背契約要求的追熱點操作，那就不太說得過去。“如果扭曲了基金風險收益特征的風格漂移還能收獲鮮花與掌聲，那讓老老實實堅守其中的人又情何以堪?”另一基金經(jīng)理說。

《電鰻快報》