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        近幾年來，新能源汽車行業的發展如火如荼，與此同時，產業鏈上下游也得到了迅猛發展。

        近期，一家產品主要應用于汽車電子領域的印制電路板生產企業，超穎電子電路股份有限公司(下稱“超穎電子”)向上交所主板遞交了招股說明書，擬登陸二級市場公開發行。公司此次IPO，由民生證券保薦。

        根據招股書中披露的數據來看，近幾年公司營收、凈利、毛利率均出現波動，在資產負債率遠超同行的情況下，擬將募集資金的六成用于補充流動性及償還負債，并且公司未來發展也尚不明朗……

        無實控人

        印制電路板的英文全稱為“Printed Circuit Board”(下稱“PCB”)，是指組裝電子零件用的基板，是在通用基材上按預定設計，形成點間連接及印制元件的印制板。

        根據招股書，超穎電子的主營業務是印制電路板的研發、生產和銷售，產品廣泛應用于汽車電子、顯示、儲存、消費電子、通信等領域。

        2020年-2022年及2023年上半年(下稱“報告期”)，公司營業收入分別為29.86億元、37.84億元、35.14億元及17.36億元;同期，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為0.73億元、1.46億元、1.40億元及1.22億元。

        從招股書中披露的股權結構來看，超穎電子目前并無實際控制人。

        根據招股書，超穎電子的間接控股股東為中國臺灣上市公司定穎投控。截至報告期期末，定穎投控第一大股東為黃銘宏，黃銘宏及其一致行動人(包括其配偶詹俐嫻、詹俐嫻控制的宏俐投資有限公司和謙宏投資有限公司)合計持有定穎投控 8.62%的股份。此外，定穎投控前十大股東合計持股比例為 24.72%，持股比例分散，無單一股東對定穎投控實施實質性控制，因此定穎投控無實際控制人。

        若后續定穎投控股東之間出現分歧，公司可能面臨股東大會提案等重大決議未能獲得通過的風險，導致公司決策效率降低、貽誤業務發展機遇，進而影響公司經營政策的穩定性、連續性，可能對公司經營業績造成不利影響。

        另外，在一定程度上，PCB制造屬于資金密集型行業。這主要是由于PCB生產具有技術復雜、生產流程長和制造工序多的特點，因此PCB企業普遍需要投入大量資金購置較多先進生產設備。同時，為保障產品質量的可靠性，往往還需配套高端的檢測設備，以滿足市場對PCB產品質量、穩定性和大規模生產的要求。

        不過，根據招股書來看，超穎電子目前的資金狀況并不樂觀。

        報告期內，公司的資產負債率分別為61.00%、67.15%、72.14%及69.55%，報告期前三年負債水平不斷提升。相對于同行來看，公司的資產負債率也遠超同行平均水平。

        招股書顯示，同行可比公司的資產負債率的平均值分別為41.57%、47.73%、44.94%及44.64%，相比之下，超穎電子的負債水平高出同行均值20多個百分點。

        而對于未來仍面臨較大規模的資金投入的超穎電子來說，壓力可想而知，這也直接的反映在公司此次的募投計劃上。

        此次IPO，公司擬募資10億元，并計劃將其中的6億元用于補充流動資金及償還銀行貸款，另外的4億元用于高多層及HDI項目第二階段。

        在這種情形之下，此次IPO能否募資成功，對于超穎電子來說，便顯得尤為關鍵。不過公司將大規模募投資金用于補流的合理性，未來預計會受到監管部門進一步的關注。

        高度依賴外銷

        另外，從全球市場來看，PCB行業呈現集中度不高、生產商眾多、市場競爭充分等特點。2022年，臻鼎為全球排名第一的PCB生產廠商，銷售金額為57.04億美元，市場占有率約為6.98%，全球排名前十的PCB廠商合計市場占有率為36.29%。

        而與全球PCB行業相似，我國PCB行業市場競爭也相當激烈。

        根據中國電子電路行業協會的統計數據，2022年，中國大陸PCB產值排名第一的鵬鼎控股(19.320, -0.10, -0.51%)(深圳)股份有限公司，營業收入為362.11億元，市場份額約為12.36%，排名前十的廠商合計市場份額約為51.88%。

        不過，根據招股書披露的數據，超穎電子的主力戰場似乎并不在國內。

        招股書顯示，公司大部分的收入來源于境外銷售。報告期內，公司外銷收入分別為23.74億元、29.52億元、27.89億元及13.86億元，占當期主營業務收入的比重分別為82.16%、82.53%、81.89%及82.75%，依賴度較高。

        而公司外銷產品主要以美元計價，報告期內，公司匯兌損失分別為3163.23萬元、1777.21萬元、-4057.50萬元，-2232.62萬元，波動較大。

        另外，印制電路板作為電子產品的關鍵互連件，其銷量與下游行業聯系密切，與全球宏觀經濟形勢的相關性較大。

        其中，宏觀經濟波動對PCB下游行業，例如消費電子、工業控制、汽車電子、醫療器械、通信設備等行業都會產生不同程度的影響，進而影響PCB行業的需求。

        近兩年，在俄烏沖突、歐洲能源危機等多重因素的影響下，經濟復蘇的不確定性加深，全球處于去庫存化狀態。短期內，全球及中國大陸消費電子、個人計算機、5G通訊領域PCB需求呈現疲態。

        2022年，受消費電子行業市場需求疲軟及終端客戶去庫存等因素影響，全球PCB總產值達到817.40億美元，較2021年增幅為1.0%，增速有所放緩，而中國大陸PCB產值出現下降，降幅為1.4%。

        公司也不例外的受到了全球市場的影響，報告期內，公司主營業務的毛利率分別為16.28%、12.79%、15.20%及19.96%，呈現先降后升的趨勢。

        若全球經濟增速進一步放緩甚至停滯，印制電路板行業的發展速度也將放緩或陷入下滑，對公司未來的業務發展及營業收入增長產生負面影響。

《電鰻快報》