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        12月12日，萬達集團(以下簡稱“萬達”)官網披露，太盟投資(PAG)與大連萬達商管集團(以下簡稱“大連萬達”)簽署新投資協(xié)議，太盟投資將聯(lián)合其他投資者，在2021年的投資贖回期滿時，經大連萬達贖回后，對珠海萬達商業(yè)管理集團股份有限公司(以下簡稱“珠海萬達”)再投資。

        與此同時，為了應對債務及可能的對賭失敗，萬達也在將重資產持有的萬達廣場擺上貨架。一位萬達人士透露，目前集團在盤點相關資產，“只要能賣的全部要賣掉，包括一些閑置的設備，也要拆下來賣掉”。

        珠海萬達在全國管理了494個商業(yè)項目，大連萬達與太盟投資及相關投資者簽署新協(xié)議，意味著之前大連萬達、珠海萬達與投資人簽署的上市對賭危機暫時解除。但王健林和萬達也可能因此失去對珠海萬達的控制權。

        對大連萬達及太盟投資簽訂新協(xié)議的相關問題，經濟觀察網暫未獲得萬達集團方面的回復。

        一、對賭失敗

        2021年8月，為重新上市，大連萬達成立珠海萬達，并引入騰訊、螞蟻、中信資本、星匠、合眾人壽、碧桂園服務、鄭裕彤家族、太盟投資、珠海SASAC等投資者，累計投資額380億元，合計持股21.17%。

        大連萬達、珠海萬達與投資人簽署了業(yè)績和上市對賭協(xié)議。

        業(yè)績對賭約定，2021年至2023年，珠海萬達凈利潤將分別不低于51.9億元、74.3億元及94.6億元。如未達成，則大連萬達及珠海萬贏(珠海萬達股東)將以零對價轉讓有關數(shù)量的股份或向投資者支付現(xiàn)金，以補償投資者。

        上市對賭協(xié)議約定，如果2023年12月31日前，珠海萬達未能在港交所上市，投資者可要求珠海萬達回購全部或部分股份，回購價格為本金外加8%的年化利率。

        2021年10月21日，珠海萬達第一次向港交所遞交招股書，此后，分別于2022年4月、2022年10月和2023年6月三次遞交招股書，但至今未拿到證監(jiān)會出具的H股準許發(fā)行批復。

        萬達官網披露，珠海萬達2021年至2023年凈利潤分別為53億元、75億元和95億元(預估)，完成了業(yè)績對賭。

        不過，距離珠海萬達與投資人約定的上市時限只剩十幾天時間，包括萬達一些人士在內的業(yè)界普遍認為，珠海萬達上市可能無望。

        二、代價

        此番太盟投資及其他投資者的出現(xiàn)，為大連萬達和珠海萬達帶來轉機，但這一交易背后，萬達付出的代價是什么?

        太盟投資是380億元戰(zhàn)投的最大出資人，共出資180億元，占比超過47%。根據(jù)新協(xié)議，大連萬達持有珠海萬達40%股權，太盟投資等現(xiàn)有及新進投資人總持股60%。

        太盟投資及新投資人能為珠海萬達帶來多少增量投資，目前各方說法不一。

        一種說法是，太盟投資及新投資人僅置換部分退出的投資，不會為珠海萬達帶來增量投資;另一種說法是，太盟投資及新投資人能帶來300億元左右的增量投資。兩種說法都未獲得官方置評。

        若按照第一種說法，380億元對應珠海萬達60%股權，意味著新協(xié)議對珠海萬達的估值為633億元，如果再算上三年8%的利息，對應的估值為785億元。

        2021年8月投資者入股時，380億元對應21.17%的股權，彼時估值為1795億元。三年間，珠海萬達商管的估值縮水了56.3%。

        彼時，大連萬達及相關方在珠海萬達的持股比例為78.83%，對應的賬面價值是1415億元。據(jù)此，大連萬達的賬面價值損失了1101億元。

        若按照第二種說法，珠海萬達的估值在1085億元左右，與三年前相比縮水了大約40%;大連萬達賬面價值損失約為981億元左右。

        更大的損失是，王健林及萬達可能失去珠海萬達的大股東地位。按照新協(xié)議，雖然大連萬達仍是單一最大股東，但太盟投資及新舊投資人合計持股比例已經達到了60%。

        三、二次危機

        這并非王健林和萬達第一次發(fā)生危機，2017年受一系列因素影響，萬達首次陷入危機，之后通過與融創(chuàng)中國、富力地產的“世紀大交易”獲得新生。那一次，萬達失去了大部分地產、文旅和酒店資產。

        重獲新生的萬達，將2018年的集團年會選在青島東方影都，一位萬達員工對那次年會念念不忘，那一次，萬達為所有員工設置了“砸金蛋”的游戲，每一位萬達員工，只要出示工牌，就可以參與，金蛋最小獎金5000元，最高獎金18萬元。

        不過那次年會上，萬達沒有安排王健林獨唱。此前的年會上，王健林幾乎都會唱幾首歌助興，比如，2017年唱的是《等待》《朋友》《一無所有》和《夫妻雙雙把家還》。

        另一個讓這位員工印象深刻的年份是2021年，萬達引入一系列戰(zhàn)略投資人，正式重啟上市，這位員工獲得了入職以來首次漲薪，一次性漲了25%。

        這也是他在萬達最后一次漲薪。隨著房地產流動性風險爆發(fā)，上市之路遇阻，萬達也啟動了一輪又一輪的組織架構調整和人員優(yōu)化，大量員工離開萬達，留下來的熟人越來越少。

        這位員工說，他2017年畢業(yè)后進入萬達，彼時萬達剛剛度過第一次危機，重新招兵買馬。在此后的歷次裁員潮中，他有幸沒被裁掉，他覺得萬達能像2017年那樣再次度過難關，“那么多萬達廣場，資產還是有的，和恒大不一樣”。

        2017年第一次危機時，萬達雖然失去了很多資產，但獲得了數(shù)百億元的現(xiàn)金;而這一次，萬達賬面損失高達千億，但拿到現(xiàn)金的可能性似乎不大。

《電鰻快報》