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        面對(duì)今年國(guó)內(nèi)外形勢(shì)的波詭云譎，如何看待四季度宏觀形勢(shì)與機(jī)遇成為許多投資人關(guān)心的話題。11月8日下午，博時(shí)基金在北京舉辦“把脈市場(chǎng)，科創(chuàng)中國(guó)”四季度投資分享沙龍，6位投研大咖出席并分享觀點(diǎn)，近50位媒體人員參加。

        博時(shí)基金投資決策委員會(huì)專職委員于善輝首先就《四季度宏觀形勢(shì)展望及新時(shí)代特征下的資產(chǎn)配置》做主題分享，詳解四季度投資機(jī)遇。

        于善輝自2023年6月初加入博時(shí)基金，現(xiàn)任公司投資決策委員會(huì)專職委員。于善輝投資經(jīng)驗(yàn)豐富，超22年的從業(yè)經(jīng)歷幾乎伴隨著中國(guó)公募基金業(yè)的成長(zhǎng)——自2001年從北京大學(xué)碩士畢業(yè)后加入天相投顧，歷任分析師、金融創(chuàng)新部經(jīng)理、總裁助理、副總經(jīng)理、董事等多個(gè)重要職務(wù)，2012年加入民生加銀基金，歷任公司基金經(jīng)理、副總經(jīng)理，擅于從投研價(jià)值觀、協(xié)同、機(jī)制等主線入手，打造精良的投研一體化框架，是FOF行業(yè)重要參與者之一。活動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)，于善輝亦分享了其多年投研經(jīng)歷、投研理念及市場(chǎng)機(jī)遇并回答媒體提問(wèn)。

        賦能權(quán)益投研，賺取時(shí)間復(fù)利和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的紅利

        作為公募行業(yè)資深老將，談及個(gè)人從業(yè)經(jīng)歷和職業(yè)路徑，于善輝表示，“我一直認(rèn)為公募基金是資產(chǎn)管理行業(yè)中非常具有競(jìng)爭(zhēng)力、能夠體現(xiàn)普惠金融屬性的行業(yè)，很有前景，是朝陽(yáng)行業(yè)及符合人民性的行業(yè)。過(guò)去25年的歷史數(shù)據(jù)顯示，權(quán)益基金平均年化回報(bào)達(dá)14%，債券基金平均年化回報(bào)約為6%，說(shuō)明專業(yè)的投研管理貢獻(xiàn)專業(yè)的收益。我認(rèn)為，能用自己的專業(yè)來(lái)回報(bào)持有人和公眾的信任是值得堅(jiān)持去做的事情，所以職業(yè)路徑一直都圍繞公募行業(yè)展開。”

        談到加入博時(shí)基金的原因，于善輝認(rèn)為，公募基金行業(yè)高度透明且強(qiáng)調(diào)專業(yè)化。“個(gè)人22年積累的職業(yè)經(jīng)驗(yàn)主要在于選人、看人和幫人，這里的‘人’指的是基金經(jīng)理和基金公司的投研人員，通過(guò)對(duì)投研的賦能，希望每位基金經(jīng)理找到自己的能力半徑，在市場(chǎng)的多變之中迭代自己的方法論，能變得更優(yōu)秀，從而助力搭建符合大資管的平臺(tái)模式——以平臺(tái)為基金經(jīng)理賦能，這也會(huì)更加適用于未來(lái)資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展。因此，以公司投資決策委員會(huì)專職委員的身份參與到博時(shí)權(quán)益的投研管理過(guò)程中。”

        當(dāng)談到多年來(lái)形成的投資理念，于善輝表示，“堅(jiān)持以中長(zhǎng)期視角做優(yōu)化配置，做長(zhǎng)期正確的事情，賺取時(shí)間復(fù)利和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的紅利是投資最本源的目標(biāo)。”“因?yàn)槎唐诘臇|西很難預(yù)測(cè)。從資產(chǎn)配置的角度，會(huì)以跨周期、中長(zhǎng)期維度，堅(jiān)守基本面的底層架構(gòu)。很多時(shí)候，如果某一類資產(chǎn)超出平均回報(bào)水平，在欣喜的同時(shí)，還要保留一份敬畏。因?yàn)橹袊?guó)有中國(guó)的特色，需要按照政策維度理解市場(chǎng)和周期，用長(zhǎng)周期的格局去完成整個(gè)資產(chǎn)配置。”

        在這樣的理念下，盡管過(guò)去20多年間穿越數(shù)輪牛熊的高峰低谷，于善輝依然對(duì)市場(chǎng)懷抱著樂(lè)觀與堅(jiān)定的信心，并建議大家重視政策和周期。

        今年以來(lái)，A股市場(chǎng)漲跌起伏，面對(duì)當(dāng)下市場(chǎng)，有媒體提出疑問(wèn)，“經(jīng)典的價(jià)值投資會(huì)不會(huì)失效?”于善輝篤定地回答，“我不認(rèn)為價(jià)值投資會(huì)失效。由于目前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的波詭云譎，市場(chǎng)更多是特殊階段的減量博弈，進(jìn)而導(dǎo)致的是價(jià)值挖掘階段性的失效，但中長(zhǎng)期不會(huì)。我們還是要堅(jiān)守價(jià)值投資。”他笑言，“越努力，不應(yīng)該是越賠錢。越努力，我們應(yīng)該能賺出屬于我們的阿爾法!”

        關(guān)注順周期下的高分紅板塊和高成長(zhǎng)科技方向

        進(jìn)入2023年四季度，投資機(jī)會(huì)如何?于善輝首先分享了對(duì)新時(shí)代下的三個(gè)宏觀特征變化的觀察。他認(rèn)為，過(guò)去全球化分工帶來(lái)的低通脹、高增長(zhǎng)的有利環(huán)境，正在過(guò)去;國(guó)內(nèi)投資率向下，而海外投資率上升;地產(chǎn)及收入預(yù)期下的消費(fèi)動(dòng)能減弱。

        展望四季度，于善輝認(rèn)為，適當(dāng)均衡基礎(chǔ)上的“順周期+成長(zhǎng)”兩頭杠鈴配置，配置方向?yàn)?ldquo;復(fù)蘇預(yù)期+中特估高分紅+產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)”三大主線。首先，在復(fù)蘇預(yù)期方面，圍繞傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)修復(fù)，關(guān)注石油石化、有色金屬、煤炭、食品飲料等行業(yè);圍繞低估值成長(zhǎng)方面，可以關(guān)注調(diào)整充分、中周期復(fù)蘇的半導(dǎo)體/創(chuàng)新藥等方向;二是中特估/高分紅方向，一方面，中特估可結(jié)合分紅，關(guān)注能源/金融/運(yùn)營(yíng)商/公用事業(yè)等方向;另一方面，中特估結(jié)合景氣，關(guān)注數(shù)據(jù)要素/一帶一路/先進(jìn)制造等;三是在產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)方向，一方面，AI方面微觀結(jié)構(gòu)與性價(jià)比改善，關(guān)注應(yīng)用端的創(chuàng)新進(jìn)展;另一方面，主題投資活躍度仍高，關(guān)注人形機(jī)器人/衛(wèi)星通信等領(lǐng)域的主題投資機(jī)會(huì)。

        關(guān)于今年市場(chǎng)火爆的ETF，于善輝認(rèn)為，ETF作為高效的投資工具，是構(gòu)成組合里面很重要的一類資產(chǎn)。“事實(shí)上，所有的資產(chǎn)都是為了配置。ETF組合本身有三點(diǎn)好處，一是指數(shù)beta收益充分，二是交易效率高，三是流動(dòng)性相對(duì)更好。但是同樣有劣勢(shì)，過(guò)去一段時(shí)間，主動(dòng)權(quán)益基金超額收益較少，但若主動(dòng)權(quán)益類超額收益增多，ETF優(yōu)勢(shì)將減弱。這說(shuō)明我們不能僅滿足于現(xiàn)實(shí)的既有表現(xiàn)，需要展望未來(lái)，進(jìn)行專業(yè)價(jià)值挖掘和價(jià)值發(fā)現(xiàn)。”

        此外，活動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)，博時(shí)基金權(quán)益投資四部基金經(jīng)理趙易分享《2024，靜待科技浪潮的黎明破曉》，回顧了2023年科技板塊表現(xiàn)——主題特征明顯、內(nèi)部結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)分化，并展望2024年科創(chuàng)投資機(jī)遇;指數(shù)與量化投資部投資總監(jiān)趙云陽(yáng)以《擁抱科創(chuàng)大時(shí)代，一鍵布局硬核科技》為題，分享了科創(chuàng)100指數(shù)ETF的投資機(jī)遇;圓桌論壇環(huán)節(jié)，指數(shù)與量化投資部投資總監(jiān)趙云陽(yáng)、投資副總監(jiān)兼基金經(jīng)理萬(wàn)瓊、基金經(jīng)理?xiàng)钫窠ü餐接?ldquo;央國(guó)企資產(chǎn)重估與海外資產(chǎn)配置展望”。

《電鰻快報(bào)》