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        《電鰻財經(jīng)》文 / 李瑞峰

        9月26日，迪嘉藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱迪嘉藥業(yè))深交所IPO更新了招股說明書。招股書顯示，迪嘉藥業(yè)致力于原料藥和醫(yī)藥中間體的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，其藥物治療涵蓋肌肉骨骼系統(tǒng)類、心血管系統(tǒng)類、消化道和代謝類、呼吸系統(tǒng)類和神經(jīng)系統(tǒng)類等領(lǐng)域。

        在閱讀該公司的提供的上市資料時，《電鰻財經(jīng)》注意到，此次IPO，迪嘉藥業(yè)計劃用1.5億元補(bǔ)充流動資金，而該公司剛剛用2.2億元分紅，其中近9成落入實控人父女口袋。此外，迪嘉藥業(yè)的控股股東對該公司業(yè)績貢獻(xiàn)大，關(guān)聯(lián)交易頻繁。迪嘉藥業(yè)的控股股東的股東也“突擊”進(jìn)入了迪嘉藥業(yè)的股東行列，準(zhǔn)備分享這場資本盛宴。

        2.2億元分紅 1.5億元補(bǔ)流還債

        招股書顯示，此次IPO，迪嘉藥業(yè)計劃募集資金6.3億元，其中3.6億元將用于高端原料藥綠色工藝產(chǎn)業(yè)化二期項目，1.3億元將用于研發(fā)中心建設(shè)項目，1.5億元將用于補(bǔ)充流動資金及償還銀行貸款。

        值得注意的是，迪嘉藥業(yè)在用1.5億元募集資金補(bǔ)充流動資金的同時，該公司在2021年和2022年分別分紅2000萬元和2億元，合計2.2億元，遠(yuǎn)超該公司的募資補(bǔ)流資金。

        招股書顯示，王德軍直接持有迪嘉藥業(yè)24.57%的股份，王德軍之女兒王琳嘉直接持有迪嘉藥業(yè)8.88%的股份，兩人合計直接持有發(fā)行人33.45%的股份。王德軍、王琳嘉合計持有威海迪沙投資有限公司75.36%的股權(quán)，威海迪沙投資有限公司持有迪沙集團(tuán)99.54%的股權(quán)，迪沙集團(tuán)及其全資子公司迪沙集團(tuán)山東營銷公司合計持有發(fā)行人55.48%的股份;王德軍持有新迪雅 16.67%的出資額，系新迪雅執(zhí)行事務(wù)合伙人，新迪雅持有發(fā)行人0.14%的股份。因此，王德軍和王琳嘉合計控制發(fā)行人89.06%的股份，是公司的實際控制人。

        由此可見，上述2.2億元的分紅九成落入了實控人父女的口袋中。

        從2020年至2022年以及2023年上半年(以下簡稱報告期)，迪嘉藥業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為8029.56萬元、7841.17萬元、3108.93萬元和3945.3萬元，一直在下滑，2021年-2022年同比分別減少188.39萬元、4732.24萬元。

        此外，截至2022年末，迪嘉藥業(yè)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為3789.18萬元，短期有息負(fù)債為6395.22萬元，現(xiàn)金余額不足以覆蓋短期有息負(fù)債。

        此次IPO，迪嘉藥業(yè)用募集資金補(bǔ)充流動資金和償還銀行貸款，該公司擬使用1億元募集資金用于補(bǔ)流，使用5000萬元償還銀行貸款。該公司表示，該項目將有效滿足公司運(yùn)營規(guī)模擴(kuò)張帶來的資金需求，降低公司資產(chǎn)負(fù)債率，增強(qiáng)公司的資金實力并提高公司的市場競爭力。

        控股股東對公司業(yè)績貢獻(xiàn)大

        招股書顯示， 王德軍、王林嘉合計控制公司實際控制人迪嘉藥業(yè)股份89.06%的投票權(quán)。迪嘉藥業(yè)的業(yè)務(wù)分為原料藥、醫(yī)藥中間體和生物制品三個板塊，其中生物制品收入占比較小。 目前，公司藥品主要涵蓋肌肉骨骼系統(tǒng)、心血管系統(tǒng)、消化道與代謝、呼吸系統(tǒng)和神經(jīng)系統(tǒng)等領(lǐng)域。

        值得一提的是，迪嘉藥業(yè)30%以上的收入來自于對前五名客戶的銷售，其中公司控股股東迪薩集團(tuán)是公司前兩名客戶。

        報告期內(nèi)，迪嘉藥業(yè)收入的45.56%、38.68%、32.71%和31.12%來自于前五名客戶。 其中，該公司對迪莎集團(tuán)的關(guān)聯(lián)銷售額分別約為3636.62萬元、4170.72萬元、4859.59萬元和2778.94萬元，占比約為11.83%、11.16%、9.43%和10.54%。

        迪嘉藥業(yè)在招股書中解釋稱，迪薩集團(tuán)主要從事化學(xué)制劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，屬于公司下游產(chǎn)業(yè)。 報告期內(nèi)，迪薩集團(tuán)按照生產(chǎn)計劃向公司采購原材料，并嚴(yán)格執(zhí)行原材料庫存。 根據(jù)相關(guān)管理制度的規(guī)定，公司各報告期末不存在大量剩余庫存用于采購相關(guān)產(chǎn)品。

        控股股東作為主要客戶之一，進(jìn)行內(nèi)部生產(chǎn)和銷售，相對容易出現(xiàn)虛假銷售、不正當(dāng)交易等舞弊問題。 迪嘉藥業(yè)在招股書中明確表示，相關(guān)關(guān)聯(lián)交易均以合理的市場價格進(jìn)行，但另一方面，迪莎集團(tuán)在應(yīng)收賬款方面仍影響迪嘉藥業(yè)的現(xiàn)金流。

        此外，在報告期內(nèi)，迪嘉藥業(yè)還向迪薩集團(tuán)租賃房產(chǎn)用于生產(chǎn)、研發(fā)、辦公用房。 關(guān)聯(lián)交易金額分別約為195.44萬元、127.09萬元、156.46萬元和67.05萬元。

        從招股書來看，迪嘉藥業(yè)向迪莎集團(tuán)租賃了9444.56平方米的場地，用于研發(fā)和辦公。 2021年之前，迪嘉藥業(yè)還向迪莎集團(tuán)租賃房產(chǎn)作為生產(chǎn)場地。 報告期各期，迪佳藥業(yè)向迪莎集團(tuán)支付租賃房屋水費(fèi)、電費(fèi)分別為177.56萬元、122.76萬元和102.01萬元。

        此外，迪嘉藥業(yè)每年還需要向王德軍控制的迪莎投資企業(yè)采購大量日用品、食品、消毒劑、辦公用品等，但這些關(guān)聯(lián)公司在2022年之前已轉(zhuǎn)讓或注銷。

        內(nèi)部投資者準(zhǔn)備分享資本盛宴

        招股書顯示，2013年3月，迪嘉藥業(yè)的前身迪嘉有限成立，注冊資本為1億元，當(dāng)時迪沙集團(tuán)、迪沙藥業(yè)集團(tuán)山東迪沙藥業(yè)有限公司的出資額分別為1900萬元、100萬元。成立以來，迪嘉藥業(yè)在近三年進(jìn)行頻繁的增資及減資動作，增資過程中，公司估值翻倍增長。

        2020年，迪嘉藥業(yè)的注冊資本已增至5億元，由迪沙集團(tuán)、迪沙集團(tuán)山東營銷公司分別持股85%、15%;2020年12月，迪沙集團(tuán)向公司增資1億元，注冊資本進(jìn)一步增至6億元。

        在連續(xù)大額增資后，2021年7月，該公司以存續(xù)分立的方式派生新設(shè)威海順通科技服務(wù)有限公司，分立后，該公司注冊資本減少至5.85億元;2022年8月，改公司進(jìn)行股份制改革時，再次減資至2億元。

        在減資后兩個月，2022年10月，迪嘉藥業(yè)再次發(fā)起增資，由王德軍、王琳嘉、多月英、元瑞欣等16名自然人合計增資1.6億元，增資價格為1元/股，該公司估值為3.6億元。

        值得注意的是，在迪嘉藥業(yè)正式遞交IPO申報材料不到一年前，該公司引入的自然人股東也均在公司控股股東迪沙集團(tuán)中持股。IPO前將控股股東迪沙集團(tuán)老股東悉數(shù)搬進(jìn)迪嘉藥業(yè)。由此可見，迪嘉藥業(yè)不想讓肥水流入外人田，不想與外部投資者分享資本盛宴。

        2022年12月，員工持股平臺新迪雅以3元/股的價格增資150萬元。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，迪嘉藥業(yè)的投后估值將達(dá)到10億元，在兩個月時間里增長超2倍。此次IPO，預(yù)估迪嘉藥業(yè)的市值將達(dá)到40億元至60億元，上述內(nèi)部投資者將分享這場資本盛宴。

        對于上述問題，《電鰻財經(jīng)》向迪嘉藥業(yè)發(fā)去了求證函，截至發(fā)稿時未收到該公司對相關(guān)問題的回復(fù)。

《電鰻快報》