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        《電鰻財經(jīng)》文/尹秋彤

        近日，南京軒凱生物科技股份有限公司(以下簡稱“軒凱生物”)更新了第一輪審核問詢函回復(fù)，補充了2023年半年報財務(wù)數(shù)據(jù)。本次IPO，該公司擬募資7.69億元。

        《電鰻財經(jīng)》經(jīng)調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，公司此次IPO招股書存在很多疑點，尤其是公司主營業(yè)務(wù)毛利率逐年下滑，但公司卻不顧一切擴張研發(fā)。背后到底隱藏著什么?

        毛利率下滑研發(fā)卻高增

        據(jù)首輪問詢回復(fù)，軒凱生物主營業(yè)務(wù)毛利率逐年下滑，從 2020年的57.51%下滑至2022年的39.52%，生物制劑產(chǎn)品毛利率顯著低于生物助劑，最近一年一期銷售大幅增長的生物刺激素-大量元素組合類產(chǎn)品的毛利率僅 17.75%、20.16%。據(jù)招股書披露，前述各報告期期末，軒凱生物的綜合毛利率分別為57.29%、48.58%、41.99%、39.41%，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為57.51%、48.6%、42.26%和39.52% ，毛利率呈現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢。

        公司解釋稱，整體毛利率的變動主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的影響。 公司推出生物刺激素-大量元素組合類生物制劑產(chǎn)品，但該類產(chǎn)品受原材料價格大幅上漲的沖擊較大，毛利率低于公司其他類別的產(chǎn)品。隨著該類別產(chǎn)品銷售金額及占比的提升，公司生物制劑產(chǎn)品的毛利率呈下降趨勢。

        一邊是毛利率大幅下滑，另一邊則是研發(fā)費用的高企。

        據(jù)回復(fù)函披露的最新數(shù)據(jù)：2020 年度、2021 年度、2022 年度和2023年上半年，公司研發(fā)費用分別為 810.00 萬元、1,611.99 萬元和 2,512.46 萬元、1,233.74 萬元。報告期內(nèi)，公司研發(fā)人員數(shù)量持續(xù)增加、研發(fā)投入不斷加大，導(dǎo)致研發(fā)費用逐年增加，最近一年大幅增加，主要構(gòu)成為實驗物料和職工薪酬及其他費用。實際上，2020 年度、2021 年度和 2022 年度，公司研發(fā)項目數(shù)量分別為 11 個、23 個、 24 個、24個，即2022年與2021年基本持平，但研發(fā)費用卻飆漲。

        問詢函詢問的重點則是公司是否存在與研發(fā)相關(guān)內(nèi)控不健全的情形?實驗物料大幅增加是否與研發(fā)項目實施情況和項目預(yù)算相匹配?

        “學(xué)院派”經(jīng)商通病

        據(jù)招股書，2010年3月，南工大下發(fā)相關(guān)文件同意徐虹課題組、學(xué)?；I資100萬元組建軒凱有限，即軒凱生物前身。本次上市前，徐虹、馮小海及其控制的員工持股平臺軒凱投資分別直接持有軒凱生物2580.44萬股、1179.19萬股和2507.26萬股股份，占該公司總股本的23.85%、10.9%和23.17%，為該公司的控股股東。

        據(jù)此，徐虹、馮小海合計控制軒凱生物57.92%的股份，為該公司的共同實際控制人。目前，徐虹為該公司董事長，曾歷任南京工業(yè)大學(xué)講師、副教授、教授，還曾擔(dān)任食品與輕工學(xué)院院長一職。

        馮小海同樣為“學(xué)院派”。據(jù)招股書介紹，馮小海曾歷任南京工業(yè)大學(xué)助理研究員、副研究員、研究員、博士生導(dǎo)師，2020年8月辭去南京工業(yè)大學(xué)相關(guān)職務(wù)，并2010年4月作為創(chuàng)始人之一創(chuàng)立軒凱生物，現(xiàn)任該公司董事、總經(jīng)理。

        招股書顯示，軒凱生物的前身——軒凱有限成立之初系由徐虹、馮小海等自然人股東及南京工業(yè)大學(xué)共同出資設(shè)立，合計出資100萬元，其中南京工業(yè)大學(xué)的持股比例為9%。目前，南京工業(yè)大學(xué)已經(jīng)不再是該公司的股東。

        “學(xué)院派”經(jīng)商，隔行如隔山，失敗的案例不少，市場質(zhì)疑，教授和博導(dǎo)控股這家公司能長遠嗎?業(yè)內(nèi)人士稱，“學(xué)院派”經(jīng)商最大的通病是不顧業(yè)績運營大手筆擴張研發(fā)?？磥?，在軒凱生物上一見端倪。

        急于證明是高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)

        《電鰻財經(jīng)》注意到，軒凱生物一味擴大研發(fā)，可能與2020 年公司未通過高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)復(fù)審有關(guān)。公司不再允許在未上市前被認定為非高新技術(shù)企業(yè)。

        根據(jù)南京市江北新區(qū)管委會科技創(chuàng)新局出具的情況說明，公司 2020 年高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)復(fù)審未通過，主要是因為高新技術(shù)企業(yè)申報材料中財務(wù)數(shù)據(jù)之間存在差異。相關(guān)差異系經(jīng)辦人員對填報口徑理解錯誤所致。

        在高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)復(fù)審申報材料中，需公司報送過去三年(2017 年度至 2019 年度)高新技術(shù)企業(yè)優(yōu)惠情況明細表，其中過去三年的研發(fā)費用金額需為符合《高新技術(shù)企業(yè)認定管理辦法》

        和《高新技術(shù)企業(yè)認定管理工作指引》規(guī)定的核算標準且經(jīng)專項審計的金額。但經(jīng)辦人員將其理解為研發(fā)費用加計扣除基數(shù)并進行了填報，因核算口徑存在一定差異，因此導(dǎo)致填報數(shù)據(jù)與高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)費用專項審計報告的研發(fā)費用數(shù)據(jù)存在一定差異。

        針對上述情形，公司進行內(nèi)部自查，上述情形主要系高新技術(shù)企業(yè)復(fù)審申請材料質(zhì)量不高，導(dǎo)致申請材料前后財務(wù)數(shù)據(jù)勾稽關(guān)系不一致所致。并一再表示，該事項不涉及研發(fā)相關(guān)內(nèi)控不健全的情形。2021 年高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)復(fù)審時，發(fā)行人組建專項工作小組，認真準備申請材料并反復(fù)交叉復(fù)核，以確保申請材料質(zhì)量。2021年度，發(fā)行人已順利通過高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)復(fù)審。

        市場依舊質(zhì)疑背后的真相。是否存在與研發(fā)相關(guān)內(nèi)控不健全的情形，也不得而知。

        《電鰻財經(jīng)》將持續(xù)跟蹤報道軒凱生物IPO進展。

《電鰻快報》