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        近日，東實汽車科技集團股份有限公司(下稱“東實股份”)提交招股書，擬沖刺創業板上市。該公司擬募資17.98億元，已成功回復深交所第一輪問詢之后，又收到深交所第二輪問詢函，標志著其IPO進程又向前邁進一步。

        東實股份成立于2001年，曾是東風公司的廠辦大集體企業，2017年改制為股權多元化，目前無實際控制人，是商用車與乘用車的汽車零部件生產商，主要生產車用車身、底盤、動力等三大系統零部件。

        然而，該公司的嚴重依賴“東風系”，銷售占比一度超過七成，近年來有意拓展業務，發展新客戶。值得注意的是，該公司近幾年整體業績持續下滑，負債率居高不下，面對新能源汽車的進一步沖擊，使得未來發展挑戰重重。

        營收持續下滑

        從行業整體來看，受益于宏觀經濟和整車制造行業持續發展帶來的市場需求，我國汽車零部件產業規模不斷擴大。2015年，我國汽車零部件規模以上企業(年營業收入2000萬元以上)營業收入首次突破3萬億元。

        2018年以來，我國受到宏觀經濟與下游整車需求影響，汽車零部件行業出現一定波動，但是整體仍保持在3.3萬億元以上。盡管2020年受到疫情影響，經濟下行，但是汽車零部件行業卻實現逆勢增長，相關企業營收持續上漲。

        例如，2020至2022年，長青股份、聯明股份的營收復合增速分別為17.35%、16.27%，長華集團、華達科技等年復合增長率均超過10%。

        但東實股份的營收持續下滑。2020至2022年，該公司營收分別約為41.8億元、39.6億元、32.6億元，年復合增長率為-11.71%。同期，該公司凈利潤也出現波動，分別約為2.82億元、2.93億元及2.18億元，現金流凈額從3.6億元降至-2.5億元。

        東實股份解釋稱，報告期間商務車零部件收入下滑是導致營收降低的重要原因。2020至2022年，公司商務車零部件收入分別為32.63億元、28.38億元、14.49億元，占主營業務營收比例由79.01%降至45.04%。

        不得不提的是，近年來新能源商用車的發展勢頭強勁，對東實股份而言既是挑戰又是機遇。招股書顯示，該公司也開始布局新能源商用車零件業務。報告期內，公司新能源商用車零部件業務的各期收入分別為0.63億元、1.90億元及5.97億元，業務規模相對較小，仍處于探索階段。

        當前，新能源車的輕量化發展愈發受到重視。2020年國務院辦公廳印發的《新能源汽車產業發展規劃(2021—2035年)》中提到，要求加強新材料技術的布局，大力支持碳化硅功率器件、輕量化材料、低成本稀土永磁材料等研發，以支持新能源汽車的發展。而輕量化材料中，超高強鋼熱成型以強度高、質量輕、成本低則成為新能源車企的最好選擇。

        此次東實股份擬募集資金17.98億元，其中大部分將用于發展新能源汽車的輕量化材料及技術上，以期尋求業績增長點。例如，超高強鋼熱成型生產線擴能建設項目，投資總額6.80億元;內高壓成型生產線建設項目，投資總額2億元;輕量化底盤部件產品擴產項目，投資總額約2.01億元等。

        不得不提的是，給東實股份IPO帶來挑戰的還有其遠超同行平均水平的負債率。2020至2022年，該公司資產負債率分別為71.66%、72.02%及59.8%，同行業可比公司的資產負債均值為40.75%、38.48%和40.22%。

        究其原因，招股說明書顯示，一方面，問題在于東實股份改制產生的歷史遺留問題。該公司在改制時提出為2017年9月30日改制基準日已退休、內部休養以及享有資格的已故職工遺屬等人員提供持續福利。2020至2022年，其設定受益計劃支付的金額分別為4931萬元、4905萬元和3878萬元。截至2022年底，該公司因長期應付職工薪酬-設定受益計劃的凈負債為 4.22億元。

        另一方面，該公司應付票據和應付賬款也處于較高水平。2020至2022年，東實股份應付票據分別約為17.62億元、13.29億元、2.55億元;應付賬款分別約為12.4億元、9.6億元及9.7億元。

        高度依賴東風系

        記者分析發現，導致東實股份業績持續下滑的因素眾多，其中包括對“東風系”銷售占比的下降。此外，該公司與東風公司的深度綁定合作也引發了深交所的關注，在問詢函中重點對該公司的業務模式和獨立性進行了提問。

        招股書顯示，東實股份對“東風系”客戶的銷售收入分別為32.6億元、29.8億元、22.8億元，占公司營收比例分別為78.84%、75.91%和70.96%，均超70%。其中，報告期內，東風企業是東實股份的第一大客戶，占當期主營業務收入的比例分別為65.24%、58.55%及47.14%。

        對于與“東風系”的深度綁定，東實股份在回復函里表示，公司與“東風系”客戶已形成了相互信任、相互合作、共同發展的穩定關系，雙方合作是互相選擇、雙方共贏的結果，具有持續性。

        但事實上，東風公司是我國商用車市場占有率第二的企業，近年來發展卻持續處于高壓的狀態，銷售量持續下滑，僅商用車從2020年55.28萬輛下滑至2022年的31.13萬輛，市場占有率也在逐年下滑，從已有的17%降至不到8%。

        東風公司在市場銷量不理想的情況下，采購額自然也在收縮。報告期內，東風公司對東實股份的采購金額由26.94億元降至15.17億元，營收貢獻比重則從65.24%降至47.14%。

        東實股份也坦言，若東風公司的市場銷量得不到緩解，對公司的采購量預計將持續降低，而公司對“東風系”的銷售占比較大，會使得未來發展具有不確定性。

        值得注意的是，招股書顯示，東風鍛造有限公司、東風商用車有限公司、東風延鋒(十堰)汽車座艙系統有限公司既是東實股份大客戶又是主要供應商。

        2020年至2022年，向東風鍛造有限公司采購外購零部件分別為4215.79萬元、2539.82萬元和787.25萬元，又向其銷售委托加工勞務，金額分別為3341.88萬元、4056.65萬元、3682.16萬元;東實股份向東風商用車采購鋼材2.09億元、2.03億元、3774.91萬元，又向其銷售底盤、車身和動力系統零部件18.35億元、22.58億元、8.17億元;

        東實股份表示，這一情況符合行業慣例，由于整車廠質量管控因素和公司成本控制因素、不同子公司分別向同一主體采購和銷售等因素形成客戶與供應商重合。

《電鰻快報》