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????????8月10日，福建南王環保科技股份有限公司(以下簡稱：南王科技)在深交所創業板上會通過，由申萬宏源證券作為保薦機構。

????????此次IPO，南王科技公開發行股票數量不超過4878萬股，占發行后公司總股本的25%。預計募集資金6.4億元，其中3.89億元用于年產22.47億個綠色環保紙制品智能工廠建設項目以及2.51億元用于紙制品包裝生產及銷售項目。

????????查詢招股書發現，南王科技報告期內毛利率持續走低，主要因為原材料漲價而產品售價卻下滑，成本受壓所致。此外，南王科技的大客戶華萊士同時也是其關聯方，并且雙方披露的銷售數據存在矛盾。針對上述問題，發現網向南王科技公開郵箱發送采訪函請求釋疑。但截止發稿前，南王科技并未給出合理解釋。

原材料漲價，產品售價下滑毛利率持續走低

????????招股書顯示，南王科技主營業務為環保紙袋及食品包裝等紙制品包裝的研發、制造和銷售。2019年-2021年以及2022年上半年，南王科技的營業總收入分別為6.91億元、8.48億元、11.95億元和5.06億元，同比增長率分別為34.67%、22.68%、40.93%和-7.63%;同期歸母凈利潤分別為0.64億元、0.66億元、0.84億元和0.3億元，同比增長率分別為13.03%、3.36%、27%和-4.86%。

????????圖源：Wind(南王科技)

????????由數據可看出，2019年-2021年，南王科技的營收凈利均穩步增長，其中2021年的增速較快。然而，南王科技的毛利率卻沒有實現增長，呈下滑趨勢，報告期內公司不含“運輸裝卸費”的主營業務毛利率分別為26.91%、25.18%和23.34%，從2019年到2021年南王科技主營業務毛利率下滑3.57個百分點。

????????圖源：招股書(南王科技)

????????通過查詢招股書發現，南王科技主營業務毛利率持續走低或許與其原材料價格上漲，主要產品售價卻下滑，成本受壓有關。

????????據招股書披露，南王科技生產所用的主要原材料為原紙，占生產成本的比例超70%。然而，受紙漿價格影響，公司的原紙平均采購價格波動較為明顯，報告期內原紙的采購價格分別為5873.58元/噸、5512.55元/噸和6249.56元/噸，其中2020年走低。

????????圖源：招股書(南王科技)

????????值得一提的是，無論原材料的采購價格是上升還是下滑，南王科技的主要產品銷售單價均呈下降趨勢。招股書顯示，2019年-2021年，公司產品環保紙袋的銷售單價分別為61.93元/百個、50.96元/百個和47.72元/百個;食品包裝的銷售單價分別為10.41元/百個、10.05元/百個和9.42元/百個。

????????事實上，南王科技的生產成本一直處于承壓狀態。即使在2020年公司原紙的采購單價出現下滑的情況下，南王科技環保紙袋和食品包裝的單位成本均下滑14.12%和2.11%，而2021年兩大產品的單位成本下滑1.93%和6.48%。

????????對此，業內人士表示，南王科技的生產成本持續走低，若未來原紙價格呈持續上升趨勢，其生產成本繼續承壓，進而則會對毛利率造成不利影響，甚至若不采取有效降低成本的措施，將對公司的業績造成不利影響。

????????圖源：招股書(南王科技)

大客戶為關聯方，銷售數據披露存疑

????????據招股書披露，南王科技前五大客戶的銷售收入分別為3.79億元、4.62億元和5.7億元，占營業收入的比例分別為54.82%、54.47%和47.7%。其中福建省華萊士食品股份有限公司(以下簡稱：華萊士)為南王科技的第二大客戶，報告期內其銷售收入分別為1.05億元、1.35億元和1.88億元，占營業收入的比例分別為15.25%、15.97%和15.72%。

????????圖源：招股書(南王科技)

????????需要注意的是，華萊士還是南王科技的關聯方。本次發行前，華萊士的關聯方惠安華盈、惠安創輝、黃蓉、陳小芳、陳正蒞合計持有南王科技27.72%的股份。

????????此外，2019年-2021年，南王科技的關聯方銷售金額占營業收入的比例分別為15.25%、16%和15.76%。也就是說，南王科技的關聯交易主要來自于華萊士。對此，南王科技在招股書中表示，公司與華萊士的業務合作仍將持續存在，公司依然存在關聯銷售較大的風險。

????????然而，南王科技所披露的數據與華萊士存在矛盾之處。據悉，華萊士為新三板掛牌的上市公司華士食品，通過查詢華士食品歷年年度報告發現，2019年-2021年，華萊士向南王科技的采購金額分別為0.94億元、1.34億元和1.7億元，均低于南王科技招股書中所披露的銷售數據，與上述南王科技來自華萊士的銷售金額相差0.11億元、0.01億元和0.18億元。

????????圖源：2019-2021年年度報告(華士食品)

????????對于南王科技每一年的銷售金額都與大客戶年報中的采購金額不一樣的情況，業內人士對此提出質疑，南王科技信披質量堪憂，同時不排除南王科技故意抬高銷售金額來美化業績的嫌疑。

《電鰻快報》