2022-10-27 08:18 | 來源:電鰻財經 | 作者:趙超 | [上市公司] 字號變大| 字號變小
《電鰻財經》注意到，此次交易最終采用了資產基礎法的評估結果。根據資產基礎法評估，錦興能源評估基準日總資產賬面價值為增值率為111.66%。其中，錦興能源無形資產評估價...
《電鰻財經》 趙超/文
業績持續虧損的*ST華源(600726.SH)，近期拋出了收購資產方案。該公司擬收購錦興能源51%股權，交易價格為107.33億元。
《電鰻財經》注意到，此次交易最終采用了資產基礎法的評估結果。根據資產基礎法評估，錦興能源評估基準日總資產賬面價值為增值率為111.66%。其中，錦興能源無形資產評估價值160.75億元，增值128.02億元，增值率高達391.14%。
2020年至2022年上半年，錦興能源凈利潤分別為10.6億元、39.51億元、16.45億元。交易對方承諾，2022年至2024年，錦興能源經審計的扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的礦業權口徑凈利潤均超19億元。
如此次交易順利進行，則近年來持續虧損的*ST華源，其業績有望大幅改善。
標的資產評估增值率超100%
近日，*ST華源發布《發行股份購買資產并募集配套資金暨關聯交易報告書(草案)(修訂稿)》，公司擬向華電煤業發行股份購買其持有的錦興能源51%股權，本次交易完成后，錦興能源將成為*ST華源控股子公司。
以2022年2月28日為評估基準日，錦興能源51%股權的交易價格為107.33億元。同時，*ST華源擬向包括華電集團及其關聯方在內的不超過35名符合條件的特定投資者以非公開發行股份的方式募集配套資金，募集配套資金總額不超過26.80億元。其中，華電集團及其關聯方參與認購不超過22.12億元。募集配套資金，擬用于支付本次交易的相關交易稅費以及中介機構費用、補充上市公司和標的公司流動資金以及償還債務等。
根據《重組管理辦法》第四十七條的規定，上述交易采取發行股份購買資產的方式，需要提交并購重組委審核，并經中國證監會核準后方可實施。
上述交易對方華電煤業與*ST華源同屬于華電集團控制的企業，因此，上述交易構成關聯交易。本次交易前，華電集團直接持有*ST華源44.80%的股權，為*ST華源控股股東，公司實際控制人為國務院國資委。本次交易完成后，*ST華源控股股東將由華電集團變為華電煤業，實際控制人仍為國務院國資委。
《電鰻財經》注意到，上述交易中，最終采用了資產基礎法的評估結果，2022年2月28日為評估基準日。根據資產基礎法評估，錦興能源評估基準日總資產賬面價值為119.2億元，評估價值為252.3億元，增值率為111.66%。總負債賬面價值，無增減值變化。凈資產賬面價值為77.34億元，評估值為210.44億元，增值率為172.11%，是錦興能源評估值大幅增長的主要原因。
按照收益法評估，錦興能源股東全部權益評估值為210.31億元，增值率171.94%。收益法評估后的股東全部權益價值為210.31億元，資產基礎法評估后的股東全部權益價值為210.44億元，差異率為0.06%，差異較小。
《電鰻財經》研究發現，資產基礎法評估中，錦興能源無形資產帳面凈值為32.73億元，評估價值160.75億元，增值128.02億元，增值率高達391.14%。無形資產—礦業權，評估對象是山西錦興能源有限公司肖家洼煤礦采礦權，評估結果為156.27億元。
盈利能力有望大幅改善
*ST華源主營業務是向公司發電資產所在的區域銷售電力產品和熱力產品，公司已成為黑龍江省最大的發電及集中供熱運行商，主要產品為電力、熱力，火力電廠分布在黑龍江省主要中心城市。
近年來，*ST華源處于持續虧損狀態。2020年至2022年上半年，公司營業收入分別為106.71億元、98.02億元、51.71億元，歸屬于母公司股東的凈利潤虧損金額分別為11.07億元、29.37億元、14.53億元。
資料顯示，錦興能源成立于2003年。截至報告書簽署日，華電煤業、山西唐融、山西都寶分別持有該公司51%股權、24.5%股權、24.5%股權。此次交易未收購錦興能源剩余49%股權，主要系標的公司其他兩位股東山西唐融和山西都寶看好錦興能源發展，暫無明確的出售意向。
錦興能源主要經營范圍為煤炭開采、洗選加工、煤炭銷售、化工、電力、新能源項目開發、投資建設、生產經營及相關技術咨詢服務等。該公司產品主要為華進3號、華進精煤、華進混煤。其中，華進精煤作為煉焦配煤，其主要客戶為焦化廠，終端客戶為冶金廠;華進3號主要客戶為下游火力發電電廠;華進混煤的目標客戶為山西當地洗煤廠。
錦興能源下屬肖家洼煤礦取得的采礦許可證證載生產能力為800萬噸/年，保有資源量為10.31億噸，可采儲量6億噸。
數據顯示，2022年上半年，華進3號、華進精煤、華進混煤產銷率，都在94%以上。2020年至2021年，上述產品的產銷率均超過98%。2022年上半年，華進3號收入占錦興能源銷售收入比例為64.66%，是公司收入絕對主力。同期，華進精煤、華進混煤收入占比，分別為30.9%、3.44%。
《電鰻財經》注意到，2021年，華進3號、華進精煤、華進混煤平均價格增幅均超78%。而在2022年上半年，華進3號平均價格出現21.61%的下滑，后兩個產品的價格漲幅分別為35.86%、13.40%。同期，上述產品平均價格分別為647.53元/噸、1378.13元/噸、841.47元/噸。
相對于*ST華源持續虧損，錦興能源盈利能力較好。2020年至2022年上半年，錦興能源營業收入分別為44.12億元、91.18億元、41.21億元，凈利潤分別為10.6億元、39.51億元、16.45億元。
值得注意的是，交易對方承諾，2022年至2024年，錦興能源經審計的扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的礦業權口徑凈利潤，分別為24.82億元、19.66億元、19.35億元，累計凈利潤為63.84億元。
若錦興能源累積實現凈利潤低于累積承諾凈利潤，交易對方將對*ST華源予以一次性補償，優先以股份支付方式補償，不足部分以現金方式補償。
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