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        今年的10月13日，是夢百合(9.890, -0.18, -1.79%)上市6周年的紀念日(2017年以前簡稱“恒康家居”)。財務數據顯示，6年時間，夢百合的年收入從17億元攀升至81億元，但凈利潤未見明顯起色，2021年甚至還出現虧損。不過，2022年上半年有所改善，夢百合歸屬于上市公司股東的凈利潤為8366.33萬元。

        為進行業務擴張，夢百合在這6年進行了三次融資，包括IPO、可轉債及定向增發，合計融資金額21.28億元。目前，夢百合第二次定向增發正在推進中，計劃募資金額不超過12.86億元。

        擴產能

        記者注意到，夢百合的幾次募資，均與擴建海外項目等相關。首次定增，夢百合共募集了6.82億元資金，除部分用來補充流動資金外，其余主要用于美國生產基地建設和塞爾維亞(三期)生產基地建設項目。而正在推進的這次定增，有接近四成的資金計劃投向美國亞利桑那州生產基地擴建項目，夢百合稱，該項目達產后，將新增記憶綿床墊180萬件的年產能。

        對于美國亞利桑那州生產基地擴建項目新增產能規模的合理性，證監會曾在意見書中要求夢百合做進一步說明。

        夢百合回復證監會稱：該項目主要新增美國市場的供貨能力，公司床墊產能利用率、產銷率總體相對較高，美國床墊市場空間廣闊，因此該項目新增產能規模具有合理性。數據顯示，2019-2021年及2022年1-6月，夢百合床墊產品的產能利用率分別為98.18%、89.5%、81.33%和70.86%;產銷率分別為95.99%、93.71%、99.13%和102.65%。

        目前，夢百合在中國、塞爾維亞、美國、泰國、西班牙等建設了多個生產基地，產能也不斷擴大。

        夢百合上市前的招股書顯示，記憶綿床墊的年產能是200萬件，記憶棉枕的產能是900萬個;而到了2021年，其床墊年產能已接近700萬件，枕頭則超過1100萬個，此外還新增了沙發、電動床和臥具等其他品類的生產。

        不過，2022年半年報顯示，夢百合幾家主要控股參股公司中，恒康塞爾維亞和美國AZ目前仍處于虧損狀態。為了擴大國內市場份額，夢百合加速布局國內銷售網點。截至2022年6月30日，MLILY夢百合線下門店數量達1212家。

        高杠桿

        業務規模不斷擴張的夢百合，其盈利能力卻提升很慢。

        數據顯示，夢百合上市首年(2016年)的營業收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為17.23億元和2億元，2021年這兩項數據為81.39億元和-2.76億元。2022年上半年，營業收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為40.83億元和0.84億元，同比增幅分別為4.69%和849.03%。

        上市后的6年，夢百合的毛利率呈震蕩走勢。2016-2021年，夢百合毛利率分別為33.6%、29.54%、32.08%、39.72%、33.92%和28.47%;凈利率分別為11.53%、6.56%、6.45%、10.24%、6.38%和-3.31%。

        同時，夢百合的負債水平卻在不斷走高。數據顯示，上市前的2016年6月底，夢百合的負債總額為3.9億元，資產負債率為36.4%。而到了2022年6月底，夢百合負債總額為61.65億元，資產負債率為66.64%;短期借款17億元，一年內到期的非流動負債為7.21億元，然而其賬上的貨幣資金僅5.86億元。

        同花順(77.140, -1.08, -1.38%)IFIND數據顯示，根據申萬行業分類，A股共有33家上市家具公司，夢百合的資產負債率位列第2，僅次于曲美家居(6.680, -0.17, -2.48%)。

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        面對利潤難增的困境和不減的擴張計劃，夢百合除了再融資外，還進行了股權轉讓，包括將深圳朗樂福55.01%股權以9240萬元的價格轉讓給廣東順德朗樂?？毓砂l展有限公司。

        此外，董事長倪張根也進行了股權質押。2022年8月初的公告顯示，倪張根所持夢百合股權的66.03%已經質押。

        記者還注意到，2022年5月以來，夢百合多位高管進行了減持。其中，倪張根將夢百合5238萬股轉讓給了中閱聚焦9號私募證券投資基金，按照10.53元/股的交易均價計算，套現金額約5.56億元。談到轉股的原因，倪張根坦言是基于自身資金需求考慮，同時也為夢百合引入具備一定實力和資源的投資者。

        據相關媒體報道，倪張根2021年1月曾表示“三年內任何時候賣都是傻”。不過，對于此次協議轉讓的股權，夢百合曾發布公告，稱倪張根未來 2年或3年有優先回購權。

        夢百合上市以來，發生的關聯交易受到關注。2022年半年報顯示，期內夢百合進行購買商品、接受勞務的關聯方工共7家，其中與南通恒康數控機械股份有限公司的發生額最大，為3362.7億元。另根據統計，2018-2021年，夢百合向恒康數控的采購金額分別是6414萬元、8101萬元、1.18億元和7579萬元。

        夢百合上市時的招股書顯示，恒康數控是實際控制人控制的其他企業。不過，夢百合表示，公司及子公司向恒康數控購買商品為公司正常生產經營所需，遵循了公平、公正、自愿、誠信原則。

        二級市場上，這6年間，夢百合的股價經歷了較大的波動。2016年，夢百合成功上市，發行價為15.41元/股。參考后復權價，夢百合股價于2021年2月創下65.6元/股歷史新高，隨后一路下跌。截至9月23日收盤，夢百合每股報價19.92元/股，(除權價10.07元/股)，累計跌幅接近80%，公司總市值不足50億元。

《電鰻快報》