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        ◎記者 陳玥

        隨著首批標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的獲批，籠罩在公募基金“固收+”上的迷霧逐漸散去，露出了產(chǎn)品本來的面貌。

        從2020年底突破1萬億元，到2022年二季度末突破2.7萬億元，理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型疊加權(quán)益市場波動(dòng)，龐大的需求為公募“固收+”提供了廣闊的發(fā)展空間。但投資地帶的模糊令產(chǎn)品波動(dòng)加大，挫傷了投資者的持有信心。

        可以預(yù)見，廓清迷霧之后，公募“固收+”的發(fā)展方向?qū)⒏用鞔_，收益穩(wěn)定、回撤可控、持有體驗(yàn)好將成為該類產(chǎn)品未來的核心競爭力。

監(jiān)管層出手推動(dòng)產(chǎn)品健康發(fā)展

        今年以來，公募“固收+”產(chǎn)品多次收到來自監(jiān)管部門的窗口指導(dǎo)。

        近期，上海證券報(bào)記者從多家基金公司處得到確認(rèn)，監(jiān)管部門對上報(bào)的“固收+”產(chǎn)品作出了明確界定，即權(quán)益投資占比必須在10%至30%，如果超過30%，這類產(chǎn)品不能被稱作“固收+”，也不能按照“固收+”的特征進(jìn)行宣傳。

        此外，在“固收+”基金經(jīng)理的配置上，監(jiān)管部門也有新的要求，即原則上基金經(jīng)理應(yīng)具備1年以上的權(quán)益產(chǎn)品投資管理經(jīng)驗(yàn)或權(quán)益資產(chǎn)研究經(jīng)驗(yàn)，且須有股債管理經(jīng)驗(yàn)，或采取雙基金經(jīng)理管理制度。

        今年6月，監(jiān)管部門還要求基金公司上報(bào)的二級(jí)債基產(chǎn)品將可轉(zhuǎn)債劃歸為權(quán)益?zhèn)}位。也就是說，假設(shè)一只“固收+”產(chǎn)品權(quán)益和固收倉位設(shè)置為“二八開”，一旦配了20%倉位的可轉(zhuǎn)債，等同于權(quán)益?zhèn)}位已經(jīng)打滿。

        對此，業(yè)內(nèi)人士紛紛表示，監(jiān)管部門出手及時(shí)，一系列舉措有助于“固收+”產(chǎn)品健康發(fā)展，讓“固收+”產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征更加凸顯，有助于投資者形成正確的認(rèn)知。

        “在產(chǎn)品界定上，監(jiān)管部門要求‘固收+’產(chǎn)品的權(quán)益投資占比必須在10%至30%，還要求基金公司對該類產(chǎn)品的宣傳不能簡單地強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健。這是因?yàn)椋绻麢?quán)益投資倉位超過30%，這類產(chǎn)品在行情不好時(shí)回撤有可能較大，與宣傳推介中的穩(wěn)健說辭產(chǎn)生偏離。”北京某大型基金公司固收投資負(fù)責(zé)人分析稱。

        “監(jiān)管部門對基金經(jīng)理管理資格的限定，目的也是讓具有股市債市豐富投研經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理來管理產(chǎn)品，以更好地應(yīng)對市場波動(dòng)。”上述人士補(bǔ)充道。

一個(gè)“固收+” 多種說法

        在快速發(fā)展的同時(shí)，公募“固收+”因其概念的模糊和投資范圍的差異，積累了一些問題。而從投資者的角度來說，正確認(rèn)知產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征變得越來越難。

        到底什么是“固收+”?對此，此前業(yè)內(nèi)有各種各樣的說法。不同類型的“固收+”產(chǎn)品，其權(quán)益投資占比也不同，風(fēng)險(xiǎn)特征存在較大差異，將它們統(tǒng)一放到“固收+”的概念之下，就為后續(xù)的業(yè)績波動(dòng)埋下了隱患。

        東方財(cái)富(21.920,0.00,0.00%)Choice統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年9月2日，全市場“固收+”基金今年以來平均回報(bào)為-1.81%，業(yè)績頭尾相差超過30個(gè)百分點(diǎn)，部分產(chǎn)品最大回撤超過20%。在權(quán)益市場表現(xiàn)不佳的情況下，今年以來大部分“固收+”產(chǎn)品普遍變成了“固收-”。

        “過去3年‘固收+’產(chǎn)品整體表現(xiàn)較好，主要是因?yàn)樵诮Y(jié)構(gòu)性上漲行情下，權(quán)益資產(chǎn)在‘+’的部分貢獻(xiàn)了可觀的回報(bào)，明顯提升了產(chǎn)品組合整體收益，有效滿足了穩(wěn)健型理財(cái)?shù)男枨蟆?rdquo;滬上某中大型基金公司資深固收基金經(jīng)理表示。

        “在監(jiān)管部門的指導(dǎo)下，‘固收+’終于從一個(gè)營銷概念明確為一類偏穩(wěn)健的投資策略，而不是之前各類產(chǎn)品的大集合。這是一件好事情。”上述人士表示。

        8月中旬以來，博時(shí)、博道、交銀施羅德、廣發(fā)、富國等多家基金公司均獲批發(fā)行“固收+”基金。這是監(jiān)管部門窗口指導(dǎo)之后首批獲準(zhǔn)發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)化“固收+”產(chǎn)品。

回歸穩(wěn)健初心

        “固收+”產(chǎn)品如何才能贏得投資者的長期信任?圍繞產(chǎn)品定位、產(chǎn)品線布局等方面，一些頭部基金公司已開始行動(dòng)起來。

        嘉實(shí)基金建立了包括“固收+”解決方案、固收增強(qiáng)、多策略解決方案等在內(nèi)的不同風(fēng)格團(tuán)隊(duì)，并延伸出“1+N”資產(chǎn)配置方案、“核心+衛(wèi)星”等“固收+”策略，有效運(yùn)用多策略，為組合貢獻(xiàn)收益，為投資者提供“讓+靠得住”的持有體驗(yàn)。

        天弘基金認(rèn)為，“固收+”有望成為許多投資者的理財(cái)壓艙石，長期持有體驗(yàn)好、回撤可控是“固收+”產(chǎn)品受到投資者認(rèn)可的重要原因。其旗下“固收+”績優(yōu)產(chǎn)品天弘永利債券和天弘安康頤養(yǎng)，2012年至2021年每年實(shí)現(xiàn)正收益，且年化回報(bào)率均超過7.8%，最大回撤僅為5.42%和8.82%。

        在投資實(shí)踐中，民生加銀基金固定收益部總監(jiān)謝志華表示：首先，在大的方向上做到“不犯大的錯(cuò)誤，不錯(cuò)失大的機(jī)遇”。其次，自下而上精選個(gè)股和個(gè)券，追求超額回報(bào)。再其次，適度地均衡分散，降低組合的波動(dòng)性。最后，嚴(yán)格投資紀(jì)律，確保組合回撤可控。

        權(quán)益市場波動(dòng)加大，“固收+”產(chǎn)品如何有效控制回撤?對此，華安基金絕對收益投資部鄒維娜團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在投資管理中，應(yīng)將風(fēng)險(xiǎn)防控放在首位。具體而言：事前階段，要對所有風(fēng)險(xiǎn)有一個(gè)基本的認(rèn)識(shí)，主動(dòng)擁抱其中一些風(fēng)險(xiǎn)以獲得相應(yīng)收益。同時(shí)，做好應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備，控制好風(fēng)險(xiǎn)敞口;事中階段，若出現(xiàn)回撤，則重新判斷市場，決定是否調(diào)整策略。

《電鰻快報(bào)》