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????????《電鰻財經》文/林笑

????????最新財報顯示，金龍魚(300999.SZ)2022上半年實現營業收入約1194.83億元，同比增長15.74%;歸屬于上市公司股東的凈利潤19.76億元，同比下滑33.47%。

????????《電鰻財經》研究發現，金龍魚上市以來出了增收不增益的情況，凈利潤回落，并且股價回落，毛利率下滑明顯等問題。

????????上市以后增收不增利

????????眾所周知，金龍魚主要從事廚房食品、飼料原料及油脂科技產品的研發、生產與銷售。圍繞產業鏈上下游，公司主要涉足油籽壓榨、油脂精煉、油脂灌裝、專用油脂、油脂科技、水稻循環經濟、玉米深加工、小麥深加工、大豆深加工、食品原輔料、糧 油科技研發等產業。

????????其中，2021年金龍魚廚房食品2021年實現營收1419.79億，占總營收收入比例為62.76%;該公司飼料原料及油脂科技實現營收825.15億，占總營收比例為36.47%。

????????最新年報，金龍魚實現營業收入2262.25億元，同比增長16.06%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤 41.32億元，同比下降31.15%;扣除非經常性損益后的歸屬于上市公司股東的凈利潤為49.96億元，同比下降43.17%。

????????表1.金龍魚近年主要財報指標

????????數據來源于：年報

????????從上表不難發現，金龍魚2021年營業收入2262.25億元，同比增長16.06%;但是該公司歸母凈利潤下滑近18.69億元，同比下滑31.15%。

????????年報顯示，金龍魚增收不增益主要由于“俄烏沖突”和巴西干旱等多方因素造成原材料成本上漲幅度較大，促使生產經營成本高于去年同期，毛利率大幅下滑。據了解，該公司雖然上調了部分產品的售價，但并未完全覆蓋原材料成本的上漲，利潤同比減少。此外，該公司的中高端零售產品銷量受到較大影響，銷售占比縮小;毛利率較低的餐飲渠道產品的銷量占比提升;另一方面，套保大豆相關業務的衍生金融工具產生了一些損失。

????????表2.金龍魚主要產品毛利率情況表

????????數據來源于：公司年報

????????《電鰻財經》研究還發現，金龍魚利潤下滑不僅僅是以上原因，該公司管理費用大幅增加也是造成增收不增益的重要原因之一。2021年該公司管理費用34.18億元較2020年28.53億元，同比增長19.79%，高于該公司營收同比增速約3.73個百分點。

????????最新半年報顯示，金龍魚增收不增益的現狀仍沒有得到改變。該公司2022年上半年實現營業收入約1194.83億元，同比增長15.74%;歸屬于上市公司股東的凈利潤19.76億元，同比下滑33.47%。據了解，金龍魚的廚房食品毛利率約7.09%，同比下滑超3.5個百分點;飼料原料及油脂科技產品的毛利率同比下滑2.76個百分點。

????????股價沖高回落破首日開盤價

????????金龍魚2020年10月15日成功上市，趕上牛市的“尾巴”。該公司首日上市以48.96元/股價格開盤，經過短暫的調整后，股價便一路上升，至2021年1月11日該公司股價創出145.43元新高之后(前復權)，股價便一路下行;截止2022年8月27日，該公司收盤價為45.5元/股，已經低于上市首日開盤價。

????????圖1.金龍魚上市后股價走勢

????????數據來源于：東方財富網

????????從上圖不難發現，金龍魚股價上市后沖高回落，隨著“茅”類股票下跌而下跌;雖然2021年5月該公司股價經過小幅反彈，但是股價隨后又開始回落;并且該公司股價在2022年3月9日，跌破上市首日開盤價，隨后便一路震蕩下跌，雖然沒有跌破歷史39.32元/股的歷史最低價(前復權)，但是也在逐漸接近歷史最低價。

????????《電鰻財經》研究發現，金龍魚股價的下跌，一方面，受到“茅”類題材股下跌影響，以及熊市下跌的帶來的影響;另一方面，主要是估值的回歸，截止8月27日，該公司靜態PE為59.71倍，仍高于同為“醬油茅”海天味業(603288.SH)54.99倍靜態PE，并且海天味業股價也在回歸的過程中。

????????業內人士表示：“金龍魚以及“茅”類股票的下跌，遵循市場估值的回歸。由于經濟增速的下滑，市場將會給予該類公司相對合理的價格，從目前經濟來看，該類公司仍然在尋底的路上，等待宏觀經濟觸底之后，該類該公司才會找到合理的市場價格。”

《電鰻快報》