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????????時(shí)隔4個(gè)月，重慶潤(rùn)際遠(yuǎn)東新材料科技股份有限公司(下簡(jiǎn)稱(chēng)“潤(rùn)際新材”)再次向IPO發(fā)起沖刺。證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站顯示，8月12日，潤(rùn)際新材更新招股說(shuō)明書(shū)。今年4月，潤(rùn)際新材首次提交IPO招股說(shuō)明書(shū)，但隨即收到證監(jiān)會(huì)多達(dá)40條問(wèn)題的反饋意見(jiàn)。

????????從過(guò)往歷史來(lái)看，潤(rùn)際新材一直有個(gè)上市夢(mèng)，公司曾于2015年掛牌新三板，2019年初終止掛牌。此次潤(rùn)際新材計(jì)劃登陸滬市主板，擬募集資金約6億元，用于研發(fā)中心等新建項(xiàng)目以及補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金。

業(yè)績(jī)暴增12倍

從平平無(wú)奇到一鳴驚人

????????首先看一下潤(rùn)際新材的財(cái)務(wù)情況。招股書(shū)顯示，2021年，潤(rùn)際新材的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)。從2019年至2021年(以下簡(jiǎn)稱(chēng)報(bào)告期內(nèi))該公司的營(yíng)業(yè)收入分別為5.78億元、6.72億元和17.37億元，凈利潤(rùn)分別為1792.69萬(wàn)元、1493.11萬(wàn)元和19441.30萬(wàn)元。

????????▲截圖來(lái)源：潤(rùn)際新材招股說(shuō)明書(shū)(下同)

????????對(duì)比會(huì)發(fā)現(xiàn)，潤(rùn)際新材2021年的數(shù)據(jù)并“不尋常”。2020年潤(rùn)際新材的營(yíng)收增幅為16.54%，而同期凈利卻下滑16.71%，處于增收不增利的狀態(tài)，但在2021年這些主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)卻發(fā)生了翻天覆地的變化，營(yíng)收同比增幅158.3%，凈利潤(rùn)增幅高達(dá)1202.07%，整整12倍之多。

????????而從同花順數(shù)據(jù)來(lái)看，潤(rùn)際新材往年業(yè)績(jī)一直都是“平平無(wú)奇”，營(yíng)收增幅僅在20%以下，利潤(rùn)增幅更是為負(fù)。對(duì)比之下，IPO前夕公司的業(yè)績(jī)倒是“一鳴驚人”。

????????潤(rùn)際新材對(duì)此解釋?zhuān)?021年公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)和凈利率均同比大幅提升，主要系當(dāng)期公司主要產(chǎn)品錳劑和硅劑銷(xiāo)售規(guī)模、銷(xiāo)售單價(jià)均實(shí)現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)，公司盈利能力大幅提升。

????????據(jù)悉，潤(rùn)際新材主要從事高濃度合金元素添加劑、晶粒細(xì)化劑等新型金屬功能材料研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)，收入來(lái)源以合金元素添加劑為主。其中，錳劑的營(yíng)收占比超過(guò)8成。

????????而潤(rùn)際新材的上游原材料為電解錳和金屬硅，報(bào)告期內(nèi)直接材料占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為96.91%、95.61%和97.50%，原材料占該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例較高。公司產(chǎn)品銷(xiāo)售定價(jià)模式以原材料價(jià)格為基礎(chǔ)，因此推高了公司的產(chǎn)品售價(jià)。

????????凈利潤(rùn)為何也大幅增長(zhǎng)?潤(rùn)際新材認(rèn)為，這主要因?yàn)槭芟抻诋a(chǎn)能瓶頸與流動(dòng)資金規(guī)模，公司產(chǎn)品存在供不應(yīng)求的情形，議價(jià)能力相應(yīng)提升，推高了公司銷(xiāo)售毛利率。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為 11.33%、9.78%和 18.25%，波動(dòng)較大。

????????但根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)電解錳和金屬硅的價(jià)格均遭遇斷崖式下降，其中電解錳從40000元/噸左右跌至16000元/噸左右，金屬硅也從60000元/噸左右跌至24000元/噸左右。潤(rùn)際新材能夠否保持業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)存疑。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流多年為負(fù)

“造血”能力遭質(zhì)疑

????????報(bào)告期內(nèi)，潤(rùn)際新材的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流情況雖有所好轉(zhuǎn)，但也并不樂(lè)觀(guān)。招股說(shuō)明書(shū)顯示，近三年潤(rùn)際新材的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額連續(xù)為負(fù)，分別為-1.38億元、-1.45億元和-688.88萬(wàn)元。

????????另外，同花順顯示，潤(rùn)際新材2017年度的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為-948.26萬(wàn)元，同樣為負(fù)，2018年未披露。這意味著，潤(rùn)際新材的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流已經(jīng)持續(xù)多年為負(fù)，讓人懷疑公司的“造血”能力。

????????另一方面，觀(guān)察潤(rùn)際新材的資產(chǎn)負(fù)債水平，近三年來(lái)分別為 54.04%、48.03%、39.85%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均值。

????????繼續(xù)追溯公司的負(fù)債情況會(huì)發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，潤(rùn)際新材流動(dòng)負(fù)債總額為28,632.37萬(wàn)元、21,334.54萬(wàn)元、25,334.75萬(wàn)元，其中短期借款余額分別為24,684.73萬(wàn)元、20,192.60萬(wàn)元和24,782.94萬(wàn)元，占比97.43%、94.68%和87.13%。這足以說(shuō)明，潤(rùn)際新材的短期借款占比過(guò)高。

“高新技術(shù)企業(yè)”

但七年沒(méi)有申請(qǐng)發(fā)明專(zhuān)利

????????資料顯示，潤(rùn)際新材是重慶市“高新技術(shù)企業(yè)”“知識(shí)產(chǎn)權(quán)試點(diǎn)企業(yè)”“專(zhuān)精特新中小工業(yè)企業(yè)”“企業(yè)技術(shù)中心”，是重慶市技術(shù)創(chuàng)新與應(yīng)用發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)重點(diǎn)項(xiàng)目(新材料與節(jié)能方向)的承擔(dān)單位。截至 2021年12月31日，公司擁有20項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利和57項(xiàng)實(shí)用新型專(zhuān)利。

????????招股說(shuō)明書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)各期，潤(rùn)際新材的研發(fā)投入分別為1,798.42萬(wàn)元、2,715.38 萬(wàn)元和5,515.69萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為3.12%、4.04%和3.18%。另一方面，參考可比上市公司近三年來(lái)的投研投入占比平均值為4.94%、5.64%、5.58%，潤(rùn)際新材還有提升空間。

????????值得注意的是，前面提到的潤(rùn)際新材擁有20項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利全部是在2015年取得，自2015年之后，該公司就再?zèng)]有申請(qǐng)發(fā)明專(zhuān)利。而57項(xiàng)實(shí)用新型專(zhuān)利中，也有44項(xiàng)是在2015年取得。

《電鰻快報(bào)》