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        近日，江蘇潤(rùn)陽新能源科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“潤(rùn)陽股份”)回復(fù)深交所問詢并更新了招股書。

        此次IPO，潤(rùn)陽股份擬募集資金40億元，其中20億元募資擬將投入“年產(chǎn)5萬噸高純多晶硅項(xiàng)目”、5億元募資擬將投入“年產(chǎn)5GW異質(zhì)結(jié)電池片生產(chǎn)項(xiàng)目”以及15億元募資用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

        身處高增長(zhǎng)的光伏熱門賽道，潤(rùn)陽股份近三年?duì)I收快速增長(zhǎng)，但2021年受到原材料價(jià)格漲價(jià)等因素影響，公司凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑。

        同時(shí)，隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大，潤(rùn)陽股份應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款增長(zhǎng)加快，2021年同比增速超50%，資產(chǎn)負(fù)債率也達(dá)到81.39%，公司營(yíng)運(yùn)資金存在較大壓力。

        值得注意的是，潤(rùn)陽股份招股書中關(guān)于募投項(xiàng)目的信披數(shù)據(jù)與公開文件存在出入，購(gòu)銷數(shù)據(jù)也與大客戶披露數(shù)據(jù)存在"打架"現(xiàn)象。

        資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)超行業(yè)均值

        公開資料顯示，潤(rùn)陽股份主營(yíng)高效太陽能電池片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括高效單晶PERC電池片、單晶PERC高效產(chǎn)品。

        受益于“雙碳”目標(biāo)的時(shí)代背景和能源轉(zhuǎn)型的需要，光伏行業(yè)景氣度一直居高不下。招股書顯示，2019-2021年報(bào)告期，潤(rùn)陽股份營(yíng)收快速增長(zhǎng)，分別為30.26億元、47.98億元和106.17億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)87.32%。

        但營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)，潤(rùn)陽股份應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款也在不斷增加。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)潤(rùn)陽股份的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款分別為10.03億元、12.43億元和28.26億元，其中，2021年公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款同比增速超50%。

        負(fù)債方面，報(bào)告期各期，潤(rùn)陽股份金融負(fù)債分別為5.62億元、7.53億元和11.36億元，其中短期債務(wù)負(fù)擔(dān)較重。2021年末，公司短期借款賬面余額為4.46億元，同時(shí)還有4.01億元的一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債。

        公司償債能力也略顯薄弱。報(bào)告期各期末，潤(rùn)陽股份的合并口徑資產(chǎn)負(fù)債率分別為78.84%、75.48%和81.39%，遠(yuǎn)超同期可比公司60%-70%的平均水平。

        圖片來源：潤(rùn)陽股份招股書

        值得注意的是，截至2021年末，潤(rùn)陽股份賬上貨幣資金余額13.1億元，其中9.04億元為銀行承兌匯票保證金和質(zhì)押定期存款，為受限貨幣資金，卻有超過21.35億元的應(yīng)付賬款和6277.81萬元的其他應(yīng)付款。

        為了緩解營(yíng)運(yùn)資金壓力，潤(rùn)陽股份通過以貨幣資金、房產(chǎn)、土地使用權(quán)、生產(chǎn)設(shè)備等資產(chǎn)作為抵押物取得債務(wù)融資。截至2021年末，受限資產(chǎn)的資產(chǎn)賬面價(jià)值在公司總資產(chǎn)中的比例為40.46%。

        截至2021年末，潤(rùn)陽股份流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債分別為70.95億元和79.36億元，存在約8.41億元的營(yíng)運(yùn)資金缺口。本次IPO，潤(rùn)陽股份計(jì)劃募集資金40億元，其中15億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，占總募資金額比例為37.5%。

        信披數(shù)據(jù)“打架”

        除了營(yíng)運(yùn)資金承壓，潤(rùn)陽股份招股書信披質(zhì)量堪憂：招股書與環(huán)評(píng)文件對(duì)募投項(xiàng)目的數(shù)據(jù)披露存在差異;購(gòu)銷數(shù)據(jù)與大客戶年報(bào)數(shù)據(jù)存在"打架"現(xiàn)象。

        招股書披露，本次IPO募投項(xiàng)目之一的“年產(chǎn)5萬噸高純多晶硅項(xiàng)目”實(shí)施主體為潤(rùn)陽股份控股子公司潤(rùn)陽硅材料，該募投項(xiàng)目是“潤(rùn)陽硅材料光伏材料及電池產(chǎn)業(yè)科技園項(xiàng)目”整體規(guī)劃中的第一期項(xiàng)目，計(jì)劃總投資49.81億元。

        但平羅縣人民政府官網(wǎng)公示的募投項(xiàng)目環(huán)評(píng)文件顯示，該項(xiàng)目總投資金額為45億元，與招股書披露金額相差了近5億元。

        圖片來源：潤(rùn)陽股份招股書

        圖片來源：平羅縣人民政府官網(wǎng)

        此外，潤(rùn)陽股份招披露的大客戶購(gòu)銷數(shù)據(jù)也頻現(xiàn)矛盾。

        報(bào)告期各期，晶科能源均為潤(rùn)陽股份前五大客戶之一。各期潤(rùn)陽股份向晶科能源銷售的金額分別為3.72億元、14.06億元和15.38億元，2020年和2021年晶科能源穩(wěn)坐潤(rùn)陽股份第一大客戶位置。

        2022年1月，晶科能源登陸科創(chuàng)板。根據(jù)晶科能源招股書，其2020年前五大供應(yīng)商榜單中排名第一為信義光能，采購(gòu)額為13.26億元，該金額低于潤(rùn)陽股份招股書所披露的對(duì)應(yīng)銷售額，但潤(rùn)陽股份卻未登上晶科能源2020年前五大供應(yīng)商榜單。潤(rùn)陽股份與其客戶、晶科能源與其供應(yīng)商不存在股權(quán)投資關(guān)系。

        圖片來源：潤(rùn)陽股份招股書

        圖片來源：晶科能源招股書

        此外，報(bào)告期內(nèi)，晶澳科技也始終位列潤(rùn)陽股份前五大客戶榜單之中，各期銷售額分別為4.54億元、2.64億元和5.43億元。

        但查詢晶澳科技年報(bào)發(fā)現(xiàn)，2019年晶澳科技前五大供應(yīng)商中并無與潤(rùn)陽股份同期銷售額相匹配的采購(gòu)額，與之最接近的為第四大供應(yīng)商，采購(gòu)額為4.48億元，與潤(rùn)陽股份招股書相差了約600萬元。

        圖片來源：潤(rùn)陽股份招股書

        圖片來源：晶澳科技2019年年報(bào)

        對(duì)潤(rùn)陽股份IPO進(jìn)展，中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者將保持持續(xù)關(guān)注。

《電鰻快報(bào)》