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        7月14日，江蘇吳中(7.530,-0.11,-1.44%)發布2022年半年度業績預告：預計2022年半年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約-1900萬元，與去年同期6960.30萬元相比由盈轉虧;預計實現歸屬于上市公司扣除非經常性損益的凈利潤為2570萬元。

        對于此次業績由盈轉虧的情況，公司認為主要受以下兩個因素綜合影響：1、主營業務影響。2022年上半年度，受到新冠疫情、物流不暢及差旅不便等因素影響，公司業務收入同比有所下降。2、非經營性損益的影響。上年同期公司所屬中凱生物制藥廠完成拆遷交付手續確認資產處置收益10203.73萬元。

        事實上，江蘇吳中此次業績虧損并非毫無征兆，一方面，公司主業制藥業務近3年創收逐年走低，2022年一季度歸母凈利潤更是下降91.98%，這些都為此次業績虧損埋下伏筆;另一方面，公司在醫美布局上采用“以買代研”的布局，無論是收購相關產業、小部分醫美產品自研，還是攬獲獨家代理權、宣傳都需要耗費公司資源，且公司醫美布局短時間不會進入收獲期，一定程度上加速了公司業績頹勢。

眾熱門概念傍身卻難掩研發劣勢 制藥業務頹勢未改

        猴痘概念、醫美概念、幽門螺桿菌概念、流感概念、肝炎概念、輔助生殖概念，江蘇吳中可謂是集眾多熱門概念于一身。然而，似乎概念越多，公司主業經營業績越難看。

        2022年第一季度，江蘇吳中歸母凈利潤僅為761.69萬元，同比下降91.98%;第二季度更是延續業績頹勢，前半年歸母凈利潤已由盈轉虧，預計歸母凈利潤虧損1900萬元。

        江蘇吳中的醫藥業務的走頹，并非毫無預兆。2019-2021年，江蘇吳中醫藥業務的營業收入分別為15.15億元、13.38億元、12.91億元，逐年走低;2020年、2021年醫藥業務創收分別下降11.66%、3.49%。

        另外，公司2021年的產銷存狀況亦不容樂觀，公司較多產品生產量增長率明顯高于銷量增長率，庫存量同比增長。以重組人粒細胞刺激因子注射液為例，江蘇吳中該產品的生產量同比增長225.42%，銷售量同比增長69.1%，生產量遠遠超出銷售量;庫存量同比增長2371.93%，庫存明顯增長。

        最后，藥物研發是醫藥行業發展的基礎，對于藥企而言具有重要的意義。然而，江蘇吳中近年來的研發投入和研發成果似乎都難以令投資者滿意。

        從研發投入來看，公司2021年的研發費用為0.21億元，同期的銷售費用為4.15億元，研發費用僅為銷售費用的5%，“輕研發、重營銷”的態度一覽無遺;從研發成果來看，近兩年江蘇吳中并未有拿得出手的藥品研發成果，創新藥領域更是處于“講故事”階段，難有突破。

醫美產品面臨長審批流程、審批結果具備不確定性 短期難救江蘇吳中

        近年來，受醫美規模不斷擴大、行業滲透率提升的影響，多家傳統醫藥企業搶灘醫美市場，這些傳統醫藥企業或都有一些共同特征——制藥主業走頹、研發無亮眼突破、現有業務難支撐增長，江蘇吳中便是其中一員。

        早在醫美概念大火的2020年，公司就在著手為其“醫藥+醫美”的雙主業戰略做宣傳，并在其《五年戰略規劃(2020-2024)》中，確定了“醫藥+醫美”產業為核心的發展方向。借此次戰略宣傳，江蘇吳中雖未做實質性布局，公司股票已成功躋身熱門“醫美概念股”行列，股價大幅增長。

        直到2021年下半年，公司才采取了一系列動作，進行醫美產業鏈上游相關產品實質性布局。2021年7月，江蘇吳中收購尚禮匯美，引進韓國醫美企業Humedix公司最新一款玻尿酸產品 HARA 在中國的獨家銷售代理權;2021年12月收購達透醫療，取得韓國公司 Regen Biotech，Inc 一款童顏針產品 AestheFill 在中國境內的獨家銷售代理權;同時公司也在積極布局自研重組膠原蛋白的原料和注射產品。

        然而，取得產品的獨家代理權是一回事，能否完成相關產品完成注冊以及何時完成注冊上市又是另一回事。玻尿酸、童顏針等作為注射類醫美產品均屬于Ⅲ類醫療器械，注冊審批流程長、臨床試驗要求嚴格、審批結果具備不確定性，江蘇吳中相關醫美產品能否通過審批、成功面世仍具有較大的不確定性。

        目前，江蘇吳中獨家代理的產品HARA玻尿酸已啟動臨床試驗，縱使一路綠燈，也需等到2025年才能上市;AetheFill童顏針目前正在匯總臨床數據以及統計分析，還未提交注冊，原定的2022年第二季度提交注冊或已延期，2023年后半年是否可上市成謎;而公司自研的膠原蛋白產品，更是處于臨床前，后期仍需啟動臨床試驗、臨床分析、提交注冊等步驟，2025年面世的可能性微乎其微。

        綜上可以看出，短期內醫美產品布局并會對江蘇吳中的業績提供支撐，若公司制藥業務在短期內難有起色，江蘇吳中或難扭轉業績頹勢。

《電鰻快報》