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        《電鰻財經(jīng)》林笑/文

        近日，安徽萬邦醫(yī)藥科技股份有限公司(以下簡稱萬邦醫(yī)藥)已向深交所更新了招股說明書，截止6月9日，萬邦醫(yī)藥審核狀態(tài)顯示“已問詢”。

        招股書顯示，萬邦醫(yī)藥主要提供藥學研究服務和臨床研究服務(CRO)。其中，藥學研究服務包括仿制藥開發(fā)，一致性評價服務;CRO包含具體包括臨床試驗運營、臨床試驗現(xiàn)場管理、生物樣本分析及數(shù)據(jù)管理與統(tǒng)計分析環(huán)節(jié)。

        據(jù)萬邦醫(yī)藥招股書顯示，CRO是萬邦醫(yī)藥主要收入來源。其中，2021年CRO服務收入約1.5億元，占總收入超過74.7%;藥學研究收入占比較低，僅有4594.46萬元，占比僅有22.92%。

        研究萬邦醫(yī)藥資料發(fā)現(xiàn)，萬邦醫(yī)藥存在人才隊伍不足、客戶集中、公司規(guī)模小等諸多問題，從而造成公司競爭能力不足，收款難等。

        CRO收入僅為龍頭企業(yè)2.77%

        國內(nèi)CRO行業(yè)快速發(fā)展，F(xiàn)rost&Sullivan 預計未來幾年還將維持 24.84%的年復合增長率，不過CRO行業(yè)競爭格局已經(jīng)形成，而萬邦醫(yī)藥還仍然處于成長初期，并且有業(yè)務規(guī)模小等問題。

        招股書顯示，從2019年至2021年(以下簡稱“報告期內(nèi)”)，萬邦醫(yī)藥收入分別為1.03億元、1.39億元和 2.11億元，分別實現(xiàn)凈利潤 2649萬元、5451.56萬元和8187.03萬元。

        《電鰻財經(jīng)》注意到，CRO行業(yè)排頭兵泰格醫(yī)藥從2019年至2021年收入分別為28.03億元、31.92億元和52.14億元;對應的實現(xiàn)凈利潤分別為8.42億元、17.5億元和28.74億元。

        收入規(guī)模上，萬邦醫(yī)藥2021年CRO收入約1.5億元，對比泰格醫(yī)藥同期收入為52.14億元，康龍化成同期收入為74.44億億;萬邦醫(yī)藥與泰格醫(yī)藥、康龍化成收入對比分別為2.88%、2.02%。

        雖然，據(jù) Frost&Sullivan 的統(tǒng)計，我國2016年CRO行業(yè)市場規(guī)模為220億元，到2020年行業(yè)市場規(guī)模增長至522億元，年均復合增長率達到24.11%;并且Frost&Sullivan預測國內(nèi)CRO市場仍將維持 24.84%的年復合增長率，2025年增長至1,583億元規(guī)模，相對于發(fā)達國家仍然處于行業(yè)發(fā)展初期。

        但是，據(jù)了解目前國內(nèi)CRO行業(yè)競爭格局已現(xiàn)。雖然國內(nèi)主要企業(yè)只占據(jù)國內(nèi)大概40%左右，但是市場份額正在加劇集中。其中，藥明康德市場份額約占16%，康龍化成市場份額約占6%，泰格醫(yī)療市場份額約占4%，這些頭部企業(yè)已形成了明顯的競爭優(yōu)勢，將壓縮小企業(yè)的生存空間，逐漸形成寡頭競爭格局。

        萬邦醫(yī)藥是CRO行業(yè)內(nèi)的小公司，在行業(yè)中競爭中將會受到龍頭企業(yè)等相關(guān)公司的擠壓，造成市占率低，生存空間有限。

        另外，《電鰻財經(jīng)》注意到，萬邦醫(yī)藥不僅存在業(yè)務規(guī)模小的問題，還存在人才隊伍明顯不足，競爭優(yōu)勢不顯等問題。

        技術(shù)人才僅為行業(yè)龍頭1.78%

        眾所周知，CRO行業(yè)是人才密集型服務行業(yè)，對技術(shù)人才要求非常高，企業(yè)競爭最終是人才隊伍的競爭，特別是高端人才的競爭。為了緊跟行業(yè)的快速發(fā)展步伐和在行業(yè)內(nèi)激烈競爭中穩(wěn)固企業(yè)競爭地位，高端人才隊伍是企業(yè)競爭的關(guān)鍵。

        據(jù)招股說明書顯示，截至2021年期末，萬邦醫(yī)藥共有員工228人。其中，本科及以上學歷194人，碩士及以上學歷人員僅有27人，研究生以上學歷人才占員工總數(shù)的比例為 11.84%。

        《電鰻財經(jīng)》注意到，CRO行業(yè)龍頭泰格醫(yī)療共有員工8326人，本科及以上學歷5283人，碩士及以上學歷人員1648人，研究生以上學歷人才占員工總數(shù)的比例為19.79%;康龍化成共有員工14923人，本科及以上學歷7798人，碩士及以上學歷人員僅有4321人，研究生以上學歷人才占員工總數(shù)的比例為28.96%。

        萬邦醫(yī)藥對比行業(yè)內(nèi)排頭企業(yè)在人才隊員建設(shè)方面還有很大的差距，特別是研究生以上學歷高端人才只有泰格醫(yī)療的1.64%，是康龍化成的0.63%。

        因此，萬邦醫(yī)藥與泰格醫(yī)藥和康龍化成收入對比(分別為2.77%、2.02%)、人才對比(分別為1.64%、0.63%)的比較，在收入和人才對比比較中發(fā)現(xiàn)，萬邦醫(yī)藥高端人才嚴重不足，專業(yè)技術(shù)人才存在巨大缺口，急需引進大量的專業(yè)人才，特別是研究生以上的高端人才;另外，培養(yǎng)和引進人才也會相應增加萬邦醫(yī)藥的管理費用和研發(fā)費用，從而促使公司毛利率下降等問題。

        對于CRO行業(yè)，高端技術(shù)人員是公司的核心競爭力，也是影響公司在行業(yè)中公司地位位，從而影響公司收款能力。

        客戶過度集中 3成以上收入來自5家企業(yè)

        截止報告期內(nèi)，萬邦醫(yī)藥主要客戶群體是國內(nèi)中型醫(yī)藥企業(yè)。公司33.64%以上的收入來源于國內(nèi)5個企業(yè);18.73%以上收入來源于2個企業(yè)。

        表1.萬邦醫(yī)藥主要客戶表

        數(shù)據(jù)來源于：招股書

        據(jù)資料，從客戶集中度了解到，萬邦醫(yī)藥收入主要依賴西安利君制藥有限責任公司、石家莊四藥有限公司、華潤雙鶴、上海理想制藥有限公司和安徽環(huán)球藥業(yè)股份有限公司 5家公司。

        特別是萬邦醫(yī)藥18.73%收入來源于西安利君制藥有限責任公司和華潤雙鶴兩家公司;公司收入來源過度集中，會造成萬邦醫(yī)藥收入來源過度依賴，影響該公司收入的安全性、議價能力和收款能力等。

        報告期內(nèi)，萬邦醫(yī)藥應收賬款和合同資產(chǎn)合計余額分別為1393.59 萬元、2867.69 萬元及 5404.97 萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為 13.52%、20.61%及 25.60%，報告期各期應收賬款周轉(zhuǎn)率分別為 8.31、6.53 及 5.10。

        因此，在宏觀經(jīng)濟周期下行和疫情影響下，醫(yī)藥研發(fā)市場變化、客戶的財務狀況發(fā)生不利變化和客戶新藥上市推廣延遲等問題。萬邦醫(yī)藥應收賬款和合同資產(chǎn)逐年快速增加，公司存在應收賬款回收速度變慢甚至有不能應收賬款的可能，并將導致公司的應收賬款周轉(zhuǎn)率下降和壞賬損失增加，從而對公司的盈利能力造成重大不利影響。

《電鰻快報》