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        近期，A股市場頻現新股破發現象。4月18日至22日，共有15只新股上市，其中6只首日破發，首日破發率高達40%。在業內人士看來，破發是市場化改革落地后必然發生的常態化博弈結果，是成熟市場買賣雙方自發調節的體現。當下A股市場上的新股破發既有二級市場走勢影響因素，也和部分買方機構報價不合理息息相關。

        對此，監管部門已高度重視。下一步，上交所考慮將大比例破發等指標納入主承銷商執業質量評價。

        部分機構報價不合理

        截至目前，今年A股新上市股票有114只，首日破發的有32只，首日破發率為28.07%。市場機構普遍認為，近期新股破發，一是受二級市場整體下行的影響，二是部分報價機構對二級市場變化缺乏預期和調整，未及時調整報價策略。

        深圳一家基金公司負責人表示，近期二級市場整體下行，電子、生物醫藥板塊估值回調，直接影響了該批新股上市后的股價走勢，導致破發。同時，部分發行人預期太高，缺乏理性認知。私募股權市場和二級市場倒掛嚴重，估值終會在二級市場回歸。

        除二級市場走勢外，詢價新規出臺后A股打新格局得以重塑，市場化博弈加大。中國證監會副主席方星海日前表示：“最近市場討論IPO跌破發行價，我覺得這不是IPO太多了，而是定價要更合適一些，讓市場認可，定價能力要進一步提升。”

        北京某基金公司負責人認為，詢價新規后買賣雙方的話語權較之前更加“對等”，但機構完全適應這種變化需要磨合期。很多機構對于可能面臨的行情波動缺乏合理的預期和調整，還是在“穿新鞋走老路”，報價不合理。

        監管機構高度關注

        中國證券報記者從多方了解到，新股破發現象引起監管機構關注。日前，上交所組織多家券商召開座談會，對當前市場破發現象進行研討。與會券商指出，破發率升高是市場對各方認知的“再教育”和“必修課”，應保持監管定力，現有詢價定價機制無需大幅調整。規則一時的改變會影響市場的定價策略，避險情緒驅動下，機構的趨同性會導致出現另一種結果，比如“抱團”。

        幾家券商負責人均承諾，首先，將進一步規范投價報告撰寫要求，審慎進行估值假設，估值結論要客觀體現公司合理價值。其次，在定價時以頭部保險公司、公募基金等長期投資者的報價作為主要參考，合理審慎確定發行價格。同時，做好發行人及股東預期管理，及時傳導近期市場情況，做好發行人教育，引導發行人合理募資、謹慎選擇發行時間窗口。最后，強化路演溝通，傳遞企業合理投資價值，充分做好市場風險揭示工作，要求網下投資者合規報價，提醒網上投資者棄購合規風險。

        上交所強調，各主承銷商應當按照協會規范要求審慎撰寫投資價值報告，充分開展投資者路演溝通工作，提示市場風險，管理好發行人估值定價預期，合理規劃募投項目，在充分考慮市場、行業及承銷風險后，審慎確定發行價格。下一步，上交所考慮將大比例破發等指標納入主承銷商執業質量評價。

        提升判斷能力

        針對出現的破發現象，部分投資者敲響“退堂鼓”，近期網上棄購逾億元案例增多。不過“一棄了之”非上策，部分被投資者棄購的股票在二級市場表現出色。投資者應該加強對新股申購相關規則的學習，打新之前要對上市企業有充分了解。

        以科創板為例，數據顯示，今年以來，科創板新股首日漲幅中位數28%，跌幅中位數-18%，打新總體還是正收益。此外，有數據表明，即使首日破發變多，但絕大部分破發新股的跌幅有限，且大部分新股首日破發后股價有所回升，少部分已上升至發行價之上。

        業內人士認為，當下無論是新股定價還是申購，都不再是“無腦”投資。部分買賣機構還保留之前的慣性思維，尚未適應新規，不重視投研工作，對二級市場波動、行業和公司基本面的調整缺乏甄別和預判能力。對于投資者而言，尚未樹立價值投資的觀念和投資習慣，缺乏對新股定價的判斷能力。市場各方的改革理念和執業能力與改革節奏之間存在一定差距。

《電鰻快報》