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        隆揚(yáng)電子(昆山)股份有限公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的EMI屏蔽材料專(zhuān)業(yè)制造商，產(chǎn)品不僅包括導(dǎo)電泡棉、導(dǎo)電膠帶、導(dǎo)電網(wǎng)紗等屏蔽材料，還包括電氣絕緣膠帶、吸波材、吸震密封材等，該公司目前正在申請(qǐng)于創(chuàng)業(yè)板上市。

        隆揚(yáng)電子屬于典型的“果鏈”公司，招股書(shū)披露在報(bào)告期內(nèi)，公司最終應(yīng)用于蘋(píng)果公司的產(chǎn)品和服務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為 66.37%、72.53%及70.32%，占比較高，公司產(chǎn)品收入對(duì)蘋(píng)果公司存在重大依賴(lài)。

        對(duì)此，隆揚(yáng)電子在招股書(shū)第126頁(yè)披露的“行業(yè)特點(diǎn)之客戶壁壘”中描述道：與終端品牌廠商形成長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系有助于供應(yīng)商持續(xù)獲得訂單，有利于保持業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性、增強(qiáng)盈利能力，也有利于與客戶進(jìn)行深度合作與開(kāi)發(fā)。因此，優(yōu)質(zhì)品牌客戶的資源是進(jìn)入該行業(yè)的重要壁壘之一。

        但另一方面，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)A股上市的“果鏈”公司，市場(chǎng)反饋卻并不好。典型者如在2021年10月上市的鴻富瀚，2020年度產(chǎn)品最終應(yīng)用于蘋(píng)果終端的銷(xiāo)售收入占比為75.49%，IPO首發(fā)價(jià)為96.66元，上市當(dāng)日開(kāi)盤(pán)價(jià)為129.74元，這也成為該股的歷史最高價(jià)記錄，上市后第三天便告破發(fā)，目前股價(jià)已不足60元，相比IPO折價(jià)了40%以上。近期果鏈公司上市的還有2022年3月掛牌的思林杰，IPO發(fā)行價(jià)65.65元，上市當(dāng)天即告破發(fā)，目前股價(jià)不足40元、累計(jì)跌幅40%左右。

        單就隆揚(yáng)電子自身而言，2019年和2020年?duì)I收還能保持較大幅度增長(zhǎng)，2021年?duì)I收同比增幅卻僅為0.71%，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性表現(xiàn)尷尬，這更令投資者擔(dān)憂隆揚(yáng)電子是否會(huì)重蹈鴻富瀚、思林杰的覆轍，在IPO之后大幅下跌、深度折價(jià)。

        值得關(guān)注的是，本次隆揚(yáng)電子IPO的保薦代表人是東吳證券的葛明象、徐振宇，這并非是東吳證券的葛明象保薦的第一家“果鏈”公司，此前還曾于2020年12月保薦福立旺在科創(chuàng)板上市，但上市當(dāng)年該公司利潤(rùn)總額同比增速就從2019年的118.85%衰落到2020年的0.89%，截止到目前福立旺股價(jià)仍低于其IPO發(fā)行價(jià)格。

        另?yè)?jù)招股書(shū)第167頁(yè)披露，相比同行業(yè)可比公司恒銘達(dá)和達(dá)瑞電子，隆揚(yáng)電子的核心生產(chǎn)設(shè)備模切機(jī)單價(jià)顯著低于兩家同業(yè)公司，對(duì)此招股書(shū)解釋為公司的模切機(jī)中圓刀模切機(jī)較少，絕大部分都是平刀模切機(jī)，而圓刀模切機(jī)單價(jià)較高。

        公開(kāi)資料顯示，圓刀模切機(jī)具有速度快、效率高、產(chǎn)量大、節(jié)省勞力等特點(diǎn)，相比起來(lái)平刀模切機(jī)生產(chǎn)過(guò)程復(fù)雜、人工排放廢物，導(dǎo)致增加了人工成本。但與此同時(shí)，招股書(shū)披露隆揚(yáng)電子2021年末員工總數(shù)為418人、主業(yè)收入4.28億元，相比起來(lái)恒銘達(dá)2021年末員工總數(shù)1404人、是隆揚(yáng)電子的三倍以上，但主業(yè)收入為11.3億元、僅為隆揚(yáng)電子的2.5倍左右;還有2020年末員工總數(shù)2803人、是隆揚(yáng)電子的近7倍，但主業(yè)收入為9.6億元、僅為隆揚(yáng)電子的2倍多左右。

        綜合上述信息，隆揚(yáng)電子相比同行業(yè)可比公司，既采用著單價(jià)低廉、占用人工更多的生產(chǎn)設(shè)備，同時(shí)全體員工人均創(chuàng)造營(yíng)業(yè)收入又遠(yuǎn)高于兩家同業(yè)公司、人力資源生產(chǎn)效率具有明顯優(yōu)勢(shì)，其合理性值得拷問(wèn)。

        此外，招股書(shū)第403頁(yè)披露的募投項(xiàng)目投資概算中，設(shè)備采購(gòu)計(jì)劃中包括有圓刀模切機(jī)，根據(jù)的單臺(tái)采購(gòu)預(yù)算高達(dá)178萬(wàn)元，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于公司及兩家工業(yè)可比公司的圓刀模切機(jī)80萬(wàn)元/臺(tái)左右的設(shè)備原值。

        不僅如此，根據(jù)招股書(shū)第330頁(yè)披露的“主營(yíng)業(yè)務(wù)成本按照成本項(xiàng)目構(gòu)成分析”，隆揚(yáng)電子的直接人工成本在2019年到2021年分別為1132.44萬(wàn)元、1475.93萬(wàn)元和1366.34萬(wàn)元，2021年直接人工成本同比減少了上百萬(wàn)元，公司的生產(chǎn)人員人數(shù)也從2020年的272人減少到2021年的242人。但與此同時(shí)，公司2021年的產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量明顯增長(zhǎng)，在此背景下直接人工成本不升反降。

        此外，“展浩電子科技有限公司”一直都是隆揚(yáng)電子的前五大供應(yīng)商之一，2018年還以753.4萬(wàn)元的采購(gòu)金額成為隆揚(yáng)電子第一大供應(yīng)商。公開(kāi)資料顯示“展浩電子科技有限公司”注冊(cè)成立于2018年4月、注冊(cè)資本50萬(wàn)元，截止到2019年末實(shí)繳資本為零、員工社保繳納人數(shù)為零，就是一家空殼公司，至于這家一家空殼公司在成立當(dāng)年竟成為隆揚(yáng)電子第一大供應(yīng)商，采購(gòu)金額達(dá)數(shù)百萬(wàn)元，這是否合理，隆揚(yáng)電子并未接受記者采訪。

        公開(kāi)資料還顯示“展浩電子科技有限公司”現(xiàn)已因稅收異常被認(rèn)定為非正常戶，且自2019年之后便在未進(jìn)行過(guò)工商年報(bào)申報(bào)，并由此被列入企業(yè)經(jīng)營(yíng)異常名錄，在此背景下這家公司在2021年仍然以917.39萬(wàn)元的交易金額成為隆揚(yáng)電子的第三大供應(yīng)商。

《電鰻快報(bào)》