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        光電子器件制造商桂林光隆科技集團(tuán)股份有限公司(下稱“光隆科技”)日前科創(chuàng)板IPO獲受理。其擬募資7.5億，用于光芯片半導(dǎo)體全制程工藝產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、子系統(tǒng)與光學(xué)器件生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目的建設(shè)，此外1.6億元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

        光隆科技的光芯片產(chǎn)品自2020年起研發(fā)成功并開始量產(chǎn)，為公司貢獻(xiàn)營(yíng)收——盡管只有321.96萬(wàn)元。也是自去年起，公司光組件、TO-CAN 產(chǎn)品、無(wú)源光器件、子系統(tǒng)等產(chǎn)品，在銷售量或單價(jià)上有所提升，一同幫助光隆科技報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)扭虧。

        盡管處于市場(chǎng)對(duì)5G以及計(jì)算中心蓬勃的需求之下，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯著，但隨著華為等光通信產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)逐步向光芯片上游延伸，光隆科技在研發(fā)工作方面的壓力不小。另外，公司此次攜附加了恢復(fù)條件的對(duì)賭協(xié)議申請(qǐng)登陸科創(chuàng)板，上市之路或存一定變數(shù)。

        光芯片項(xiàng)目仍處于初期 后續(xù)研發(fā)動(dòng)力有待補(bǔ)足

        光隆科技所處的光通信產(chǎn)業(yè)，主要由光通信器件、光通信系統(tǒng)和光通信應(yīng)用三部分組成。光隆科技主營(yíng)產(chǎn)品覆蓋光通信芯片、無(wú)源光器件以及子系統(tǒng)產(chǎn)品等多種類型光通信器件，處于產(chǎn)業(yè)鏈上游。

        光通信系統(tǒng)為產(chǎn)業(yè)鏈中游，參與者主要為通信系統(tǒng)設(shè)備制造商，如華為、中興、烽火等;光通信應(yīng)用為產(chǎn)業(yè)鏈下游，主要包括基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)商以及互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容提供商。

        我國(guó)擁有龐大的下游應(yīng)用市場(chǎng)，促使光通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展亦呈現(xiàn)由下至上的漸次發(fā)展成熟的格局。據(jù)光隆科技方面介紹，國(guó)內(nèi)通信系統(tǒng)廠商如華為、中興、烽火等均已躋身世界一流水平，國(guó)內(nèi)主要光模塊廠商如中際旭創(chuàng)、光迅科技、新易盛、華工正源等亦已成長(zhǎng)至行業(yè)前列，但是在產(chǎn)業(yè)鏈較為上游的光芯片與光器件領(lǐng)域發(fā)展尚存有不足。

        據(jù)招股書披露，光隆科技在光芯片領(lǐng)域，正在嘗試打造光芯片半導(dǎo)體全制程工藝平臺(tái)，目前以兩家子公司——雷光科技與芯飛科技為主，進(jìn)行以上相關(guān)先進(jìn)技術(shù)與工藝的開發(fā)。其中，雷光科技系由光隆光電與外資企業(yè) AGX Technologies Inc.合資設(shè)立，今年上半年?duì)I收1.15億，光隆科技持有65%的股權(quán)。

        光隆科技方面稱其是國(guó)內(nèi)少數(shù)掌握全套激光器芯片生產(chǎn)工藝技術(shù)的企業(yè)之一，同時(shí)也能夠直接對(duì)內(nèi)對(duì)外承接各類光芯片TO封裝業(yè)務(wù)。

        光隆科技此次科創(chuàng)板IPO，擬募資3.68億元建設(shè)的光芯片半導(dǎo)體全制程工藝產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目將用于 DFB 激光器芯片的量產(chǎn)，行業(yè)三大核心光芯片之一的 EML 也已在 2021 年度開始研發(fā)。今年上半年，光芯片產(chǎn)品為光隆科技貢獻(xiàn)營(yíng)收接近900萬(wàn)元，去年全年僅為321.96萬(wàn)。

        而TO-CAN現(xiàn)為光隆科技主營(yíng)產(chǎn)品之一，是指將光芯片通過上述TO封裝工藝，與管帽、管套等其他原材料結(jié)合形成的光器件。在2020年，光隆科技TO-CAN產(chǎn)品的銷量達(dá)到3632.89萬(wàn)個(gè)，較2019年提升75.52%，而今年上半年?duì)I收占比為25.06%。

        2020年，我國(guó)進(jìn)入5G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)進(jìn)入高速發(fā)展期，僅去年一年我國(guó)新增5G基站就超過了58萬(wàn)座。受光通信產(chǎn)業(yè)鏈中游通信系統(tǒng)設(shè)備和上游光通信器件的需求催動(dòng)，光隆科技從2018年至2020年的整體業(yè)績(jī)和細(xì)分業(yè)務(wù)均有不同程度的躍升，期內(nèi)總營(yíng)收分別為1.75億、1.92億、2.73億，而今年上半年總營(yíng)收達(dá)到1.42億。

        值得注意的是，光隆科技?xì)w母凈利潤(rùn)在2019年度虧損為826.90萬(wàn)元，自2020年起才實(shí)現(xiàn)扭虧，實(shí)現(xiàn)1484.98萬(wàn)元，今年上半年則繼續(xù)保持了662.32萬(wàn)的盈利。

        據(jù)光隆科技介紹，在當(dāng)前我國(guó)5G通信網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)建設(shè)加速推進(jìn)以及數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商投資擴(kuò)容的背景下，越來越多具備強(qiáng)大的資金及人才優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)鏈下游大型企業(yè)，諸如華為、烽火等，均向光芯片及器件領(lǐng)域延伸。

        而光隆科技最新的研發(fā)人員數(shù)量為97人，報(bào)告期內(nèi)研發(fā)人員占比分別為14.75%、16.90%、12.15%和12.33%;報(bào)告期內(nèi)形成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專利為9項(xiàng)，均只略高于科創(chuàng)板對(duì)公司科創(chuàng)屬性的要求。另外在研發(fā)投入方面，光隆科技研發(fā)費(fèi)用率略高于光訊科技、仕佳光子、博創(chuàng)科技等可比公司的平均值。

        對(duì)賭協(xié)議終止附恢復(fù)條件

        光隆科技前身于2001年成立，并于2015年完成股改。目前，公司控股股東及實(shí)際控制人為彭暉，同時(shí)還擔(dān)任公司法定代表人、董事長(zhǎng)，持有公司股份占比26.29%。彭暉與其胞弟彭鵬、胞妹彭丹簽訂了一致行動(dòng)協(xié)議，合計(jì)持股39.4%。

        其他持有發(fā)行人5%以上股份的主要股東為飛尚實(shí)業(yè)、超鵬投資、錦藍(lán)貳號(hào)、達(dá)晨創(chuàng)鴻、陳春明。

        其中較為值得關(guān)注的是達(dá)晨創(chuàng)鴻這家私募機(jī)構(gòu)。其背后的出資方包括深圳市達(dá)晨財(cái)智創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司、湖南電廣傳媒股份有限公司等。

        在2021年3月，達(dá)晨創(chuàng)鴻幾乎同時(shí)先后以15.38 元/股的價(jià)格受讓了來自公司股東彭暉、彭鵬、陳春明的合計(jì)234萬(wàn)股股份，又以27.69 元/股的“高價(jià)”，增資認(rèn)購(gòu)了361萬(wàn)股。

        不僅如此，《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者注意到，達(dá)晨創(chuàng)鴻在上述股本演變過程中，還與光隆科技簽訂了《股份發(fā)行及認(rèn)購(gòu)協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》，內(nèi)含有上市要求、股份回購(gòu)或收購(gòu)以及反稀釋等特殊安排條款的“對(duì)賭協(xié)議”的情形。

        值得注意的是，上述對(duì)賭條款已在發(fā)行人光隆科技作為回購(gòu)方的部分做出了終止，不過對(duì)賭當(dāng)事人仍包括公司實(shí)控人彭暉。此行科創(chuàng)板上市若失敗，達(dá)晨創(chuàng)鴻主張彭暉部分或全部回購(gòu)達(dá)晨創(chuàng)鴻所持光隆科技股份的權(quán)利自動(dòng)恢復(fù)效力。此外，光隆科技與廣投國(guó)富、興睿和盛簽訂的對(duì)賭協(xié)議亦做了同樣的操作。

        圖|光隆科技招股書關(guān)于對(duì)賭協(xié)議恢復(fù)條件的描述圖|光隆科技招股書關(guān)于對(duì)賭協(xié)議恢復(fù)條件的描述

        中倫律師事務(wù)所許志剛律師、張揚(yáng)律師此前撰文稱，相較于A股IPO其他上市版塊，科創(chuàng)板《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問答(二)》以問答形式，首次就對(duì)賭協(xié)議的概念及其在科創(chuàng)板的適用進(jìn)行明確說明，這為滿足發(fā)行人不作為對(duì)賭協(xié)議當(dāng)事人等四項(xiàng)要求的情況下，對(duì)賭協(xié)議可以不清理打開了口子。

        據(jù)中倫律師事務(wù)所梳理的多家公司在科創(chuàng)板發(fā)審材料中披露的對(duì)賭協(xié)議及其處理方式，大部分在發(fā)審前均補(bǔ)充了約定協(xié)議以徹底終止對(duì)賭，并最終通過了審核。

        其中以現(xiàn)成功登陸科創(chuàng)板的博瑞醫(yī)藥、賽諾醫(yī)療、傳音控股為例，在上市前針此前簽訂的對(duì)賭協(xié)議，做了附恢復(fù)條件的終止約定，不過未獲得監(jiān)管層的認(rèn)可，最終這三家公司在后續(xù)進(jìn)一步補(bǔ)充了約定以徹底終止且不得恢復(fù)效力，才完成了上市注冊(cè)。

        同樣以一家科創(chuàng)板上市公司鉑力特為例，其最初亦在上市前約定了附恢復(fù)條件的對(duì)賭終止，不過在發(fā)行人及保薦人充分解釋符合《審核問答(二)》問題10的四項(xiàng)要求后，通過了審核。

        鉑力特稱其簽訂的對(duì)賭協(xié)議當(dāng)事人是公司實(shí)控人，具備回購(gòu)股權(quán)所需資金，并且該對(duì)賭協(xié)議不會(huì)對(duì)公司上市審核期間以及上市后造成控制權(quán)改變。

        一位在北京從事企業(yè)上市及并購(gòu)業(yè)務(wù)的律師接受《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者采訪表示，光隆科技有關(guān)原對(duì)賭協(xié)議的補(bǔ)充確實(shí)帶有恢復(fù)條件，與鉑力特的有關(guān)安排相似。不過他也表示，監(jiān)管就對(duì)賭協(xié)議的審核“很具有政策性”，“可以按照審核意見整改，終止了就大概率可以通過”。

        “在發(fā)行人尚未成功實(shí)現(xiàn)上市情況下，讓投資方徹底放棄既有的對(duì)賭權(quán)利，難免有些不太情愿。利益博弈的結(jié)果是，市場(chǎng)上開發(fā)了一種附恢復(fù)條件的終止——各方約定對(duì)賭協(xié)議在發(fā)行人申報(bào)上市時(shí)終止，在撤回上市或上市被否時(shí)恢復(fù)效力。”許志剛律師、張揚(yáng)律師的文章如是稱。

        對(duì)于光隆科技為何沒有在上市前徹底清除對(duì)賭條款，公司方面表示因公司近日事務(wù)繁忙，暫不接受媒體采訪。

《電鰻快報(bào)》