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????????《電鰻快報(bào)》文 / 李炳瑤

????????9月9日，創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)2021年第56次審議會(huì)議公告，江蘇紐泰格科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱紐泰格)首發(fā)獲通過。華泰聯(lián)合證券為其保薦機(jī)構(gòu)，擬募資2.6億元。招股書顯示，紐泰格主要從事汽車懸架系統(tǒng)、汽車內(nèi)外飾等領(lǐng)域的鋁鑄零部件和塑料件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

????????在閱讀該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻快報(bào)》注意到，紐泰格的客戶集中度較高，該公司九成左右收入來自前五大客戶，明顯高于同行上市公司。該公司對(duì)第一大客戶巴斯夫依賴較為嚴(yán)重，五成左右的收入來自該客戶。

????????報(bào)告期內(nèi)，紐泰格的存貨逐年攀高，應(yīng)收賬款卻居高不下，該公司的經(jīng)營(yíng)狀況存在一定風(fēng)險(xiǎn)。值得注意的是，該公司有近一成的收入來自稅收優(yōu)惠。如果未來國(guó)家稅收政策發(fā)生變化或公司及其子公司未通過高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定而不能持續(xù)獲得所得稅稅收優(yōu)惠，將對(duì)該公司的凈利潤(rùn)產(chǎn)生不利影響。

????????客戶集中度較高 對(duì)大客戶依賴嚴(yán)重

????????招股書顯示，作為汽車零部件供應(yīng)商，紐泰格產(chǎn)品主要包括汽車懸架減震支撐、懸架系統(tǒng)塑料件、內(nèi)外飾塑料件、鋁壓鑄動(dòng)力系統(tǒng)懸置支架等汽車零部件以及用于生產(chǎn)以上零部件的模具。

????????從2018年至2020年(以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期)，紐泰格前五大客戶營(yíng)業(yè)收入貢獻(xiàn)占比分別為97.11%、91.16%和84.53%。與同行業(yè)可比公司相比，2020年度凱眾股份、愛柯迪和中捷精工前五名客戶銷售額占年度銷售總額比重分別為36.4%、50.56%和76.24%。

????????由此可見，紐泰格客戶集中度過高的問題已不容忽視，尤其對(duì)單個(gè)客戶過度依賴易使公司業(yè)務(wù)拓展受到掣肘。

????????報(bào)告期內(nèi)，巴斯夫(包括巴斯夫聚氨酯特種產(chǎn)品(中國(guó))有限公司和巴斯夫聚氨酯(中國(guó))有限公司)始終為紐泰格第一大客戶，報(bào)告期內(nèi)其銷售占比分別為66.25%、57.05%和45.19%。

????????雖然紐泰格已有意識(shí)開拓新客戶以及降低對(duì)單一大客戶的依賴，但效果并不明顯，截至去年上半年，巴斯夫?qū)ζ錉I(yíng)收貢獻(xiàn)仍達(dá)到近五成。

????????2010年，張義以2000萬元出資設(shè)立紐泰格，經(jīng)過多輪增資及股改后，截至招股書披露日，紐泰格實(shí)際控制人為張義家族，包括張義、戈小燕和戈浩勇三人合計(jì)控制公司76.48%的股權(quán)。其中戈小燕系張義配偶,戈浩勇為戈小燕之兄。

????????值得一提的是，戈浩勇于2000年至2014年就職于巴斯夫，歷任生產(chǎn)工程師、生產(chǎn)主管、銷售主管、銷售經(jīng)理、市場(chǎng)高級(jí)經(jīng)理、亞太區(qū)銷售及市場(chǎng)高級(jí)經(jīng)理職務(wù)。而巴斯夫自2010年起便成為紐泰格的重要客戶。

????????紐泰格在招股書中也提示了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，"若巴斯夫或者其他主要客戶因自身經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)變化或者與公司合作關(guān)系發(fā)生重大不利變化，對(duì)公司產(chǎn)品的采購量大幅下降，將會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大不利影響。"

????????存貨逐年攀高 應(yīng)收賬款居高不下

????????招股書顯示，從2018年至2020年(以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期)，紐泰格的存貨賬面價(jià)值逐年增長(zhǎng)。從2018年末至2020年末，存貨賬面價(jià)值分別為3,153.23萬元、5,957.84萬元和8,287.44萬元，增長(zhǎng)率分別為33.05%、88.94%和39.10%。

????????對(duì)此，紐泰格解釋稱，隨著近幾年公司承接的汽車零部件新項(xiàng)目增加，報(bào)告期各期末公司模具存貨金額逐年增加。截至2020年12月31日，紐泰格模具存貨的賬面價(jià)值為2,698.82萬元，占同期末存貨賬面價(jià)值的比例為32.57%。

????????報(bào)告期內(nèi)各期末，紐泰格對(duì)存貨分別計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備49.10萬元、240.71萬元和429.62萬元。從計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備情況來看，隨著庫存的激增，其計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備也在急劇上升。從2018年至2020年末，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的增加了774.99%。

????????如果其產(chǎn)品銷售價(jià)格大幅下跌、產(chǎn)品滯銷或新項(xiàng)目開發(fā)失敗，則可能導(dǎo)致存貨出現(xiàn)減值風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)該公司盈利狀況造成不利影響。

????????此外，從反映存貨周轉(zhuǎn)速度的關(guān)鍵指標(biāo)存貨周轉(zhuǎn)率來看，紐泰格的存貨周轉(zhuǎn)率也在逐年降低。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)各期末，紐泰格的存貨周轉(zhuǎn)率分別為5.95、5.87和4.74，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為60天、61天和76天呈逐年降低的趨勢(shì)。

????????存貨的激增以及存貨周轉(zhuǎn)水平降低，降低了企業(yè)資金使用效率;此外，近年來該公司的應(yīng)收賬款也在快速增長(zhǎng)。

????????報(bào)告期各期末，紐泰格的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為8,106.28萬元、11,125.82萬元和16,638.80萬元，占該公司資產(chǎn)總額的比例分別為22.37%、22.39%和29.22%。

????????從數(shù)據(jù)來看，2020年的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值較高且增長(zhǎng)較快。2020年紐泰格的營(yíng)收增速為19.93%，同期該公司的應(yīng)收賬款賬面余額較上年末增加49.60%。

????????對(duì)此，該公司解釋稱，巴斯夫向發(fā)行人提供的賬期為開票后60天，而其他主要客戶的賬期為開票后90天至120天，2020年下半年公司銷售收入增量主要來自于除巴斯夫外的其他主要客戶，導(dǎo)致公司2020年末公司應(yīng)收賬款賬面余額增幅高于2020年?duì)I業(yè)收入增幅。

????????對(duì)于存在的高額應(yīng)收賬款，紐泰格表示，“與主要客戶的合作情況良好，報(bào)告期內(nèi)未出現(xiàn)大額應(yīng)收賬款無法回收的情形。”但是，從逾期記錄來看，報(bào)告期各期末，逾期應(yīng)收賬款余額分別為88.03萬元、596.61萬元和951.61萬元，分別占同期末應(yīng)收賬款余額的1.03%、5.09%和5.43%。

????????對(duì)于高企的應(yīng)收賬款，紐泰格也計(jì)提高額壞賬準(zhǔn)備。截至2020年12月31日，紐泰格公司應(yīng)收賬款賬面余額為人民幣17,520.14萬元，壞賬準(zhǔn)備為人民幣881.35萬元;截至2019年12月31日，紐泰格公司應(yīng)收賬款賬面余額為人民幣11,711.58萬元，壞賬準(zhǔn)備為人民幣585.76萬元。截至2018年12月31日，紐泰格公司應(yīng)收賬款賬面余額為人民幣8,533.79萬元，壞賬準(zhǔn)備為人民幣427.51萬元。

????????在反映企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)——應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上，報(bào)告期內(nèi)，紐泰格應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.76次/年、4.08次/年和3.39次/年，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為96天、88天和106天，2020年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)延長(zhǎng)明顯。

????????近一成利潤(rùn)來自稅收優(yōu)惠

????????招股書顯示，紐泰格于2018年11月通過高新技術(shù)企業(yè)復(fù)評(píng)，2018年至2020年，該公司適用15%的企業(yè)所得稅率;子公司江蘇邁爾于2017年11月取得高新技術(shù)企業(yè)證書，2017-2019年適用15%的企業(yè)所得稅率，目前江蘇邁爾處于高新技術(shù)企業(yè)資格重新認(rèn)定期，2020年1-6月企業(yè)所得稅暫按15%預(yù)繳。

????????報(bào)告期內(nèi)，報(bào)告期內(nèi)，紐泰格及子公司享受的所得稅稅收優(yōu)惠分別為437.58萬元、351.16萬元和644.55萬元，分別占同期利潤(rùn)總額的8.39%、6.00%和9.27%。該公司表示，如果未來國(guó)家稅收政策發(fā)生變化或公司及其子公司江蘇邁爾未通過高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定而不能持續(xù)獲得所得稅稅收優(yōu)惠，將對(duì)公司的凈利潤(rùn)產(chǎn)生不利影響。

????????然而，上述稅收優(yōu)惠并非無條件給予。紐泰格表示，若未來其與子公司江蘇邁爾未通過高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定，將無法獲得所得稅稅收優(yōu)惠，一定程度上影響其凈利潤(rùn)。

《電鰻快報(bào)》