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        經(jīng)歷了更名風(fēng)波的景大教育主要收入來源于我們大學(xué)，收入結(jié)構(gòu)較為單一。同時，該公司現(xiàn)金流情況也值得關(guān)注

        近年，中國民辦高等教育行業(yè)迅速發(fā)展，根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，中國民辦高等教育行業(yè)的總收益，已由2015年的925億元增至2019年的1356億元，復(fù)合年增長率為10%。截至2020年7月9日，中國民辦高等教育機(jī)構(gòu)共有785家，其中廣東省民辦高等教育機(jī)構(gòu)有54家，是所有省市中該等機(jī)構(gòu)最多的省份。

        中國景大教育集團(tuán)控股有限公司(下稱景大教育)創(chuàng)辦的我們大學(xué)(即廣州科技職業(yè)技術(shù)大學(xué))即為中國規(guī)模第二大、廣東省規(guī)模最大的民辦本科層次職業(yè)大學(xué)。據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，就2020/2021學(xué)年全日制在校生人數(shù)而言，該學(xué)校分別占全國及廣東省市場份額的約9%和57.3%。我們大學(xué)主要開設(shè)本科項(xiàng)目、3+2專插本項(xiàng)目及專科項(xiàng)目。目前，該校擁有廣東省兩個校區(qū)，即廣州校區(qū)和濱海校區(qū)。

        近日，景大教育第二次向港交所遞表，擬于港股登陸。據(jù)招股書披露，該公司擬將募集資金用于擴(kuò)張我們大學(xué)校區(qū)、收購合資格院校及專科院校以擴(kuò)大辦學(xué)網(wǎng)絡(luò)，以及用作營運(yùn)資金及一般公司用途。

        《投資時報(bào)》研究員注意到，這已經(jīng)是景大教育第二次向港交所遞表，該公司首次IPO失敗是因?yàn)樵獾街袊茖W(xué)技術(shù)大學(xué)(下稱中國科大)的“抵制”。

        1月26日，當(dāng)時名為“中國科大教育集團(tuán)有限公司”的景大教育提交了赴港上市申請書。次日，其便受到中國科大新創(chuàng)校友基金會的譴責(zé)，中國科大官方也發(fā)布聲明稱，“中國科大”字樣是其注冊商標(biāo)，擬追究相關(guān)公司法律責(zé)任。在此壓力下，景大教育變更了公司名稱，并于8月再次提請上市。

        經(jīng)歷了“更名”風(fēng)波的景大教育，可謂面臨著不小的聲譽(yù)風(fēng)險。此外，主要收入來源于我們大學(xué)的景大教育，也存在著收入結(jié)構(gòu)單一等問題及由此帶來的經(jīng)營風(fēng)險。近年來，該公司現(xiàn)金流情況也值得關(guān)注。

        因公司名稱陷聲譽(yù)風(fēng)險

        今年1月，景大教育以“中國科大教育集團(tuán)有限公司”的名稱現(xiàn)身港交所，這一名稱讓投資者誤以為該公司與中國科大有關(guān)聯(lián)。

        公開資料顯示，中國科大于1958年9月成立于北京，1970年遷至安徽省合肥市。中國科大是中國科學(xué)院直屬的綜合性全國重點(diǎn)大學(xué)，中央直管副部級建制，由中科院、教育部和安徽省三方重點(diǎn)共建，是首批世界一流大學(xué)建設(shè)高校A類、985工程、211工程院校。

        景大教育則是一家“夫妻民營企業(yè)”，招股書披露的股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，該公司控股股東馮兵昌和盧彩鳳夫婦分別通過New Visual、New Container持有公司各50%的股份，合計(jì)持股100%。

        顯然，景大教育與中國科大并無任何關(guān)系，且不論從學(xué)校性質(zhì)、學(xué)校規(guī)模、學(xué)校地位等各方面，兩所學(xué)校都有很大差別。

        這一情況立即引起中國科大的不滿。就在景大教育提交招股書的翌日，中國科大新創(chuàng)校友基金便公開發(fā)聲。同時，中國科大就關(guān)于“中國科大”這個校名的簡稱和注冊商標(biāo)被冒用也發(fā)布了鄭重聲明。

        聲明稱，“‘中國科大’既是本校的校名簡稱，也是本校的注冊商標(biāo)，本校依法享有‘中國科大’的名稱權(quán)和商標(biāo)專用權(quán)。‘中國科大教育集團(tuán)有限公司’和廣州科技職業(yè)技術(shù)大學(xué)與本校均不存在任何事實(shí)和法律上的聯(lián)系，本校亦從未授權(quán)‘中國科大教育集團(tuán)有限公司’使用‘中國科大’字樣作為其企業(yè)字號。中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)為保護(hù)其合法權(quán)益，并維護(hù)正常市場秩序，要求相關(guān)單位立即停止侵權(quán)行為，消除不良影響。中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)將依法采取相關(guān)措施進(jìn)行維權(quán)，并追究相關(guān)單位的法律責(zé)任。”

        有分析認(rèn)為，高校名稱是含金量極高的無形資產(chǎn)。擅自使用他人名稱，可能對市場主體及商品或服務(wù)的來源產(chǎn)生混淆和誤認(rèn)，構(gòu)成不正當(dāng)競爭。

        對于上述事件帶來的潛在風(fēng)險，景大教育在招股書中稱，董事會認(rèn)為公司之前的中文名稱及更名的行為，對公司聲譽(yù)、業(yè)務(wù)營運(yùn)及財(cái)務(wù)表現(xiàn)并無任何重大不利影響。不過，該公司并不能確保日后不會受到第三方知識產(chǎn)權(quán)相關(guān)索償或糾紛。

        無獨(dú)有偶，據(jù)招股書介紹，該公司于2020年10月8日在美國加利福尼亞州成立Jingda US，負(fù)責(zé)營辦及管理將成立的加利福尼亞科大學(xué)院。而當(dāng)前加利福尼亞州已經(jīng)有一所著名的加利福尼亞大學(xué)(University of California，即加州大學(xué))，這次景大教育擬在加利福尼亞州成立的學(xué)校與加州大學(xué)名稱又一次出現(xiàn)了高度相似的情況。

        在此次提交的招股書中，景大教育披露，截至最后實(shí)際可行日期，該公司已就成立加利福尼亞科大學(xué)院花費(fèi)約4.68萬美元。公司也坦言，因缺少在美國加利福尼亞州經(jīng)營學(xué)位授予高等教育機(jī)構(gòu)的過往經(jīng)驗(yàn)，且不熟悉美國的法律法規(guī)，導(dǎo)致公司面臨延遲或無法開展海外擴(kuò)張計(jì)劃的風(fēng)險。并且由于缺少市場知名度，學(xué)校在吸引學(xué)生入學(xué)方面可能存在困難。若公司無法有效執(zhí)行海外擴(kuò)張計(jì)劃，其聲譽(yù)及前景或受到重大不利影響。

        景大教育股權(quán)結(jié)構(gòu)

        數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書

        收入結(jié)構(gòu)單一

        據(jù)招股書披露，2018至2020財(cái)年(指9月1日至次年8月31日)(下稱報(bào)告期)，景大教育營業(yè)收入分別為1.73億元、2.07億元和3.48億元，期間復(fù)合年增長率約為42%。同期公司毛利分別為0.54億元、0.72億元和1.89億元，凈利潤分別為0.32億元、0.31億元及1.42億元，亦整體呈穩(wěn)步增長趨勢。

        作為民辦本科職教，廣州科技職業(yè)技術(shù)大學(xué)學(xué)費(fèi)高于民辦高等教育平均水平，較公立本科學(xué)校更是高出不少。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2019年民辦高等教育平均學(xué)費(fèi)為1.42萬元，而公辦高等教育平均學(xué)費(fèi)僅為7108元。招股書顯示，景大教育本科項(xiàng)目2019/2020學(xué)年的平均學(xué)費(fèi)為2.68萬元，專科項(xiàng)目的平均學(xué)費(fèi)為1.63萬元，均遠(yuǎn)高于民辦高等教育的平均學(xué)費(fèi)。較高的學(xué)費(fèi)收入給景大教育帶來了很高的毛利率水平，報(bào)告期內(nèi)該公司毛利率由31.2%增加54.3%，兩年間通過擴(kuò)招及提高學(xué)費(fèi)使該指標(biāo)增長了超20個百分點(diǎn)。

        但是，仔細(xì)研究景大教育的收入構(gòu)成可以發(fā)現(xiàn)，該公司的收益主要來自于其擁有并經(jīng)營的單一學(xué)校的學(xué)費(fèi)收入，報(bào)告期內(nèi)學(xué)費(fèi)收入分別為1.59億元、1.84億元和3.22億元，在總收入中的占比達(dá)92.3%、88.9%和92.5%，可以說是景大教育的收入支柱。

        而在學(xué)費(fèi)收入中又以專科項(xiàng)目為主，2020財(cái)年，其本科項(xiàng)目收入僅有0.48億元，占總收入的13.8%，專科項(xiàng)目收入2.74億元，占比將近80%。該學(xué)校的全日制在校生中也以專科在校生為主，占比近3/4。

        不過值得注意的是，景大教育所經(jīng)營的民辦高等院校或?qū)⒂龅桨l(fā)展瓶頸。一方面，該學(xué)校的兩個校區(qū)利用率已超過80%甚至是90%，因?qū)W費(fèi)不可能持續(xù)非合理上漲，擴(kuò)大規(guī)模便成了收入增加的主要途徑，而該學(xué)校目前的負(fù)荷或?qū)е缕錈o法繼續(xù)擴(kuò)張業(yè)務(wù)，從而影響收入的持續(xù)增長。

        同時，學(xué)校的口碑及學(xué)生就業(yè)率也會影響該校的招生能力。從招股書披露的歷年畢業(yè)生就業(yè)率來看，2020年已由2017年的90.9%下降至85.1%。而該學(xué)校歷年退回的學(xué)費(fèi)和寄宿費(fèi)卻出現(xiàn)了逐漸上升的趨勢。

        另一方面，教育行業(yè)迎來了嚴(yán)監(jiān)管的時代。因我們大學(xué)受到政府部門要求根據(jù)2016年修訂后的《民辦教育促進(jìn)法》以及2021年《民促法實(shí)施細(xì)則》劃分營利性和非營利的教育性質(zhì)，公司在一定程度上面臨財(cái)務(wù)收入波動的風(fēng)險。

        而在7月23日中央在下發(fā)“雙減”政策后，教育行業(yè)市場迎來大動蕩，港股教育板塊全線暴跌，其中，新東方(EDU)的股價從18.53美元/股下滑到了2.17美元/股;好未來(TAL)的股價從71.56美元/股跌到了6.07美元/股;高途(GOTU)也從51.44美元/股降至3.19美元/股。

        雖然此次“雙減”政策僅針對培訓(xùn)類機(jī)構(gòu)，對職業(yè)教育院校無影響，但學(xué)科類監(jiān)管政策以史無前例的力度落地或使得投資者對教育行業(yè)的熱情降溫，短期內(nèi)該行業(yè)的資本道路或?qū)⑹艿接绊憽?/p>

        景大教育收入構(gòu)成

        數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書

        現(xiàn)金流情況堪憂

        雖然景大教育盈利能力不斷增長，但該公司面臨的債務(wù)壓力也不斷提高。

        報(bào)告期內(nèi)，該公司流動負(fù)債凈額分別為2.48億元、3.21億元和2.94億元，增長較快，短期償債壓力大。

        招股書解釋稱，公司流動負(fù)債增加主要系擴(kuò)建學(xué)校設(shè)施所致。同期，公司資產(chǎn)負(fù)債率亦從68.5%大幅上升至91.6%，長期償債能力同樣不理想。

        然而，景大教育的現(xiàn)金流情況似乎并不能與其與日俱增的償債壓力相匹配。報(bào)告期各期末，景大教育現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別為1.22億元、1.74億元和0.58億元，2020財(cái)年大幅減少。

        該公司也在招股書中表示，無法保證能繼續(xù)產(chǎn)生經(jīng)營現(xiàn)金流入或取得外部融資以滿足日常營運(yùn)資金需求，由此或影響經(jīng)營的可持續(xù)性。

《電鰻快報(bào)》