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        8月27日，一位微博名為“襄陽床墊小正”的用戶發布博文稱：“慕思公司IPO數據造假，公司領導逼經銷商‘壓貨’虛增經營收入和利潤，存在嚴重欺騙股民(的行為)。”該用戶提到的慕思公司，即為慕思健康睡眠股份有限公司(下稱“慕思股份”，股票代碼：A21173.SZ)，該公司迄今為止已成立近17年，主要產品包括中高端床墊、床架、床品等。

        同為8月27日，國元證券發布對慕思股份的深度報告，報告中指出慕思床墊在國內市場的銷售排名已經達到第一。同時，報告中也提示到慕思股份的“IPO項目進度不及預期”。

        今年6月底，慕思股份向深交所主板遞交了招股說明書，擬公開發行不超過4001萬股，合計募集資金約19億元。截至8月30日已有近兩個月時間，公司的發行申請仍未上會。

        (圖片來源：微博截屏)

        為什么慕思股份的IPO進度“不及預期”?這或許與公司近期的合規風險爭議不無關系。對內，既有前經銷商舉報其偷漏稅、數據造假，又有員工涉經濟犯罪， 甚至公司還被指與大客戶存在利益輸送的可能。對外，有多名消費者投訴公司的產品存在質量問題與虛假宣傳問題。《經濟觀察網》就相關問題采訪慕思股份，公司方面對此一一進行了回應。

        IPO數據造假和偷漏稅爭議 雙方各執一詞

        微博用戶“襄陽床墊小正”自稱是慕思股份的前經銷商鄭剛，自8月17日起，鄭剛在微博發布多條關于慕思股份的內容。除了27日提及的IPO數據造假外，他還提及慕思股份存在偷稅漏稅的行為。經濟觀察網聯系到鄭剛，他表示微博上的內容都是真實情況，他也已經向稅務機關及證監會實名舉報。

        隨后，經濟觀察網又致函慕思股份詢問上述舉報內容是否屬實。慕思股份回復稱：“我司有關注到該事件，其提到的有關公司偷稅漏稅內容不屬實，系該經銷商違規操作后公司解除其代理權，之后其對我司進行的造謠及誹謗;我司嚴格按照國家相關法律法規，合規經營、依法納稅。我司依法保留對其追究法律責任的權利。”并且，“造假及聊天記錄中提及的虛假業績，相關內容不屬實;公司招股書中披露的收入等信息，內容真實。”

        在招股書中的風險提示部分，慕思股份提到公司存在“經銷商管理的風險”和“品牌運營與管理風險”。具體而言，公司認為：“公司產品屬于日常耐用消費品，消費品的市場認知度很大程度上取決于品牌，品牌代表著產品的質量，并作為傳遞企業價值觀的符號，是影響消費者購買的重要因素。”

        公司的財務數據也顯示，慕思股份在營銷上的投入已經遠遠超過研發投入。根據招股書中公布的財務數據顯示，在2018年至2020年，公司的銷售費用均超過了9億元，銷售費用占營業收入比率也都在24%~32%之間。而研發收入僅占營業收入的不足3%。目前雙方各執一詞，如果鄭剛的微博內容屬實，慕思股份將涉嫌違法，如果不屬實，這也是對企業品牌與信用的一次考驗。

        一名券商機構的保薦人對經濟觀察網表示：“保薦機構的律師和會計師應該履行核查義務。如果舉報人確實舉報到了監管機構，證監會可以要求對此進行核查，而保薦機構需要做出專項回復。這樣的話，會相應得使IPO審核流程變長，舉報內容的核查結果也會直接影響IPO審核的結果。”

        公司員工涉經濟犯罪 大客戶變股東暗含利益輸送?

        據經濟參考報報道稱，在報告期內慕思股份有員工牽涉到職務侵占案和受賄案，涉案總金額超過100萬元，但在招股書中公司未對此作出提示。對此，上述保薦人表示：“這種案件需不需要放進招股書里，要綜合考慮定性與定量兩方面因素。定性是指相關案件是不是已經解決完，內控問題是不是已經得到彌補。定量是指涉案金額占財務數據的比例。如果有重大不利影響，則需要做專項披露。相反則不需要。”

        慕思股份對經濟觀察網解釋道：“對于員工涉嫌職務侵占及受賄等行為，首先其屬員工個人的違法行為，非公司行為”其次，“相關案件涉案金額小，對公司經營及內控管理影響有限，不影響投資者對我司投資價值的判斷;招股書中不存在隱瞞披露合規風險的情況。”

        值得注意的是，招股書中還顯示，公司2020年的第一大客戶——歐派家居已通過間接持股成為慕思股份的新股東，持股比例1.5%，這也隱含著合規風險。有業內人士認為，雙方的深度綁定可能會導致在日后交易的過程中存在利益輸送行為。

        實際上，自2019年雙方建立合作后，基于戰略合作的考慮，慕思股份已經為歐派家居提供了較大幅度的優惠，壓低了自身的毛利率。同時，公司還給予歐派家居更長的結款期。這就導致僅2020年，慕思股份對歐派家居的應收賬款金額高達1500萬元。隨著歐派家居的業務規模占比持續提高，公司未來還需應對毛利率低、資金回流慢等問題。

        (圖片來源：招股書截屏)

        慕思股份則認為：“歐派系國內上市公司，財務狀況良好且規模采購，我司給予其一定的價格優惠和信用賬期，具有合理性;針對此類非法定關聯交易，公司嚴格參照關聯交易相關規定從嚴履行了信息披露義務，保障公司及股東的合法權益，不存在利益輸送情形。公司對歐派的銷售產品毛利率對比其他客戶較低，但于公司仍有盈利，讓利換銷量，商業邏輯合理。”

        除此之外，有不少消費者投訴慕思股份疑存在虛假宣傳與產品質量問題。在黑貓投訴網上，有關慕思股份旗下的床墊、床架等寢具存在刺激性氣味、甲醛超標、塌陷、以及店鋪虛假宣傳卻不發貨等問題的投訴均不止一條。

        (圖片來源：黑貓投訴截屏)

        但公司方面認為：“公司出現產品質量問題的情況較少，對比每年的發貨量，概率很低。”

《電鰻快報》