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        福建創(chuàng)識科技股份有限公司(下稱“創(chuàng)識科技”)于2020年9月28日通過創(chuàng)業(yè)板上市委員會的審核，并于2021年2月9日成功上市。創(chuàng)識科技是是一家電子支付IT方案商，主營業(yè)務為客戶提供電子支付IT解決方案，公司產品是為商戶及銀行提供電子支付涉及的軟硬件產品及服務。

        招股說明書顯示，張更生直接持有創(chuàng)識科技45.56%的股份，林嵐直接持有公司2.86%的股份，張更生、林嵐間接通過墨加投資持有公司8.54%的股份。張更生、林嵐夫婦共同控制公司56.95%的股份。張更生為公司的控股股東，張更生、林嵐夫婦為公司的實際控制人。

        根據招股書的披露，2017-2019年及2020年上半年(下稱“報告期”)，創(chuàng)識科技實現營業(yè)收入分別為30661.90萬元、40726.35萬元、54211.66萬元、22341.65萬元，實現歸屬凈利潤分別為5547.39萬元、6655.21萬元、10018.69萬元、4566.51萬元。單從賬面數據來看，2018-2019年，創(chuàng)識科技營收和凈利潤均實現持續(xù)增長。

        近九成收入來自農行

        創(chuàng)識科技將自己定位為“一家電子支付IT方案商”，主要是為商戶及銀行提供電子支付涉及的軟硬件產品及服務。不過，招股書顯示，報告期內，創(chuàng)識科技持續(xù)對單一客戶銷售占比較高，存在非常明顯的大客戶依賴癥。報告期內，農業(yè)銀行是創(chuàng)識科技第一大客戶，銷售收入占總營收之比分別為90.19%、89.64%、87.75%、88.76%。

        創(chuàng)業(yè)板上市委針對這個問題提出了明確的問詢，要求創(chuàng)識科技說明：1。對來源于農業(yè)銀行的業(yè)務是否存在重大依賴;2。創(chuàng)識科技未能改變客戶高度集中局面的原因，以及“商戶-銀行-公司”的模式是否可持續(xù)。

        根據申報材料，創(chuàng)識科技的主要收入來源于銀行業(yè)，其中2017-2019年，其來源于農業(yè)銀行的收入占營業(yè)收入的比例為90.19%、89.64%和87.75%;如果未來公司與農業(yè)銀行的合作關系產生變化，將給公司帶來巨大的風險，87%以上的營收來自同一客戶，凸顯公司經營存在極大的不確定性。

        不過，創(chuàng)識科技在招股書中對這一問題的解釋如下：業(yè)務收入主要集中于農業(yè)銀行符合行業(yè)特點，是業(yè)內的普遍現象。事實果真如此嗎?

        除了招股書披露的報告期內的數據，在查詢過往年報時發(fā)現，創(chuàng)識科技2015年、2016年對農業(yè)銀行的銷售收入分別為10581.41萬元、9688.54萬元，分別占總銷售收入的75.47%、65.62%。也就是說，在報告期之前的兩個完整年度，創(chuàng)識科技的收入占比要比報告期低10-20個百分點，由此可見，從2015年開始，創(chuàng)識科技對農業(yè)銀行的銷售依賴愈演愈烈，這應該是公司自身的經營情況和業(yè)務決策導致的，與行業(yè)并無太多的關系。

        實際上，根據招股書的披露，電子支付方案商并不只有一種業(yè)務模式，按照用戶不同可分為商戶端支付解決方案、銀行端產品及服務。商戶端支付解決方案為商戶提供電子支付相關的軟硬件產品及服務，采用“公司自主開發(fā)軟件+外購/OEM硬件+服務”的方式，其用戶為商戶;根據付費對象不同，存在“銀行付費，商戶使用”及“商戶付費，商戶使用”兩種模式;銀行端產品及服務主要為銀行提供網控產品、制卡設備及相關軟件和服務。

        而創(chuàng)識科技主要的收入來自“銀行付費，商戶使用”這一業(yè)務模式，銀行付費客戶使用，公司主要負責把產品賣給銀行。至于為何使用這一模式，招股書里白字黑字寫明是公司戰(zhàn)略所致。這說明行業(yè)還存在其他業(yè)務模式，至于創(chuàng)識科技客戶集中度過高，營收主要依賴單一大客戶，并非是行業(yè)所致。

        交易所也注意到報告期內創(chuàng)識科技同時存在客戶高度集中和供應商高度集中的情況，并對此提出問詢：1。同時存在上述兩種情形是否符合行業(yè)特征;2。發(fā)行人的核心競爭力;3。上述情形對發(fā)行人業(yè)務穩(wěn)定性及可持續(xù)性的影響。

        大額理財收益畸低藏貓膩

        除了收入高度依賴單一大客戶農業(yè)銀行外，創(chuàng)識科技還存在大額理財收益畸低的異常情形，這里面是否存在不為人知的秘密呢?

        招股書顯示，報告期內，創(chuàng)識科技貨幣資金分別為15248.35萬元、1196.74萬元、3944.42萬元、999.64萬元。由于會計政策原因，公司僅在2019年與2020年將交易性金融資產單獨列出，相應報告期末的交易性金融資產余額分別為24004.23萬元、19841.40萬元。而招股書顯示，自2019年1月1日開始，創(chuàng)識科技新增交易性金融資產項目，將原理財產品重分類至該項目，由此可以將公司交易性金融資產視作購買的理財產品。

        根據招股書的披露，2019年與2020年上半年，創(chuàng)識科技與交易性金融資產相關的收益分別為367.05萬元、279.01萬元，由此計算產生的年化收益分別為1.53%、2.81%。那么，與同一時期同業(yè)公司相比，這一收益水平是高還是低呢?

        通過查詢可比上市公司的相關情況可知，2020年上半年，星網銳捷、證通電子、新大陸可交易性金融資產余額分別為2200萬元、2101.60萬元、48579.19萬元，產生的收益分別為224.96萬元、287.55萬元、4341.25萬元，相應的年化收益率分別為20.45%、27.36%、17.87%，遠遠高于創(chuàng)識科技的年化收益率。僅比較2020年的數據，上述3家公司的收益率分別為創(chuàng)識科技的7.28倍、9.74倍、6.36倍——這種收益率的差別已經不能用“異常”來形容了吧。

        農業(yè)銀行作為創(chuàng)識科技第一大客戶，報告期內收入占比一直在87%以上，最高比例甚至超過90%。更蹊蹺的是，報告期內，創(chuàng)識科技交易性金融資產規(guī)模較大，2019年和2020年上半年均維持在2億元左右，與星網銳捷、證通電子、新大陸3家同行可比公司相比，遠高于星網銳捷、證通電子的規(guī)模。

        擁有業(yè)內較大規(guī)模的交易性金融資產，卻只能產生遠低于業(yè)內同行公司收益率水平，也就是說，規(guī)模越大收益反而越低。基于此，市場不得不產生合理懷疑——創(chuàng)識科技是否大量購買農業(yè)銀行低收益理財產品，以獲取該行的銷售訂單?如果要消除疑問，則需要公司對此種“天壤之別的反常”做出進一步解釋。

《電鰻快報》