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        科創(chuàng)板迎來一家新鋰電產(chǎn)業(yè)鏈公司。

        據(jù)上海交易所公告，廣東芳源環(huán)保股份有限公司 (下稱芳源股份)7月28日申購，發(fā)行價格為4.58元/股，單一賬戶申購上限1.5萬股，頂格申購需配市值15萬元。

        芳源股份此次擬募資10.5億元， 發(fā)行所募集資金將用于年產(chǎn)5萬噸高端三元鋰電前驅(qū)體和1萬噸電池氫氧化鋰項目。

        招股書顯示，芳源股份主要從事鋰電池三元正極材料前驅(qū)體和鎳電池正極材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要用于鋰電池和鎳電池的制造。這些產(chǎn)品將最終應(yīng)用于新能源汽車動力電池、電動工具、儲能設(shè)備及電子產(chǎn)品等領(lǐng)域。

        招股書披露，2018-2020年，芳源股份三元前驅(qū)體的銷售收入分別為6.64億元、8.41億元和8.09億元，占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為86.13%、88.46%和81.64%，是公司主營業(yè)務(wù)收入的主要構(gòu)成。

        三元前驅(qū)體，是以鎳鹽、鈷鹽、錳鹽為原料的三元復(fù)合正極材料前驅(qū)體產(chǎn)品，主要用于生產(chǎn)三元電池，主要分為鎳鈷鋁(NCA)和鎳鈷錳(NCM)兩種技術(shù)路線。

        與多家鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上市公司類似，芳源股份也存在下游客戶較為集中及單一客戶依賴的風(fēng)險，且這一風(fēng)險對其而言影響較大。

        2018年-2020年，該公司前五大客戶銷售金額占各期營業(yè)收入的比例分別為87.28%、91.04%和80.4%。

        同期，該公司來源于松下的銷售收入合計分別為4.86億元、7.65億元和6.22億元，占公司營業(yè)收入比例分別為63%、80.43%和62.71%。

        芳源股份的產(chǎn)品以NCA正極前驅(qū)體為主，經(jīng)營業(yè)績非常依賴松下，且松下NCA電池主要供給特斯拉，這間接造成其對特斯拉的依賴性。

        2018年至2020年，芳源股份NCA前驅(qū)體銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例為80.34%、84.66%、74.14%;作為三元前驅(qū)體重要路線之一的NCM前驅(qū)體業(yè)務(wù)，該公司同期業(yè)務(wù)收入占比，僅分別為5.79%、3.8%與7.5%。

        根據(jù)高工產(chǎn)研統(tǒng)計，目前國內(nèi)批量生產(chǎn)NCA 前驅(qū)體的企業(yè)主要是格林美(11.800, -0.03, -0.25%)(002340.SZ)和芳源環(huán)保，2019年NCA前驅(qū)體國內(nèi)出貨量的比例分別約為45%和28%，分別排名第一和第二。

        招股書顯示，芳源股份產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，對下游市場變化和行業(yè)變化引起的風(fēng)險抵抗能力較弱。如果未來其新業(yè)務(wù)、新客戶拓展不及預(yù)期，或現(xiàn)有NCA三元前驅(qū)體產(chǎn)品的市場需求被其他產(chǎn)品所替代，則可能對其生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

        換言之，如果松下對采購產(chǎn)品的技術(shù)路線、型號、數(shù)量要求發(fā)生變更及更換供應(yīng)商，或特斯拉減少對松下的采購等，都將對芳源股份的業(yè)績產(chǎn)生影響。

        這種風(fēng)險，已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

        日本松下是特斯拉的重要電池供應(yīng)商，近年盈利情況并不穩(wěn)定。財務(wù)報告顯示，去年松下國內(nèi)及海外銷售額均有所下降，也是時隔24年跌破7萬億日元。

        其中，松下的電池事業(yè)部去年銷售額下降了10%，為1.34萬億日元;營業(yè)利潤相較上一年度轉(zhuǎn)虧為盈，由虧損466億日元轉(zhuǎn)變?yōu)橛?09億日元。

        此前，特斯拉與松下合作使用鎳鈷鋁(NCA)三元電池，帶動全球電動力電池技術(shù)往三元電池方向不斷發(fā)展。

        但由于鎳、鈷的成本及資源供應(yīng)問題，特斯拉計劃將一些電動汽車的三元鋰電池?fù)Q成磷酸鐵鋰電池。

        今年7月27日，特斯拉CEO馬斯克在財報發(fā)布會上最新表示，特斯拉未來將逐步轉(zhuǎn)向采用磷酸鋰鐵電池的方案。從電池構(gòu)成上來看，未來三分之二的特斯拉電池將使用磷酸鐵鋰，三分之一可能采用鎳電池。

        據(jù)財聯(lián)社報道，知情人士透露，7月8日特斯拉中國官網(wǎng)正式上線的國產(chǎn)Model Y標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版車型使用的就是磷酸鐵鋰電池，供應(yīng)商為寧德時代(548.310, -8.49, -1.52%)(300750.SZ)。

        中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，中國磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量累計37.7 GWh，占動力電池總產(chǎn)量50.5%，同比累計增長334.4%;超過了三元動力電池36.9 GWh的總產(chǎn)量。

        某種程度上而言，磷酸鐵鋰電池的重新崛起，將威脅到芳源股份的業(yè)績。

        芳源股份主要原材料為氫氧化鎳、氫氧化鈷、粗制硫酸鎳等鎳鈷資源。2018年-2020年，該公司直接材料成本占主營業(yè)務(wù)成本的比例分別為87.48%、86.35%和86.37%，是主營業(yè)務(wù)成本的重要組成部分。

        近年來，受金屬鎳、鈷價格變動及市場供需情況的影響，該公司原材料的采購價格出現(xiàn)波動，存在一定風(fēng)險。

        2018-2020年，該公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為17.18%、20.24%和15.33%。

        2020年的毛利率出現(xiàn)較大下滑。同期，其歸屬于母公司股東的凈利潤也較上年同期減少0.15億元，同比下降20.4%。

        據(jù)天眼查資料顯示，本次發(fā)行前，羅愛平直接持有芳源股份17.69%股份，為芳源股份控股股東;吳芳直接持有芳源股份4的%股份。羅愛平和吳芳系夫妻關(guān)系。

        招股書顯示，由于公司股權(quán)相對分散，在一定程度上會降低股東大會對于重大事項決策的效率，也對該公司生產(chǎn)經(jīng)營和未來發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

        截至本招股說明書簽署之日，芳源股份發(fā)行人實際控制人控制的表決權(quán)比例為28.81%，上市后實際控制人的持股比例將進一步稀釋。

        2020年12月29日，上交所發(fā)布科創(chuàng)板上市委2020年第126次審議會議結(jié)果公告，芳源股份首發(fā)獲通過，中金公司(51.980, -1.73, -3.22%)為其保薦人。

《電鰻快報》