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        經過近3年的排隊等待，三河同飛制冷股份有限公司(以下簡稱“同飛股份”，300990.SZ)IPO闖關成功過會。近日，中國證監會官網披露，同意同飛股份創業板首次公開發行股票注冊。

        近年來，在國家政策與資金的扶持下，實體制造業逐漸駛入快車道，制造業企業紛紛抓住機遇實力增長顯著。以工業制冷設備產品生產與銷售為主的同飛股份于日前成功過會，計劃募資5.46億元，其中，4.66億元用于精密智能溫度控制設備項目，0.8億元用于補充流動資金。

        值得注意的是，雖然同飛股份IPO成功過會，但近年來該公司應收賬款激增，且有多位下游客戶深陷法律糾紛，公司應收賬款受此影響，存在較大壞賬計提風險。與此同時，公司法定代表人張國山家族控股占比超97%，IPO前夕4年累計分紅超7000萬元，大部分被張國山家族所得。此次募投資金0.8億元用于補充流動資金，公司IPO上市前分紅的合理性值得商榷。

        對此，《中國經營報》記者致電同飛股份，公告中信披電話始終無人接聽。隨后記者通過天眼查找到企業綜合辦公電話，其工作人員接聽后表示會將記者聯系方式轉至公司指定部門，但截至發稿，未見公司方面聯系。

        應收賬款三年接近翻番

        同飛股份主要從事工業制冷設備研發、生產和銷售，產品主要為液體恒溫設備、電氣箱恒溫裝置、純水冷卻單元和特種換熱器四大類產品，是數控裝備及電力電子裝置制冷為核心業務領域的工業制冷解決方案服務商。

        上市保薦書顯示，同飛股份報告期內(2018年、2019年及2020年1~6月，下同)應收賬款賬面價值分別為 6886.18 萬元、10855.35 萬元和12944.19萬元，占同期流動資產比例分別為25.91%、 36.81%和33.68%，公司應收賬款3年增長接近翻番。

        公司表示，2019年應收賬款增長過快緣于當年第四季度實現的銷售收入12141.05 萬元，較上年同期增長 63.16%， 由此導致 2019 年末公司應收賬款余額的增加較大，而第四季度銷售收入大幅增長，則是當期大力開拓客戶促使產品銷售收入快速增長。

        同飛股份主要客戶有思源清能電氣電子有限公司(以下簡稱“思源清能”)、新風光(21.200, 0.79, 3.87%)電子科技股份有限公司(以下簡稱“新風光電”)。截至2020年6月末，同飛股份對思源清能銷售收入1415萬元，占營業收入比例5.88%，產生的應收賬款高達1402萬元，占應收賬款比例為11.25%。同飛股份對新風光電銷售收入為1160萬元，占營業收入比例4.82%，產生的應收賬款為609萬元，占應收賬款比例為4.89%。

        值得注意的是，當期應收賬款中，思源清能、新風光電的應收賬款占其銷售額的比例分別高達99%、52%。針對同飛股份應收賬款逐年增長，以及公司如何應對由此帶來的壞賬風險，記者聯系同飛股份，但截至發稿未獲回復。

        下游客戶質量堪憂

        同飛股份應收賬款不斷增長帶來的壞賬風險，或許已經初露端倪。從2017年至2020年6月末，同飛股份應收賬款逾期的金額分別達1838.53萬元、2926.38萬元、2496.41萬元和1429.58萬元。公司表示，客戶主要為外商投資企業、上市公司及行業知名企業，商業信譽較好，逾期賬款可回收性較有保障，信用風險較低。

        事實上，情況卻并非如同飛股份表述的那么美好。2017 年末、 2018 年末同飛股份計提壞賬準備的應收賬款為大連隆匯工貿有限公司(以下簡稱“隆匯工貿”)170.24萬元應收款項。 因隆匯工貿經營困難，預計對其應收賬款可能無法收回，故公司對隆匯工貿應收賬款計提全額壞賬準備。此外，同飛股份亦對沈陽優尼斯智能裝備有限公司的195.15萬元應收賬款進行計提，連續兩年計提近120萬元。

        應收賬款的計提壞賬準備隨之而來的便是壞賬核銷。2019年、2020年上半年，同飛股份核銷的應收賬款分別為278.08萬元、135.19萬元。其中，2019年核銷的壞賬主要由于客戶深圳鼎泰智能裝備股份有限公司(以下簡稱“深圳鼎泰”)、昆山鼎泰新精密機械有限公司經營困難所致;2020年上半年核銷的壞賬主要因隆匯工貿破產重組所致。中國執行信息公開網顯示，2020年，深圳鼎泰被寶安區人民法院列為被執行人，隆匯工貿亦被列為失信被執行人，法院已對其采取限制消費措施。

        除此以外，同飛股份純水冷卻單元產品主要客戶思源清能、新風光電自身經營的惡化，亦增加了同飛股份應收賬款的壞賬計提及核銷風險。截至2020年末，同飛股份對思源清能、新風光電應收賬款分別為1402萬元、409萬元。天眼查信息顯示，思源清能成立于2008年，其共涉及109件法律訴訟，還曾被列為了被執行人。新風光電亦有98件法律訴訟。同飛股份下游客戶存在的風險對公司經營有多大影響，是否有新拓客戶進行補位，記者聯系同飛股份，但截止發稿未獲回復。

        IPO前大額分紅落入實控人家族

        同飛股份前身為三河市同飛制冷設備配件有限公司，系由張國山、王淑芬夫婦于 2001 年 1月設立。經過6次增資后，張國山其子張浩雷、兒媳李麗均參與進來，增資完成后張國山家族累計持股超97%。同飛股份董事會的 9 名董事中，張國山家族4人均為董事。另外兩名董事高宇、陳振國亦是跟隨張國山20余年的同飛股份“老兵”，張國山家族對于同飛股份的控制能力可見一斑。

        招股說明書顯示，同飛股份本次發行前總股本為 3900 萬股，合計發行不超過1300 萬股，不低于發行后總股本的 25%，累計募資不低于5.46億元，其中，4.66億元用于精密智能溫度控制設備項目，0.8億元用于補充流動資金。公開發行后，張國山家族持股比例仍超70%。

        值得注意的是，張國山家族高度控股的同飛股份IPO前夕曾突擊分紅，分紅所得大部被張國山家族收入囊中。

        2016年至2019年，同飛股份4次分紅累計7400萬元，各年度分紅分別為2000萬元、1500萬元、1950萬元、1950萬元，分紅所得大部被張國山家族所有。特別是2017年，同飛股份期末現金及現金等價物余額為1564.67萬元，卻進行1500萬元的現金分紅，該年度超九成貨幣資金都用于分紅。

        大手筆分紅后，同飛股份緊接著便計劃將募投資金0.8億元用于補充流動資金。同飛股份表示，補充流動資金主要是因為公司對電力電子裝置領域投入的增加以及未來募投項目的實施，業務規模預計會進一步擴大，同時為了保持公司的市場競爭優勢，需要不斷引進研發人才，加大研發方面的投入，相應對資金需求量有所增長。補充流動資金將有利于公司擴大業務規模，提升研發能力。值得注意的是，同飛股份2017至2019年及2020年6月末研發投入分別為1051.59萬元、1272.14萬元、1412.37萬元、729.82萬元，同期研發投入占營業收入的比例分別為3.15%、3.37%、3.37%、3.03%，同期擁有102項專利，其中發明專利5項。針對公司的研發計劃及業務規模發展情況，記者聯系同飛股份，但截至發稿未獲回復。

《電鰻快報》