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        近期我們提示市場仍處在“中期調整”中，并提示市場“仍可能有一定回調風險”。近兩周市場在前期弱勢企穩(wěn)后再次出現(xiàn)回調，我們認為是受到政策收緊預期、PPI階段性上行、部分龍頭公司業(yè)績低于預期、外圍環(huán)境變化等多重因素疊加的影響。

我們預計市場仍處在中期調整的緩慢盤整和磨底期，時間或仍將維持1個月左右但繼續(xù)回調空間可能不會太大，需繼續(xù)耐心等待積極催化因素出現(xiàn)。

        總體上，前期高倉位、擁擠度高的持倉結構導致的高估值問題仍在消化中，近期藍籌白馬在發(fā)布并不算差的業(yè)績預告后頻繁出現(xiàn)回調，本質在于局部估值依然偏高。

政策過緊的擔心可能會有所緩解，短期高度關注四月下旬政治局會議傳遞的政策信號是否好于此前偏悲觀的預期。

        周五公布的一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)總體反映中國的增長恢復程度較高，但算不上非常強勁，我們認為

行業(yè)配置：重結構，自下而上。

        當前要注重估值安全邊際及催化劑，結合估值及景氣程度綜合判斷，泛消費領域(如輕工家居、家電、汽車、酒店旅游)仍是自下而上的重點，保持高景氣趨勢的行業(yè)有望率先企穩(wěn)(半導體等科技硬件、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中上游、新能源光伏等)，近期自動駕駛等局部熱點已經(jīng)開始浮現(xiàn)，這些方向都值得關注。

一周回顧：指數(shù)延續(xù)調整，成交進一步下滑

        一季度宏觀數(shù)據(jù)截止上周發(fā)布完畢。受上周初公布的新增社融低于預期以及部分龍頭公司一季報不及預期影響，上周市場延續(xù)震蕩調整走勢，滬深300指數(shù)周跌1.37%。市場日均成交低于7000億元，交易情緒繼續(xù)降溫。風格上，大盤藍籌表現(xiàn)偏弱，上證50創(chuàng)出春節(jié)后調整新低，而中證500和科創(chuàng)50小幅上漲。板塊上看，受自動駕駛進展等因素推動，汽車板塊上周領漲;煤炭等順周期行業(yè)仍有較好表現(xiàn);餐飲旅游、交通運輸和金融表現(xiàn)相對疲弱。

市場展望：風險因素正逐步釋放，中期不必過于悲觀

        近期我們提示市場仍處在“中期調整”中，并提示市場“仍可能有一定回調風險”。近兩周市場在前期弱勢企穩(wěn)后再次出現(xiàn)回調，我們認為受多重因素疊加影響：

        1)此前投資者普遍擔心經(jīng)濟繼續(xù)修復過程中政策逐步收緊，三月份新增社融低于預期強化了這一預期;

        2)近期PPI較快上升使部分投資者擔憂國內通脹壓力，但我們認為其主要受短期低基數(shù)影響，對國內全年通脹水平不必過于擔心;

        3)近期部分快遞和免稅等龍頭一季報業(yè)績低于預期，其股價波動加劇投資者對高估值板塊的擔憂;

        4)外圍環(huán)境的新變化，包括中美關系等。

我們預計市場仍處在中期調整的緩慢盤整和磨底期，時間或仍將維持1個月左右但繼續(xù)回調空間可能不會太大，需繼續(xù)耐心等待積極催化因素出現(xiàn)。

        總體上，前期高倉位、擁擠度高的持倉結構導致的高估值問題仍在消化中，近期藍籌白馬在發(fā)布并不算差的業(yè)績預告后頻繁出現(xiàn)回調，本質在于局部估值依然偏高。

周五公布的一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)總體反映中國的增長恢復程度較高，但算不上非常強勁，我們認為政策過緊的擔心可能會有所緩解，短期高度關注四月下旬政治局會議傳遞的政策信號是否好于此前偏悲觀的預期。

        近期如下因素需要關注：

1)經(jīng)濟和金融數(shù)據(jù)：

        1季度GDP同比增速18.3%，環(huán)比增長動能有所放緩，從兩年平均增長看，3月工業(yè)增加值增速在就地過年因素消退后有所放緩，消費增速明顯回升，基建和制造業(yè)投資回暖，市場對未來經(jīng)濟增長判斷可能分歧加大。3月新增社融低于市場預期，主要來自非標融資大幅壓降，未來繼續(xù)關注央行在緊信用的政策態(tài)度。

2)業(yè)績報告：

        截至4月17日，A股公司一季報業(yè)績和業(yè)績預告披露率為35%，預喜比例高達76.4%，為歷史新高。其中2021Q1全A盈利增速相比2020Q1增長269%(剔除部分石化公司)，相比2019Q1的兩年復合增速達38%，整體增長較強勁。結構上周期中上游的強周期行業(yè)增長彈性最大，但考慮低基數(shù)效應后，高景氣板塊或仍集中在新能源產(chǎn)業(yè)鏈、科技硬件和醫(yī)療健康等。年度和季度業(yè)績將進入最后高峰期，仍值得關注;

3)科創(chuàng)板評級體系升級：

        上交所更新科創(chuàng)規(guī)則，針對科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評級，此次修訂一方面新增研發(fā)人員占比超過10%的常規(guī)指標，另一方面在分類界定科創(chuàng)板行業(yè)領域建立負面清單制度。此次修訂有助于進一步提升科創(chuàng)板“硬科技”成色，從源頭提升科創(chuàng)板公司整體質量。

        4)近期中美關系有較多新進展，是否引發(fā)市場動蕩也需要繼續(xù)關注。

行業(yè)建議：重結構，自下而上

        當前要注重估值安全邊際及催化劑，結合估值及景氣程度綜合判斷，泛消費領域(如輕工家居、家電、汽車、酒店旅游)仍是自下而上的重點，保持高景氣趨勢的行業(yè)有望率先企穩(wěn)(半導體等科技硬件、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中上游、新能源光伏等)，近期自動駕駛等局部熱點已經(jīng)開始浮現(xiàn)，這些方向都值得關注。

近期關注：

        1)業(yè)績報告;2)經(jīng)濟活動旺季中高頻增長數(shù)據(jù)及政策變化;3)海外疫情及疫苗進展、美國刺激計劃、中美關系進展。

《電鰻快報》