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????????一個月內，云南白藥(000538.SZ)以公告年報、陷入行賄案、股東間的“明爭暗斗”搬上臺面賺足了市場眼球。

????????根據2020年報，云南白藥營業收入327.43億元，同比上漲10.38%;歸母凈利潤55.16億元，同比上漲31.85%。

????????不過，保持增速的云南白藥，批發零售的行賄丑聞、股東間的暗流涌動，也在今年3月逐漸大白天下。

????????云南省紀委通報，云南白藥的子公司一名銷售人員，因行賄被留置。同月，國資背景的2名董事在董事會上反對相關議案。就連2020年的業績，細看之下，云南白藥也存在增速疲軟、通過大規模投資二級市場獲取收益的行為。

行賄原醫院副院長

????????2020年3月，云南省紀委在網站公告，對4名涉嫌向云南阜外心血管病醫院原副院長馬林昆行賄的人員采取留置措施。其中，云南省醫藥有限公司(以下簡稱“省醫藥公司”)營銷一部總監何燕，位列其中。

????????企查查顯示，省醫藥公司是云南白藥的全資子公司，主營藥品、器械等產品的批發零售。2020年，省醫藥公司營業收入214.64億元，占云南白藥同期營業收入的65.55%。2019年，省醫藥公司營業收入190.26億元，占云南白藥同期營業收入的64.13%。

????????無獨有偶，這不是省醫藥公司第一次被通報。2020年9月，云南省藥監局公示醫療器械經營企業使用單位監督檢查情況，省醫藥公司持有51%股權的云南省醫藥三發有限公司被通報存在多個缺陷及問題，包括器械未分區管理、企業銷售人員加蓋公章的授權書已到期、未注冊器械不良事件監測入網賬號等。

????????從器械銷售中的種種問題到行賄原醫院副院長，省醫藥公司風波不斷，也折射出云南白藥在批發零售板塊，客戶重點布局在傳統醫院。

????????企查查顯示，2020年以來省醫藥公司中標多家醫院客戶，包括云南省第一人民醫院、云南省第二人民醫院、昆明醫科大學第二附屬醫院、臨滄市人民醫院、祥云縣人民醫院、石林彝族自治縣人民醫院、文山州人民醫院等。

????????而布局的背后，是云南白藥較高的銷售費用，尤其對醫院方面要給予一定的管理費用。

????????2020年，云南白藥的銷售費用為37.95億元，遠超同期1.81億元研發費用、8.6億元管理費用。其中，銷售費用科目的醫院綜合管理費達1.32億元。同時，報告期內云南白藥的其他應付款科目里，應付醫院管理費7627.3萬元，同比增長81.02%。

????????對此，《投資者網》就銷售端是否進行了內部整頓，向云南白藥求證，但對方未予置評。

布局藥房落后同行

????????云南白藥的批發零售板塊重點布局醫院，卻陷入行賄風波。按產品分類，云南白藥分為工業產品(自制)、批發零售、農產品、其他服務等。2020年，云南白藥批發零售收入209.74億元，同比增長13.06%，并占同期營業收入的64.06%。

????????不過，批發零售板塊的增速，或許并不如看上去亮眼。

????????2020年，云南白藥應收賬款余額為35.54億元，同比增長74.39%。值得注意的是，云南白藥在2020年四季度的應收賬款大幅增加。2020年前三季度，云南白藥應收賬款余額為28.15億元，因此同年第四季度新增余額為7.39億元。

????????對此，云南白藥并未解釋。不過，2020年三季報中，云南白藥將當期應收賬款的增加歸因于“省醫藥公司貨款增加”。由此可以大致推測，省醫藥公司或在2020年加大了賒銷的力度。

????????一位財務專業人士認為，應收賬款增加說明可能存在壓貨行為，具體要看公司的收入確認條件。2020年報顯示，云南白藥“在客戶取得相關商品控制權時確認收入”。

????????云南白藥布局醫院渠道的路，似乎走到了一個瓶頸并陷入風波。另一面，藥房崛起的銷售新渠道，云南白藥的布局也落后同行。

????????2020年，總部同樣設于云南的一心堂，批發與零售業務的收入合計124.01億元，同比增長21.26%。相比之下，同期云南白藥的批發零售同比增速為13.06%。

????????一心堂的增速奧秘，在于發展藥房，這也是近些年醫藥流通領域的新增長點。根據2020年報，一心堂擁有7205家藥房零售店，其中西南地區多達5753家。

????????相比之下，雖然云南白藥沒有在年報披露藥房規模，但省醫藥公司全資控股了云南白藥大藥房有限公司。企查查顯示，云南白藥大藥房有限公司存續的藥房連鎖店僅有108家。

????????對此，《投資者網》就是否通過加大賒銷力度來調節利潤，以及是否錯失布局藥房的機遇等問題向云南白藥求證，但對方未予置評。

疑似內訌的董事會表決

????????曾花大力氣混改的云南白藥，股東間的暗流涌動，也逐漸被搬上臺面。

????????今年3月，云南白藥公告董事會決議，審議通過6個議案。不過，選舉獨董候選人、全資子公司股權劃轉、設立境外全資子公司等3個議案，都各自出現兩張反對票。

????????投下反對票的，有董事汪戎、納鵬杰。兩位董事給出的反對理由，是“根據云南省國有股權運營管理有限公司的決定”，具體為材料不充分、不利于產業鏈構建、削弱股東知情權等。

????????資料顯示，汪戎現任云南白藥黨委書記、副董事長;納鵬杰歷任云南財貿學院、云南財經大學等機構職務。2019年云南白藥完成混改，云南省國資委、新華都實業、魚躍科技分別持股25.14%、24.37%、5.59%。

????????截至2020年，云南白藥的董事會共有7名董事、3名獨董。其中，新華都方面有2名董事。今年3月董事會上，魚躍科技提名劉國恩出任獨董，但遭到國資背景的董事反對。這也讓云南白藥董事會中疑似“內訌”的場面，由此放到了市場面前。

????????對此，《投資者網》就股東之間存在異議是否會影響到日常的經營決策向云南白藥求證，但對方未予置評。

????????另一方面，在增速放緩的背景下，云南白藥把目光投向二級市場。

????????2020年，云南白藥歸母凈利潤55.16億元，扣非歸母凈利潤28.99億元。銀河證券在研報中認為，兩項數據相差較大是因為投資股票帶來的非經常性收益造成。

????????根據2020年報，云南白藥非經常性損益科目中，交易性金融資產的公允價值變動損益和投資收益，合計高達26.18億元。2019年，該數據還是1.63億元。

????????而翻開2020年報披露的持股名單，云南白藥投資了科技、醫藥等領域的多家明星公司，包括小米集團、騰訊控股、恒瑞醫藥、伊利股份、中國抗體、雅各臣科研制藥、中國生物制藥等。

《電鰻快報》