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        作為工器具、儀器儀表等類的MRO集約化供應商，咸亨國際毛利率持續下滑、子公司報告期內處罰不斷等一系列問題仍需引起關注。

        2020年12月3日，咸亨國際科技股份有限公司(以下簡稱“咸亨國際”)公開發行股票招股說明書，申報在上交所主板上市。擬發行4100.00萬股，占發行后總股本10.22%，由海通證券保薦

        咸亨國際為工器具、儀器儀表等類的MRO集約化供應商，并從事上述產品的研發、生產、銷售及相關技術服務，業務主要服務于電力行業。咸亨國際主營業務來自于國家電網、南方電網及下屬企業等電力行業客戶，應用領域主要為電力輸、配電等環節，客戶群體相對集中。

        值得注意的是，咸亨國際存在毛利率持續下滑、子公司報告期內處罰不斷等一系列問題。針對上述問題，發現網向咸亨國際公開郵箱發送采訪函請求釋疑，然而令人遺憾的是，截至發稿，咸亨國際并未給出合理解釋。

        毛利率持續下滑

        據招股書數據披露，2017年-2020年上半年，咸亨國際的營業收入分別為10.55億元、15.21億元、19.48億元和8.14億元，其中2018年和2019年的同比增長率分別為44.13%和28.04%，營業收入增速有所放緩。

        圖片來源：wind

        同期，咸亨國際的銷售毛利率分別為46.44%、40.98%、38.69%和38.23%，銷售凈利率分別為15.30%、10.88%、12.30%和8.28%，均呈下跌趨勢。

        圖片來源：wind

        針對銷售毛利率持續下降的問題，咸亨國際在招股書中解釋稱，一是電力三產企業客戶以及非終端客戶增加，二是電商化采購導致通用的、新經營的產品價格更加透明，所以毛利率下降。

        此外，2017年-2020年上半年，咸亨國際來自第一大客戶國家電網有限公司的收入分別為5.64億元、9.05億元、11.90億元和4.43億元，占當期營業收入的比例分別為53.45%、59.48%、61.08%和54.38%，占比過半。咸亨國際的收入對國家電網較為依賴。

        數據來源：招股書制表：發現網

        值得注意的是，咸亨國際不僅營業收入增速放緩，對重大客戶依賴性較強，其應收賬款占比也較高。2017年-2020年上半年，咸亨國際的應收賬款分別為4.66億元、6.24億元、7.72億元和6.64億元，占各期末流動資產的比例分別為48.17%、54.74%、62.69%和64.29%，隨著銷售規模的逐年擴大，咸亨國際的應收賬款規模呈增加趨勢。

        圖片來源：招股書

        有業內人士分析，咸亨國際目前業績發展勢頭并不良好，且咸亨國際的業務主要來源于電力行業。如果未來電力行業發展階段以及電網公司發展規劃發生不利變化，亦或咸亨國際的產品性能或者售后服務不符合重大客戶的要求，將可能對咸亨國際的經營業績產生較大不利影響。加之應收賬款占比較高，容易導致現金流短缺問題。

        子公司報告期內處罰不斷

        發現網記者注意到，咸亨國際的全稱為咸亨國際科技股份有限公司，雖然帶有“科技”二字，但事實上，咸亨國際更像是一個經銷商企業，而非科技公司，存在“掛羊頭賣狗肉”的行為。

        首先，咸亨國際的主營產品分為自有產品和經銷產品兩大類，其中自有產品主要包括手動工具、機電工具、電工器材、標識標簽等工器具類產品和電工儀器、電工儀表等儀器儀表類產品。2017年-2020年上半年，咸亨國際來源于經銷產品的收入分別為6.88億元、11.07億元、13.69億元和6.10億元，占當期總收入的比例分別為65.51%、72.99%、70.39%和75.07%，占比很高且不斷增加。而同期咸亨國際來源于自有產品的收入分別僅為2.45億元、2.57億元、3.67億元和1.52億元，占當期總收入的比例分別為23.36%、16.69%、18.87%和18,71%，自有產品占比遠低于經銷產品。

        圖片來源：招股書

        其次，咸亨國際的研發費用很低。2017年-2020年上半年，咸亨國際的研發費用分別為1928.84萬元、2698.94萬元、2869.49萬元和1037.17萬元，占當期營業收入的比例僅分別為1.83%、1.77%、1.47%和1.27%，咸亨國際的研發費用率相對較低。

        圖片來源：招股書

        有業內人士分析稱，可以看出，咸亨國際營業收入主要依賴經銷產品，且并不重視自主研發，與其科技公司的名號有所背離，實為“掛羊頭賣狗肉”。

        此外，咸亨國際的經營管理上除了公司定位不準確這一重大缺陷外，其內控制度也有待考究。報告期內，咸亨國際子公司的行政處罰可以說是接連不斷。

        2018年11月14日，杭州貝特設備因違反《廣告違法行為案》被杭州市江干區市場監督管理局處罰10000元。2017年12月28日，廣州咸亨國際因發票丟失被杭州市公安局下城區分局罰款100元。2020年9月11日，杭州貝特設備因未在有較大危險因素的場所設置安全警示標志，儲存、使用危險物品未采取可靠安全措施，被杭州市應急管理局罰款30000元。

        因未按時辦理納稅申報和報送納稅資料，2017年6月15日，杭州萬聚工具被國家稅務總局杭州市下城區稅務局罰款1100元;2019年1月25日，咸亨電子被國家稅務總局杭州市下城區稅務局罰款600元;2019年4月10日，濟南英倫被國家稅務總局濟南市槐蔭區稅務局第一稅務所罰款200元：2019年4月15日，紹興簡固被國家稅務總局紹興市越城區稅務局斗門稅務所罰款50元;2019年9月20日，杭州校準檢測被國家稅務總局杭州市江干區罰款100元。

        圖片來源：招股書

        業內人士表示，報告期內，咸亨國際子公司多次因稅務問題被相關部門給予行政處罰，次數很多，說明公司的內控管理制度存在一定缺陷。若這一狀況無法得到改善，將會影響咸亨國際在投資者心目中的可信賴度，進而對上市之路和未來發展之路造成阻礙。

        咸亨國際未來發展之路如何，發現網將持續關注。

《電鰻快報》