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        即將于3月25日創業板首發上會的益客食品，與飼料+養殖的新希望(20.000, -0.17, -0.84%)，養殖+屠宰的華英農業(3.160, 0.03, 0.96%)、民和股份(15.810, -0.14, -0.88%)、圣農發展(27.020, -0.08, -0.30%)、仙壇股份(10.640, 0.10, 0.95%)都不一樣，公司布局種禽、飼料、屠宰、調理品和熟食四大環節，甚至還通過扶持農戶代養間接參與養殖環節。

        公司的本意是通過產業鏈上下游的聯動關系，獲得協同效益，在這個周期性行業中，抵御單一業務的經營風險。

        但是，從近年的業績來看，公司不僅沒達到效果，在2020年的行業低潮期業績下降六成，還因為布局全產業鏈大而不強，導致盈利能力長期低于行業整體水平。

        去年業績下降六成

        去年的雞肉，相當便宜。

        卓創資訊數據顯示，2020年中國白羽雞出欄量達51.55億只，同比增長13.25%，全年白羽肉雞均價低至3.60元/斤，同比下滑24.84%。

        價賤傷農。去年整個家禽產業鏈上的企業飽受沖擊，無一幸免：益生股份(10.980, 0.00, 0.00%)(002458.SZ)多賣了1億只雞，但少賺了20億;華英農業(002321.SZ)預計虧損9.20億元-9.70億元;民和股份(002234.SZ)歸母凈利潤下降了95.86%……

        同樣處在低谷期的江蘇益客食品集團股份有限公司(簡稱“益客食品”)，將在3月25日迎來創業板首發上會。

        益客食品實際控制人田立余早年曾在山東六和集團(2011年注入新希望，組成現在的新希望六和)擔任肉食事業部副總，2008年創立益客食品。

        公司進入市場之時，家禽產業各大環節早已巨頭盤踞，公司想要擠入市場分一杯羹，只能另辟蹊徑。

        益客食品推出的戰略是——全產業鏈，業務包括種禽、飼料、屠宰、熟食及調理品。公司希望獲得協同效益，抵御產業鏈單一的經營風險。

        不過，從業績來看，公司的如意算盤，并未打響。

        2017年-2019年，公司營業收入分別為75.21億元、99.05億元、155.54億元，分別實現歸母凈利潤7873.52萬元、1.59億元、3.76億元。2019年業績爆發的原因是，當年雞肉價格受周期影響而暴漲。

        但是，2020年，公司營業收入和歸母凈利潤分別為143.92億元和1.44億元，分別同比下降7.47%和61.67%。

        今年一季度，這種趨勢繼續，公司預計營業收入為33-35億元，同比增長9.76%-16.41%，歸母凈利潤3500萬元-4100萬元，同比變動幅度為-37.30%至-26.55%。

        而且，長期來看，公司盈利能力遠低于同行業公司。

        2017年-2019年，公司毛利率維持在5%左右，而同行業公司的整體毛利率達到10%左右。斑馬消費梳理后發現，2020年公司凈利率僅為1.00%;益生股份與民和股份雖同樣業績大跌，但凈利率仍然達到5.26%和3.96%。

        全面布局大而不強

        早期，益客食品主營業務為禽類屠宰及加工，輔以少量飼料銷售業務，隨后數年，為增加產業鏈經營環節，公司陸續大規模進軍飼料業務、涉足上游種禽業務、開發熟食及調理品業務。

        在整個家禽產業鏈中，除了曾祖代種禽技術要求太高公司無力布局，其他環節基本都有涉及——公司雖然并不直接參與養殖，但采取農戶代養的模式，提供種禽和飼料，定向采購肉禽，算是間接參與了這個業務環節。甚至，公司還為這些資信存在問題的農戶提供擔保。截至報告期末擔保金額2.38億元，占當期公司凈資產的17.06%。

        截至2020年6月30日，公司及其下屬子公司共有17條鴨屠宰線、6條雞屠宰線，總計23條禽屠宰線;6條飼料生產線;3個商品代鴨苗孵化場、1個商品代雞苗孵化場;2條調理品生產線、1條熟食生產線。

        可以說，中國家禽行業規模以上企業中，益客食品是業務布局最廣的公司之一。

        但是，從公司各個板塊的市場表現來看，全面布局的結果卻是大而不強。

        種雞領域，曾祖代被國外公司壟斷，國內祖代市場份額集中在山東益生、江蘇京海及北京家育3家公司，公司涉足的父母代養殖，市場含金量非常有限;種鴨領域情況類似。

        中國飼料行業格局穩定，正大、新希望、雙胞胎、通威四大頭部企業牢牢把控市場。公司的飼料業務，市場影響力有限，其實更多地起到產業鏈配套作用。

        益客食品最核心的屠宰業務，2019年產量122.64萬噸，市場份額為5.48%，雖然在行業中拿得出手，但仍然被實際控制人田立余的老東家新希望(000876.SZ)壓過一頭。

        產品鏈最末端，公司除了推出調理品之外，還以門店加盟和OEM廠代加工的形式布局熟食業務。但是，公司旗下愛鴨門店近年連續下滑，市場競爭力完全無法與鹵鴨三巨頭周黑鴨、絕味食品(72.710, -0.99, -1.34%)、煌上煌(19.200, 0.20, 1.05%)相提并論。

        從公司的募資計劃來看，屠宰、調理品和熟食仍然占據了募投資金的絕大部分，看來公司準備繼續將全產業鏈戰略進行到底。

        曾有八成員工無五險一金

        業務大而不強之下，益客食品經營管理中的槽點多不勝數。

        報告期內，公司被有關部分處以行政處罰十多次，其中絕大部分與環保問題相關。

        公司及旗下子公司，因違規排放水污染物、違規排放大氣污染物、未經環保審批擅自開工等問題，被公司所在地環保部門處以行政處罰，光罰款都交了好幾十萬元。

        啟信寶顯示，益客食品自身風險27條，關聯企業風險164條，其中以違法違規、環保處罰、股權凍結為主。

        因為公司客戶和供應商存在自然人和個體戶，所以公司財務往來中存在大量的第三方收付款和個人賬戶交易。

        近期，財務合規成為監管層督查重點，公司也在數次問詢中多次被要求核查財務真實性。

        另外，報告期內，公司曾有過萬人未合規繳納五險一金，一度占到公司員工總數的八成以上。

        2017年-2019年及2020年上半年，公司應繳未繳社保公積金總額為1306.27萬元、1524.90萬元、778.72萬元、496.84萬元，分別占當年公司利潤總額的14.42%、7.85%、1.91%、6.17%。

        行情好就多交點，年景不好就少交點，這算是一個百億企業的擔當嗎?

        就公司業績而言，如果這些年正常為員工繳納五險一金，公司的業績波動會更大。

《電鰻快報》