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        萬香科技存在產能利用率大幅度下滑、綜合毛利率顯著低于行業均值水平、報告期內多次大手筆分紅以及廠區臭氣濃度超標被環保部門罰款等種種“不健康”癥狀。

        萬香科技股份有限公司(以下簡稱“萬香科技”)創業板IPO申請于2020年12月25日獲深交所受理，保薦機構為民生證券，目前仍處在未上會狀態。

        資料顯示，萬香科技自成立以來一直專注于香料的研發、生產和銷售，產品主要包括二氫茉莉酮酸甲酯、龍涎酮、左旋香芹酮、乙基麥芽酚、薄荷油系列等產品，該等產品主要作為配制香精的原料或直接作為食品添加劑，廣泛應用于香精香料、日化、食品飲料等行業。

        然而，萬香科技仍存在諸多隱患。比如報告期內產能利用率大幅度下滑，綜合毛利率顯著低于行業均值水平，多次大手筆分紅以及廠區臭氣濃度超標被環保部門罰款。

        針對上述相關問題，發現網記者已向萬香科技發送采訪函請求釋疑，然而，截至發稿，萬香科技并未給出合理解釋。

        產能利用率不足仍募資擴產 毛利率遠低行業均值

        招股書數據顯示，萬香科技本次擬創業板IPO，共擬募集資金6.48億元。其中，3.58億元投資于年產2400噸合成薄荷腦系列、5568噸丙位內酯系列、4540.50噸天然香料系列，1.1億元投資于年產1.78萬噸水楊酸系列產品以及1.8億元用于補充營運資金。

        萬香科技如此大規模的募資擴產，不禁引來市場發問，公司真的能消化如此多的項目嗎?

        招股書披露，2020年上半年萬香科技的產能利用率呈“斷崖”式下跌。2017-2020年6月，公司產能利用率分別為93.94%、106.35%、89.68%以及59.64%。不難看出，2020年上半年時已不足60%，公司的產能利用率嚴重不足。

        (產能利用率情況 來源：招股書)

        受疫情影響，萬香科技的產能尚未充分利用，因此公司目前生產成本相對偏高，或導致萬香科技毛利率的下滑。

        招股書數據顯示，萬香科技主要產品有合成香料和天然香料。2017-2020年6月，萬香科技的綜合毛利率分別為21.72%、25.27%、26.94%和24.50%，而同行業可比上市公司毛利率均值分別為33.87%、40.66%、39.22%和38.66%，萬香科技的毛利率遠遠低于同行。

        (毛利率情況 來源：招股書)

        針對公司毛利率不敵同行，萬香科技在招股書中解釋稱，報告期內，公司MDJ 產品的毛利率以及龍涎酮、左旋香芹酮和薄荷系列天然香料等產品毛利率均呈現出一定的波動性，因此公司毛利率表現也并不理想。

        對此，業內資深人士分析表明，未來如果募集資金投資項目建成后市場情況發生重大變化或市場開拓未能達到預期效果，公司可能面臨訂單不足導致產能利用不夠的風險，或者未來產品銷售價格出現較大下降，對公司毛利率也將產生極其不利的影響。

        資產負債率高企卻多次大手筆分紅

        眾所周知，每次一家企業擬IPO時，公司分紅情況往往是市場關注的“重頭戲”。

        據萬香科技招股書數據顯示，2017-2020年6月，公司共進行了三次現金分紅，分紅金額分別為4000萬元、1.20億元以及1000萬元，報告期內共累計實現分紅金額高達1.70億元。

        (分紅情況 來源：招股書)

        對此，萬香科技解釋稱，其在該年度或半年度實現的可分配利潤(即公司彌補虧損、提取公積 金后所余的稅后利潤)為正值且現金流充裕，實施現金分紅并不會影響公司后續持續經營。

        然而，萬香科技的資金狀況卻并沒有其所描述的那么樂觀。2017-2020年6月，公司資產負債率分別為70.20%、65.68%、53.10%以及50.99%，連年高于行業均值水平的30.88%、33.98%、33.91%以及33.91%。

        此外，報告期內，公司速動比率分別為0.50、0.45、0.54以及0.57，連年低于行業均值的1.80、1.78、2.04以及1.97;流動比率分別為0.84、0.85、0.94以及1.00，連年低于行業均值的2.42、2.47、2.57以及2.47。也就是說，萬香科技的償債能力也并不優秀。

        來源：招股書

《電鰻快報》