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        自從泰國紅牛在中國市場上取得成功之后，不僅引發泰國天絲與華彬集團之間曠日持久的官司，也讓國內外企業對功能飲料“趨之若鶩”。

        但是，入局者推出的功能飲料，基本是在模仿甚至復制紅牛，因此，都被稱為“山寨版”紅牛，所以迄今為止，紅牛在中國功能飲料市場上依然“一家獨大”。

        但是，中國市場空間無限，即使紅牛“牛氣沖天”，也有觸及不到的地方，這就給了“山寨版”紅牛生存、壯大的機會，比如東鵬特飲、樂虎。

        日前，依靠東鵬特飲起家的東鵬飲料(集團)股份有限公司(下稱“東鵬飲料”)的首發獲通過，不過，圍繞東鵬飲料“財務注水”、“經銷商配合廠家壓貨提升業績”的傳聞，就從未斷過。

        因此，證監會第十八屆發審委也指出東鵬飲料存在諸多問題，還要求東鵬飲料說明，是否存在經銷商配合壓貨、囤貨從而虛增收入的情形。

        為了IPO壓縮廣告費用、讓利潤更漂亮

        在食品飲料行業之中，存在著N個細分市場，而在每個細分市場上，都會有一兩個“巨無霸”，比如碳酸飲料行業中的可口可樂和百事可樂，再比如乳業里的伊利和蒙牛，還有功能飲料市場上的紅牛。

        但是，在細分市場上，如果“巨無霸”不能持續創新，那這個細分市場就會遇到發展瓶頸，不管是承德露露(6.410, -0.07, -1.08%)，還是紅牛，抑或是六個核桃，都遇到了類似情況。

        數據顯示，早在2014年，紅牛在中國市場上的銷售就突破了200億元，但六年過去了，并沒有什么實質性進展，2020年，紅牛銷售僅為228億元。

        “新生代消費群體格外重視營養和健康，因此，碳酸飲料、功能飲料這種長期飲用會對身體構成不利影響的行業，近年來發展都十分艱難，與之相反，經過疫情洗禮之后，營養價值更高的奶制品卻成為了香餑餑，”一位聚焦食品飲料行業的證券從業人士告訴《五谷財經》，未來食品飲料行業必須朝著“營養化”、“健康化”和“功能化”發展才行，否則，只會原地踏步甚至“開倒車”。

        數據顯示，2020年前三季度，東鵬飲料實現營業收入在36億-44億元之間，與去年同期32.41億元相比，增幅在11%和36%之間;凈利潤在5.8億-7.4億元之間，相較于2019年前三季度4.35億元，增幅在33%-70%之間。

        作為功能飲料行業的“王中王”，紅牛的業績表現都如此不如人意，但東鵬飲料卻“異軍突起”，讓人驚艷的同時，也不免產生了質疑。

        值得關注的是，在廣告投入上“不惜重金”的東鵬飲料，近年來卻在不斷壓縮廣告宣傳費用，這直接提升了凈利潤水平。

        以2019年為例，東鵬飲料的廣告宣傳費用約為3.45億元，與2018年4.82億元相比，減少了1.37億元左右;等到2020年上半年，東鵬飲料的廣告宣傳費用不到1.28億元。

        對此，東鵬飲料方面表示，2020年上半年，公司的宣傳推廣費占銷售費用及營業收入的比重低于行業均值，一方面是疫情突發對公司廣告投放計劃產生了一定影響;另一方面，公司基于往年市場經驗制定2020年度廣告投放計劃，投放重點集中下半年。

        預收款“異常”飆升

        不少企業為了敲開資本市場的大門，都會通過各種方式，將收入、利潤做大做強，在這其中，不免就會有一些“擦邊球”的方式，比如關聯交易，再比如壓貨。

        數據顯示，截止2019年底，東鵬飲料的預收款項接近2.65億元，而2018年底則不足6000萬元，保持了三位數的同比增幅;等到2020年上半年末，合同負債(相當于預收款項)則高達5.66億元。

        “華銳風電、佳兆業集團等多家知名上市公司，都在預收款上出過問題，所以投資者格外關注預收款突然飆升的情況，”上述證券從業人士告訴《五谷財經》，因為預收款(現在改為“合同負債”)是一個時點數，公司可以在資產負債表日與相關方合謀，請對方臨時打入一筆款項作為預收賬款處理，造成資產負債表日預收款大幅上升的假象。

        廈門大學經濟學院教授韓乾表示，長期以來各種造假和欺詐行為不僅擾亂了市場秩序，更讓投資者特別是中小投資者“很受傷”。最近一段時間，一些上市公司財務造假現出原形，其中不乏昔日的“明星企業”，造成了極為惡劣的市場影響。

        與此同時，東鵬飲料的存貨余額也從2018年底不到1.2億元，增長到2019年底2.14億元，等到2020年上半年底，存貨余額則突破2.31億元。

        根據企業經營一般規律，預收款項與存貨成反比，但東鵬飲料的預收款項與存貨卻存在不匹配的現象，很可能存在問題。

        值得關注的是，證監會發審委也指出了東鵬飲料的問題，東鵬飲料的銷售主要采用經銷模式，但每年新增和減少經銷商數量均較多，且東鵬飲料的持股平臺鯤鵬投資中的部分合伙人在經銷商處擔任股東、實際控制人或關鍵經辦人員。

        “東鵬飲料與經銷商是否存在實質或潛在關聯關系，是否存在經銷商為員工或前員工控制的情形;經銷商隊伍是否穩定、新增經銷商速度的可持續性，”證監會發審委方面直接提出問詢，東鵬飲料是否存在經銷商配合壓貨、囤貨從而虛增收入的情形。

《電鰻快報》