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        近期，據(jù)創(chuàng)業(yè)板上市委2021年第7次審議會議結(jié)果公告顯示，湖南恒光科技股份有限公司(簡稱：恒光股份)符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求，西部證券(9.090, 0.09, 1.00%)擔任保薦機構(gòu)。

        據(jù)《每日財報》了解，恒光股份成立于2008年12月18日，主要從事硫、氯化工產(chǎn)品鏈的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，圍繞氯化合物和硫化合物向下游延伸，逐步形成了以硫化工、氯化工產(chǎn)品鏈為主線的產(chǎn)品布局。

        值得注意的是，恒光股份的銷售區(qū)域集中于湖南，供應(yīng)商和客戶存在重疊，而且還存在較多的存貨積壓，應(yīng)收款項額度較高，生產(chǎn)安全性無保障等問題。

        擬募資6.2億元，過去4年連續(xù)分紅超1億

        據(jù)《每日財報》了解，本次發(fā)行前，曹立祥、李正蛟、梁玉香、胡建新、賀志旺、陳建國、陳朝舜及李勇全八人組成的一致行動人為公司實際控制人，八人通過直接或間接方式合計控制公司 65.08%的股權(quán);其中，曹立祥一直擔任公司董事長兼總經(jīng)理。

        據(jù)悉，此次IPO恒光股份擬募集資金6.2億元，除6000萬元用于補充流動資金外，將主要投向兩大精細化工新材料項目建設(shè)，分別是5.5萬噸精細化工新材料生產(chǎn)線建設(shè)項目與13.3萬噸精細化工新材料及配套產(chǎn)品建設(shè)項目，后兩項的投入分別為1.54億元和4.06億元。

        而據(jù)招股書披露，自2008年12月成立以來，除2009年、2010年、2016年外，其余年度恒光股份均進行了現(xiàn)金分紅。尤其是2017年以來，恒光股份現(xiàn)金分紅金額持續(xù)加碼。

        2017年4月，恒光股份分紅1000萬;2018年5月，分紅2000萬;2019年5月，分紅3200萬;而在2020年5月，分紅金額達到創(chuàng)紀錄的4800萬元，此時距離其首次提交創(chuàng)業(yè)板招股書申報稿僅僅還有2個月。

        在近4年時間里，恒光股份分紅金額高達1.1億元，按實控人65%股權(quán)測算，8位實控人獲得的分紅高達7150萬元。一邊大筆分紅，一邊大筆募資，恒光股份的真實底色，有待檢驗。

        業(yè)績增長乏力，區(qū)域集中供銷重疊

        據(jù)恒光股份招股書顯示，2017年至2020年上半年，公司營收分別為4.60億元、6.59億元、6.07億元、3.06億元;同期凈利潤分別為0.63億元、1.31億元、1.0億元、0.41億元。

        可以發(fā)現(xiàn)，2019年，公司的營收和凈利潤均出現(xiàn)一定程度的下降，而這背后是公司的業(yè)務(wù)銷售區(qū)域過于集中、客戶與供應(yīng)商重疊等。

        據(jù)悉，公司目前精細化工產(chǎn)品和新材料產(chǎn)品的產(chǎn)能有限，銷售區(qū)域主要集中于湖南及周邊省份地區(qū)，導(dǎo)致市場占有率低。公司曾表示，正在逐步向安徽、江西、湖北、廣東、貴州等周邊省份輻射，但向其他地區(qū)擴張的戰(zhàn)略可能無法完全復(fù)制湖南省及周邊省份地區(qū)市場的成功經(jīng)驗，且會受到當?shù)馗鞣N因素的制約，存在市場開拓不能達到預(yù)期的風險。

        并且，恒光股份的部分客戶與供應(yīng)商重疊，公司對此解釋稱，公司業(yè)務(wù)開展主要基于循環(huán)發(fā)展模式，在向部分供應(yīng)商采購原材料的同時，亦向其銷售公司產(chǎn)品或提供廢棄物處理、原材料加工等服務(wù)。

        上述交易雖可促進園區(qū)、跨園區(qū)的良性互動，實現(xiàn)資源優(yōu)化配置。但若市場發(fā)生不利變動，將會導(dǎo)致公司區(qū)域性供應(yīng)商和客戶流失，會對公司的業(yè)績產(chǎn)生巨大沖擊。

        此外，由于恒光股份屬于化學原料和化學制品制造業(yè)，在生產(chǎn)經(jīng)營中存在著“三廢”排放與綜合治理問題，也曾多次因安全生產(chǎn)不到位而被行政處罰。隨著國家和社會對環(huán)保要求的日益提高，將使得公司面臨運營成本增加和監(jiān)管方面的風險。

        存貨、應(yīng)收高企，存減值壞賬風險

        恒光股份通過ERP系統(tǒng)規(guī)范存貨的管理流程及核算方法，根據(jù)實際生產(chǎn)經(jīng)營需要合理控制原材料和產(chǎn)成品存量。

        報告期各期末，公司存貨的賬面價值分別為3230.39萬元、6379.51萬元、 6441.85萬元和5138.78萬元，占流動資產(chǎn)比例分別為10.95%、18.16%、17.81%和14.22%。

        《每日財報》注意到，恒光股份近幾年的期末存貨余額都較高，且呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢。僅2018年，存貨價值增長近97.48%。假若未來化工產(chǎn)品市場環(huán)境發(fā)生變化，使得產(chǎn)品價格發(fā)生非暫時性下跌、產(chǎn)品發(fā)生嚴重滯銷，亦或出現(xiàn)管理不善等情況，可能導(dǎo)致存貨貶值。

        此外，《每日財報》還注意到，恒光股份的應(yīng)收款項占流動資產(chǎn)比例過高，營運資金周轉(zhuǎn)面臨壓力。報告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為2892.92萬元、1641.68萬元、2500.59萬元和376.46萬元，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收款項融資的賬面價值分別為 13160.67萬元、14306.68萬元、11430.20萬元和11063.68萬元，合計占流動資產(chǎn)的比重分別為 54.42%、45.39%、38.51%和 39.42%。

        可以發(fā)現(xiàn)，近幾年應(yīng)收款項占流動資產(chǎn)的比例有所下降，但仍處于較高的水平。而且隨著恒光股份業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴大，應(yīng)收賬款及票據(jù)的增長將進一步加大公司的營運資金周轉(zhuǎn)壓力。

        若公司主要客戶的經(jīng)營狀況發(fā)生重大不利變化，將進一步加大本公司壞賬損失的風險，進而對公司資產(chǎn)質(zhì)量以及財務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。綜上，恒光股份雖成功過會，但仍存在較多問題，有待進一步改善。對此《每日財報》將持續(xù)關(guān)注。

《電鰻快報》