2021-02-08 14:04 | 來源:中國證券報 | 作者:昝秀麗 | [IPO] 字號變大| 字號變小
嚴把IPO入口關，補足了注冊制改革的重要一環，將促進市場主體更加注意合法合規，可以更有效地打擊市場亂象。
《監管規則適用指引——關于申請首發上市企業股東信息披露》日前發布實施，嚴格規范了股份代持行為，將需要鎖定3年的“突擊入股”時間界定由申報前6個月延長到申報前12個月，對異常價格入股提出嚴格核查要求，進一步壓實了中介機構責任，同時明確了豁免要求并作出新老劃斷安排。
關于新規會否影響IPO發行節奏以及股權投資生態等問題，接受中國證券報記者采訪的專家表示，《指引》有效解決了股份代持、異常入股等問題，延期6個月申報對IPO影響有限。在市場預期穩定的前提下，市場影響應該能夠很快消化。新規也將促進機構回歸價值投資，謀長篇早布局。
規范股份代持和異常入股
分析人士指出，適應注冊制改革新變化，股份代持、異常入股等市場亂象更加不容忽視，監管部門及時出臺《指引》，嚴把IPO入口關，補足了注冊制改革的重要一環，將促進市場主體更加注意合法合規，可以更有效地打擊市場亂象。
證監會發行部副主任吳年文2月5日在回答中國證券報記者提問時指出，在實踐中，出現投資者通過股權代持、多層嵌套機構股東間接持股等方式，隱藏在擬上市企業名義股東背后，形成“影子股東”，在企業臨近上市前入股或低價取得股份，上市后獲取巨大利益，可能存在權錢交易、利益輸送等一系列問題。對此類情形，證監會一直高度重視，通過要求擬上市企業披露相關股東信息、督促中介機構開展核查、對臨近上市入股的股東設置較長鎖定期等措施，持續加強擬上市企業的股東監管。
“當前的科創板和創業板申報企業中，仍有企業存在首發申報前一年內新增股東的情形，而且現在審核周期大幅縮短，導致資本短期造富明顯、長期支持不足。《指引》延長突擊入股時間段審查，要求提交申請前12個月內入股的新股東鎖定股份36個月，嚴格規范了股份代持行為，順應市場呼聲，有助于營造風清氣正的市場氛圍。”南開大學金融發展研究院院長田利輝表示。
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新分析，《指引》的推出在去年12月初見端倪，證監會黨委傳達學習貫徹中央經濟工作會議精神時強調了重點要抓的工作，包括嚴把IPO入口關，完善股東信息披露監管;加強監管協同和信息共享，避免監管真空。《指引》的出臺正是重點工作具體落地，補足了注冊制改革重要一環，將更為有效地指導股東信息披露工作，嚴把IPO質量關。
對IPO影響有限
投行人士分析，2020年新申報IPO中，存在申報前入股時間超過6個月但少于12個月的新股東項目不在少數，推測在2021年擬申報企業中也會存在該類情形。目前計劃2021年上半年提交首發申報材料的企業，已經開始申報準備工作。不過，《指引》的推出對IPO影響有限。
“新規本質上不會影響IPO的總體節奏和發行頻率。PE/VC更關心的是能否成功上市，延長申報時間不會產生太大影響。”甬興證券副總裁許維鴻表示。
有資深投行人士分析，6個月調整為12個月的規定，短期內確實可能導致發行人申報計劃調整。但根據規定，已在會企業不受影響;對于新申報企業，從長遠看，大部分投資者看重企業價值，愿意與企業共成長，延期6個月對申報影響有限。特別是在政策明確、市場預期穩定的前提下，市場影響應該能夠很快消化。
“由于《指引》中的不少規則為已有規則的梳理、重申，不少中介機構已在盡職調查、審核中落實了相關要求，新規不會對現有審核秩序和IPO發行節奏帶來太大影響。嚴把IPO入口關，關緊‘防盜門’，有利于穩定股權結構，從源頭上提高上市公司質量。”田利輝說。
促進機構謀長篇早布局
專家指出，在新規下，試圖通過“突擊入股”套取短期利益的投機行為將受到極大制約，也大大增加了牟取短期暴利的不確定性，套利空間受到最大程度壓縮。但對于著眼長遠、布局早期的價值投資者而言，新規影響有限。從長期看，私募股權投資最終將回歸價值投資本質，新規將促進機構投資者長期謀劃，提早布局。
“新規意在打擊試圖短期套利的投機行為，鼓勵和支持投早、投小，促進價值投資。”董登新說。
許維鴻認為，注冊制下更為市場化的定價和交易機制安排，使絕大多數企業獲得了較高的股價漲幅，早期以股權投資方式入股的各類投資者獲益頗豐。目前市場資金充裕，部分投資人“突擊入股”，極大地傷害了堅持以價值投資為導向的專業投資機構。新規將促進行業合規發展，促進資金流向優質資產。
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