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????????2021年1月22日，廣州銀行歷時9年多的IPO之路有了新的進展，收到反饋意見后對招股說明書進行了更新，同時將財務數據更新到了2020年上半年。

????????廣州銀行此次擬公開發行的股票數量不超過39.25億股，保薦機構為國泰君安證券。本次發行募集資金扣除發行費用后，將全部用于補充廣州銀行核心一級資本。

????????據了解，11月27日，證監會披露了對廣州銀行IPO的反饋意見，要求廣州銀行對勞務派遣人數超標、房地產貸款占比較高、部分年度監管指標低于指標標準、股東股權等51項問題進行回復。

凈利率和ROE連降 勞務派遣人數超標

????????廣州銀行成立于1996年，由原廣州市46家城市信用合作社(包括43家城市信用合作社、2家城市信用合作社營業部和廣州市城市信用合作社聯合社)股東及廣州市財政局共同發起設立的股份有限公司。

????????廣州銀行線下網點覆蓋珠三角，服務網絡延伸至經濟發展程度較高的長三角地區。截至2020年6月30日，廣州銀行已開業機構125家，包括總行1家，分行級機構13家(含信用卡中心)，支行109家及信用卡分中心2家。

????????截至2020年6月30日，廣州銀行的資產總額已超5000億元。在已于A股上市的36家銀行中，廣州銀行的資產規模與長沙銀行,貴陽銀行,成都銀行,和鄭州銀行,最為接近。資本充足率、一級資本充足率以及核心一級資本充足率分別為12.71%、10.30%和10.30%。

????????2017-2020年上半年，廣州銀行的營業收入分別81.59億元、109.35億元、133.79億元和75.41億元，同比分別增長16.52%、34.02%、22.35%、29.96%。同期凈利潤分別為32.2億元、37.69億元、43.24億元和20.80億元，凈利潤分別同比增長1.8%、17.04%、14.73%、1.28%，凈利潤增速持續低于營收增速。

????????從盈利指標來看，2017-2020年上半年，廣州銀行的凈利率分別為39.47%、34.47%、32.32%和27.58%，持續下降。同期資本利潤率(ROE)分別為14.22%、12.23%、11.35%和10.12%，同樣呈下降趨勢。

????????利潤表顯示，廣州銀行的營業支出報告期持續大增，是造成廣州銀行盈利能力下降的主要因素之一。

????????不過廣州銀行的成本收入比(業務及管理費/營業收入)這個指標卻是下降的，報告期分別為33.57%、28.89%、28.15%和23.01%，而同行業可比銀行成本收入比平均值分別為29.63%、27.19%、26.21%和21.48%，廣州銀行的成本收入比仍高于行業均值。

????????需要指出的是，雖然廣州銀行稱本行成本收入比的下降主要系近年來在增加主營業務收入的同時嚴格控制成本支出，提升本行經營效率和精細化管理水平，不過正如反饋意見中指出，招股說明書披露，廣州銀行社會保險和住房公積金存在應繳未繳的情形。報告期內，發行人存在勞務派遣員工占比較高的情況，不符合《勞務派遣暫行規定》關于“使用的被派遣勞動者數量不得超過其用工總量的10%”的規定。

????????為了將勞務派遣員工占比壓降，廣州銀行一方面推動符合資質的勞務派遣員工轉為本行編制，另一方面，將部分業務外包給第三方公司，隨著人力成本的上升，廣州銀行的運營效率能否繼續提升待考。

????????而真正推動廣州銀行營業支出大增的還是減值的計提。2017-2020年上半年，廣州銀行計提各種減值損失分別為15.57億元、31.70億元、40.29億元和32.88億元。

重信貸而輕金融投資 信貸增速超存款致經營現金流持續為負

????????值得一提的是，廣州銀行減值損失的大幅增加，正是由于其近年來持續收縮金融投資，而不斷加大傳統信貸業務的投放，信貸規模快速擴張導致。

????????2017-2020年上半年，廣州銀行的資產總額分別為4401.52億元、5136.20億元、5612.31億元和5863.10億元;2018年、2019年和2020年上半年的增長率分別為16.69%、9.27%和4.47%。而2017-2020年上半年，廣州銀行發放貸款和墊款凈額分別為1656.75億元、2350.80億元、2882.10億元和3068.43億元;2018年、2019年和2020年上半年的增長率分別為41.89%、22.60%和6.46%，信貸增速持續高于資產的整體增速。

????????另外同期廣州銀行金融投資凈額分別為2149.57億元、1946.36億元、1890.37億元和1953.31億元;2018年和2019年的增長率分別為-9.45%和-2.88%，2020年上半年增長率為3.33%，不僅遠低于信貸增速，甚至不如總資產增速，顯然廣州銀行近年在資產配置方向上重信貸而輕金融投資。

????????從資產結構來看同樣如此，廣州銀行資產主要包括發放貸款和墊款以及金融投資。截至報告期各期末，廣州銀行發放貸款和墊款凈額占資產總額的比例分別為37.64%、45.77%、51.35%和52.33%，呈上升的趨勢;廣州銀行金融投資的凈額占資產總額的比例分別為48.84%、37.89%、33.68%和33.32%，呈下降的趨勢。廣州銀行資產總額的增長主要歸因于貸款業務的持續發展。

????????廣州銀行對信貸的大力投入，信貸增速甚至持續超過存款增速，這也導致其經營性現金流持續為負。

????????在信貸高增速下，2017-2020年上半年吸收存款(含應付利息)分別為2815.85億元、3208.21億元、3623.44億元和3748.14億元，2018年、2019年和2020年上半年的增長率分別為13.93%、12.94%和13.94%。同期經營活動產生的現金流量凈額分別為-576.85億元、-617.38億元、-189.06億元和89.99億元。

????????廣州銀行稱，報告期內，本行加大信貸投放力度，但存款增長相對緩慢，資金供需不平衡，導致經營活動產生的現金流量凈額為負。

重信貸下的A/B面

A面：息差升高和手續費及傭金凈收入提高 背后是個人信貸增長

????????在廣州銀行重信貸的經營方向下，帶來的影響也是顯而易見。

????????2017-2020年上半年，廣州銀行的利息收入分別為198.42億元、229.64億元、246.80億元和130.30億元，同比分別為17.69%、15.74%、7.47%和1.76%。

????????發放貸款和墊款利息收入是廣州銀行利息收入的最大構成部分。同期，廣州銀行發放貸款和墊款利息收入分別為89.79億元、123.12億元、175.17億元和97.93億元，占利息收入的比例分別為45.25%、53.62%、70.98%和75.16%，占比持續提升。

????????報告期內，廣州銀行利息收入逐年增長，主要受益于貸款規模的穩步增長和收益率水平逐步提升。

????????值得注意的是，重信貸除了利于利息收入的提升，在高利率的信貸資產占比提升下，還將直接推動廣州銀行的凈息差持續升高，并且手續費及傭金凈收入也相應受益于信用卡的發展。

????????報告期各期，廣州銀行的凈利息收益率分別為1.84%、2.25%、2.30%和2.36%，呈現持續上升的趨勢。

????????與上市的銀行相比，2017年，廣州銀行凈利息收益率低于A股上市商業銀行和A股上市城市商業銀行平均水平;2018年、2019年和2020年上半年，廣州銀行凈利息收益率均高于A股上市商業銀行和A股上市城市商業銀行平均水平。

????????而將范圍縮小到可比同行，2017-2020年上半年廣州銀行凈利息收益率分別較同行業可比銀行低25個基點、高15個基點、高6個基點和高16個基點。

????????廣州銀行的凈息差從2017年落后同行，到2018年之后持續高于同行，正是得益于信貸，尤其是個人信貸增長的推動。

????????2017-2020年上半年，廣州銀行發放貸款和墊款日均余額占生息資產的比例分別為36.08%、42.19%、56.23%和57.51%，發放貸款和墊款平均收益率分別為5.99%、6.48%、6.86%和6.93%，發放貸款和墊款日均余額占生息資產的比例和平均收益率均呈現上升趨勢，且高于同行業可比銀行的平均水平。

????????而進一步分析，從信貸的結構來看，高利率的個人貸款才是主因。

????????廣州銀行的發放貸款和墊款包括公司貸款和墊款、貼現資產和個人貸款。報告期內，廣州銀行個人貸款的日均余額及其占比上漲較快，廣州銀行個人貸款日均余額分別為320.34億元、586.59億元、991.29億元和1166.31億元，日均余額占發放貸款和墊款的比例分別為21.37%、30.85%、38.81%和41.28%，平均收益率分別為9.73%、9.58%、9.33%和9.59%，日均余額和占比均呈上升的趨勢，且自2018年以來占高于同行業可比銀行平均水平。

????????招股書披露，報告期內，廣州銀行個人貸款的日均余額及其占比持續增長，主要因為：第一，廣東地區人均消費水平較高，個人客戶信貸需求旺盛;第二，廣州銀行大力開展信用卡業務，信用卡業務規模增長較快;第三，廣州銀行借助科技的手段拓寬銷售渠道，與知名互聯網金融機構合作開展個人貸款業務，規模增長較快。

????????另外，報告期各期，廣州銀行個人貸款的利息收入分別為31.16億元、56.21億元、92.47億元和55.91億元，占廣州銀行利息收入的比例分別為15.71%、24.48%、37.47%和42.91%，利息收入的金額和占比均呈上升趨勢。

????????廣州銀行個人貸款的平均收益率顯著高于同行業可比銀行的平均水平，廣州銀行稱，主要因為廣州銀行信用卡業務規模、與知名互聯網金融機構合作開展的個人消費貸款和經營貸款業務規模均較高，而該類貸款的收益率水平高于其他傳統個人貸款，故廣州銀行個人貸款的平均收益率較同行業可比銀行高。

????????廣州銀行個人貸款的日均余額增長較快，主要由于信用卡貸款余額及其占比上升較快。截至報告期各期末，廣州銀行信用卡貸款余額分別為278.54億元、429.16億元、604.57億元和657.48億元，信用卡貸款余額占個人貸款余額比例分別為54.31%、43.47%、45.55%和45.89%，高于同行業可比銀行平均水平。

????????在個人信用卡的大幅增長下，廣州銀行的手續費及傭金收入也水漲船高。報告期各期，廣州銀行手續費及傭金收入分別為6.93億元、6.80億元、11.69億元和8.79億元，總體保持增長態勢。其中，銀行卡手續費構成了手續費及傭金收入的主要部分。報告期各期，銀行卡手續費收入分別為2.75億元、5.27億元、8.30億元和4.75億元，分別占廣州銀行手續費及傭金收入的比例為39.73%、77.52%、71.02%和54.03%，其中，主要為信用卡業務產生的手續費及傭金收入。廣州銀行于報告期內積極推進信用卡業務的發展，信用卡業務相關的手續費收入隨信用卡業務規模增加而增加。

B面：逾期貸款與不良率抬升 部分年度監管指標低于或接近指標標準

????????雖然廣州銀行重信貸的A面是息差升高和手續費及傭金凈收入提高，不過相應的B面也在顯現。

????????截至報告期各期末，廣州銀行不良貸款率分別為1.46%、0.86%、1.19%和1.50%;廣州銀行貸款減值準備余額分別為37.36億元、47.70億元、76.45億元和93.45億元，貸款減值準備占發放貸款和墊款總額的比例分別為2.21%、1.99%、2.59%和2.96%，撥備覆蓋率分別為150.77%、231.26%、217.30%和198.36%。

????????截至報告期各期末，廣州銀行逾期貸款余額分別為44.10億元、29.55億元、61.56億元和70.51億元，占發放貸款和墊款總額的比例分別為2.60%、1.23%、2.09%和2.24%，逾期90天以上的貸款占發放貸款和墊款總額的比例分別為2.35%、0.72%、1.17%和1.46%。

????????除了2018年的處置不良資產導致不良率等信貸指標短暫好轉外，2018年之后相關指標持續惡化。

????????值得注意的是，繼12月31日央行和銀保監會為個人房貸設置紅線之后，近日，有媒體報道指出廣州銀行業被當地金融監管窗口指導，個人按揭貸款被“雙管控”：要求新增個人住房貸款占比不能超過12.6%，每個月新增個人住房貸款額度不能超過2020年10月、11月、12月三個月(四季度)的平均放款額度，而且所有廣州銀行一個標準。

????????而房地產正是廣州銀行信貸的第一大業務來源。2017、2018和2019年廣州銀行投向房地產業公司貸款和墊款余額分別為245.03億元、316.99億元和350.50億元，占公司貸款和墊款總額的比例分別為22.88%、25.61%和25.61%，占發放貸款和墊款總額的比例分別為14.46%、13.22%和11.90%。

????????截至2020年6月30日，廣州銀行的房地產行業公司貸款和墊款為321.11億元，占廣州銀行公司貸款和墊款總額的比例為23.04%，不良貸款率為2.04%;廣州銀行個人住房按揭貸款為240.18億元，占廣州銀行個人貸款總額比例為16.76%，不良貸款率為0.63%。

????????除此之外，廣州銀行報告期內存在部分年度監管指標低于指標標準或接近指標標準的情況，如2018年核心負債比例、2017年最大十家客戶貸款集中度、2017年與2018年貸款撥備率等。反饋意見要求廣州銀行披露出現上述情況的原因，是否存在違反監管規定或內部管理制度，內部控制是否存在缺陷。請保薦機構、會計師出具核查意見。

廣州金控持股比例過高 千余股東還未確權

????????值得一提的是，無論是過去多年的IPO之路還是最近的反饋意見中，廣州銀行的股權變動情況一直是重點問題。

????????首先是大股東的持股比例超限問題。在截至2017年底時，廣州銀行第一大股東廣州金融控股集團有限公司(下稱“廣州金控”)持股仍然占比高達50.01%。

????????2018年6月，廣州銀行通過引進南方電網、南航集團等7家戰略投資者，增資擴股等資本運作后，股權集中度這才大幅下滑。

????????截至目前，廣州金雖然直接控持股比例為22.58%，不過，廣州金控還間接通過全資子公司廣永國資持股19.71%。如此一來，廣州金控直接和間接合計持有廣州銀行42.3%的股份，實質上遠超銀保監會“主要股東包括戰略投資者持股比例一般不超過20%”的要求。

????????除此之外，2017年1月1日至2020年7月31日，共發生2466筆股權轉讓。截至2020年7月31日，廣州銀行尚有311名非自然人股東和1091名自然人股東因無法聯系或股東資格存在瑕疵而未完成確權，所持股份數合計6982.7181萬股，占廣州銀行發行前總股本的0.59%。(文/新浪財經上市公司研究院 逆舟)

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