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        近期，據(jù)深交所官網(wǎng)顯示，“優(yōu)學(xué)派”的母公司深圳市優(yōu)學(xué)天下教育發(fā)展股份有限公司(下稱“優(yōu)學(xué)天下”)遞交了申報(bào)稿，申請(qǐng)?jiān)趧?chuàng)業(yè)板上市，目前正處在“已受理”的狀態(tài)。

        據(jù)《每日財(cái)報(bào)》了解，優(yōu)學(xué)天下旗下?lián)碛?ldquo;智能終端(學(xué)生平板電腦、兒童平板電腦、AI伴學(xué)機(jī)器人、電話手表、點(diǎn)讀筆等)、智慧教育(智慧課堂、教育云平臺(tái)等)、在線教育”三大業(yè)務(wù)板塊。

        截至2020年上半年，公司教育平板收入占比已高達(dá)98.12%。值得注意的是，優(yōu)學(xué)天下的創(chuàng)始人也系諾亞舟的創(chuàng)始人之一，公司報(bào)告期內(nèi)利潤(rùn)超6成來(lái)自政府補(bǔ)助，且大客戶中還存在著親友的身影。

        盈利依賴政府“補(bǔ)血”，應(yīng)收高企財(cái)務(wù)惡化

        近年來(lái)，隨著線上教育的興起，教育平板電腦在國(guó)內(nèi)的銷量不斷上升，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2016年到2019年，中國(guó)平板電腦市場(chǎng)出貨量同比增長(zhǎng)率分別為-7.9%、-6.6%、-0.3%和0.8%，連續(xù)三年下滑后才轉(zhuǎn)向正增長(zhǎng)。

        而教育平板市場(chǎng)卻持續(xù)增長(zhǎng)，IDC數(shù)據(jù)顯示，2017年到2019年出貨量的同比增長(zhǎng)率分別為2.5%、3.9%和6.4%。增長(zhǎng)率持續(xù)上升，預(yù)計(jì)至2021年將增至470萬(wàn)臺(tái)，2017-2021年期間的年復(fù)合增速為6.16%。

        據(jù)優(yōu)學(xué)天下招股書顯示，2017-2019 年，優(yōu)學(xué)天下教育平板電腦產(chǎn)品銷量分別為45.05萬(wàn)臺(tái)、54.97萬(wàn)臺(tái)和56.27萬(wàn)臺(tái)。據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年我國(guó)教育平板電腦出貨量為370萬(wàn)臺(tái)、390萬(wàn)臺(tái)及410萬(wàn)臺(tái)。

        以此來(lái)推斷，優(yōu)學(xué)天下教育平板電腦的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率分別為12.18%、14.09%和 13.72%，而作為行業(yè)龍頭步步高，其市占率已超40%。

        在行業(yè)整體向上發(fā)展的過(guò)程中，優(yōu)學(xué)天下也實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收的不斷增長(zhǎng)，2017年-2019年，優(yōu)學(xué)天下營(yíng)收分別為5.16億元、6.69億元、7.33億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2774.43萬(wàn)元、3626.62萬(wàn)元、3794.69萬(wàn)元。

        不過(guò)值得注意的一點(diǎn)是，優(yōu)學(xué)天下的利潤(rùn)非常依賴于政府補(bǔ)助(含軟件產(chǎn)品增值稅即征即退)，2017年-2019年，公司計(jì)入當(dāng)期損益的補(bǔ)助分別為1715.81萬(wàn)元、2273.23萬(wàn)元、2400.24萬(wàn)元，分別占當(dāng)期利潤(rùn)總額的61.84%、65.85%、60.70%。

        此外，優(yōu)學(xué)天下的財(cái)務(wù)狀況也在不斷變差，2019年，在營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的情況下，優(yōu)學(xué)天下經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額腰斬，同比大幅減少50.39%。今年上半年公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為-5226.94萬(wàn)元，進(jìn)一步惡化。

        與之相對(duì)應(yīng)的是應(yīng)收賬款規(guī)模的攀升，2017年-2020年上半年，優(yōu)學(xué)天下應(yīng)收賬款余額占當(dāng)年?duì)I收比例分別為5.37%、9.13%、13.75%和22.7%，占比不斷提高，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也從2017年的18.14次下降到2020年上半年的3.72次，大幅降低。

        研發(fā)不足毛利率落后，經(jīng)銷商身份存疑

        據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，科大訊飛、視源股份這兩家公司在2019年對(duì)相關(guān)教育類產(chǎn)品的研發(fā)投入分別高達(dá)21億元、10億元，而同期優(yōu)學(xué)天下的研發(fā)投入只有9809萬(wàn)元。

        盈利不足之下，和同行業(yè)公司相比，優(yōu)學(xué)天下的毛利率水平也相對(duì)落后，2017年-2019年，公司教育平板電腦產(chǎn)品的毛利率分別為36.84%、35.63%、36.66%，而同期科大訊飛相關(guān)板塊的毛利率59.24%、58.08%、54.34%，優(yōu)學(xué)天下明顯落后。

        此外，據(jù)《每日財(cái)報(bào)》了解，優(yōu)學(xué)天下的銷售模式分為經(jīng)銷、直銷和代銷，其中經(jīng)銷模式系公司最主要的銷售模式，公司報(bào)告期內(nèi)在經(jīng)銷模式下的銷售金額分別為4.89億元、6.42億元、6.93億元、2.59億元，在各期總收入中占比96.48%、96.81%、95.47%、91.09%。

        2017年及2018年，同為經(jīng)銷商的杭州智才電子有限公司(下稱“智才電子”)和南京優(yōu)睿學(xué)電子有限公司(下稱“優(yōu)睿學(xué)電子”)系優(yōu)學(xué)天下的前五大客戶，報(bào)告期內(nèi)公司對(duì)智才電子的年度銷售額曾一度接近3000萬(wàn)元。

        而據(jù)企查查顯示，智才電子和優(yōu)睿學(xué)電子此前均由唐天君控制，而后者系優(yōu)學(xué)天下實(shí)控人唐本國(guó)的侄子。不過(guò)，在2019年11月、2020年4月，唐天君分別將手中的這兩家公司轉(zhuǎn)讓他人，目前不再持有任何股份亦或擔(dān)任職務(wù)。

        不僅如此，唐本國(guó)的外甥陳德剛還控制(持股約60%)成都市德優(yōu)商貿(mào)有限公司(下稱“德優(yōu)商貿(mào)”)，2017年至2019年及2020年上半年，優(yōu)學(xué)天下向后者的銷售額分別為1956.83萬(wàn)元、2566.58萬(wàn)元、3347.87萬(wàn)元、637.34萬(wàn)元，其中德優(yōu)商貿(mào)在2019年還系公司的第三大客戶。

        后起之秀崛起，產(chǎn)品面臨淘汰危機(jī)

        隨著智能語(yǔ)音、圖像識(shí)別等AI技術(shù)的興起，教育設(shè)備向智能互動(dòng)化發(fā)展，進(jìn)一步提高了學(xué)習(xí)的效率，而學(xué)習(xí)機(jī)的市場(chǎng)也迎來(lái)了更多的競(jìng)爭(zhēng)者。除小霸王、步步高、優(yōu)學(xué)派、讀書郎這些傳統(tǒng)的學(xué)習(xí)機(jī)品牌，知名人工智能企業(yè)科大訊飛、華為、聯(lián)想等巨頭也跨行業(yè)殺入這一市場(chǎng)。

        2020年4月份，華為推出了一款專門針對(duì)學(xué)習(xí)功能的平板電腦MatePad，售價(jià)位于2000元左右，而這遠(yuǎn)低于優(yōu)學(xué)天下的產(chǎn)品單價(jià)。

        字節(jié)跳動(dòng)也在2020年開始進(jìn)軍教育行業(yè)，旗下大力智能新推出的智能燈在“指哪學(xué)哪”“智能語(yǔ)音助手”“家長(zhǎng)管理”等服務(wù)方面與優(yōu)學(xué)天下的教育平板有所重疊，形成競(jìng)爭(zhēng)。

        而網(wǎng)易有道包括有道詞典筆、有道超級(jí)詞典、有道翻譯王在內(nèi)的教育硬件產(chǎn)品，已經(jīng)成為其新的增長(zhǎng)極。

        與此同時(shí)，教育平板電腦本身也在發(fā)生著變革，2020年Q1之前，普通平板廠商并沒(méi)有植入教育資源，在這樣的情況下，教育平板電腦的功能性作用得以凸顯，但到了2020年Q3之后，植入教育資源的普通平板占比已提升至28%，而未來(lái)這一比例還會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)。

        普通平板電腦具備了教育資源和管控系統(tǒng)，再加上硬件配置和計(jì)算能力上的優(yōu)勢(shì)，因此很多家長(zhǎng)會(huì)最終選擇放棄學(xué)生平板，轉(zhuǎn)而選擇購(gòu)買普通平板給子女使用。

        相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年三季度學(xué)生平板電腦市場(chǎng)出貨量約122萬(wàn)臺(tái)，同比下滑22.1%，主要原因就是由于學(xué)生平板新品的定價(jià)過(guò)高，以至于在和越來(lái)越多植入教育資源的普通平板的競(jìng)爭(zhēng)中缺乏價(jià)格優(yōu)勢(shì)，這對(duì)于優(yōu)學(xué)天下這種傳統(tǒng)教育平板生產(chǎn)商是一個(gè)不小的沖擊。

《電鰻快報(bào)》