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        擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市的國內(nèi)涂料乳液龍頭-----上海保立佳化工股份有限公司(下稱：保立佳)IPO上會獲通過，擬公開發(fā)行不超過2252.50萬股，募資4.5億元用于安徽保立佳28萬噸水性丙烯酸乳液建設項目。

        水溶性涂料乳液市場前景究竟如何且不說，保立佳披露的招股書卻處處暴出其資金鏈緊張及經(jīng)營數(shù)據(jù)披露不一的情況。

        募投項目縮水近一半

        根據(jù)招股書披露內(nèi)容，此次保立佳募投的安徽保立佳項目，預計投入資金為4.5億元，資金來源擬靠募資來實現(xiàn)。

        而據(jù)媒體公開披露，此前保立佳新材料項目在安徽明光市的簽約儀式上，該項目計劃投資額為11.8億，年產(chǎn)能為50萬噸。顯然，招股書中的募資項目規(guī)模要比原計劃的規(guī)模縮水近一半。

        (圖片來源：化工網(wǎng))

        根據(jù)保立佳2020年10月10日招股書披露的數(shù)據(jù)，2017年-2019年，其經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為-1771.29萬元、6750.52萬元、-1.25億元，籌資活動現(xiàn)金流量凈額分別為5230.34萬元、-5941.94萬元、1.86億元，應收賬款余額分別為3.72億元、3.27億元、5.39億元。特別是2019年的應收賬款較上年同期增幅達64.83%。

        顯然，賒銷環(huán)節(jié)占用了保立佳大量資金。為解決資金鏈問題，保立佳不僅與控股股東之間存在相互擔保、相互拆借現(xiàn)象，與非關聯(lián)方資金拆借額也不少。

        招股書披露，因臨時資金周轉等債務融資需求，2017年至2019年，發(fā)行人與非關聯(lián)方資金拆流入資金分別為3.82億元、4.67億元、6.56億元，流出資金分別為3.63億元、4.74億元、6.69億元，利息支出分別為369.43萬元、301.02萬元、1315.54萬元，加權平均本金金額分別為2486.97萬元、1571.72萬元、5491.15萬元。

        或因資金鏈緊張，是造成保立佳募投項目規(guī)模縮水的原因。盡管發(fā)行人聲明已規(guī)范整改，但股權的高度集中性，募集資金的規(guī)范使用上仍是關注重點。

        負債率偏高，遠高同行

        2017年至2019年，保立佳“賬面”業(yè)績雖然不錯，但現(xiàn)金流表現(xiàn)卻不太好。招股書顯示，對應的年度其營收分別為14.72億元、17.21億元、20.54億元，歸母凈利潤分別為2690.26萬元、4532.68萬元、7190.22萬元。

        三年中，保立佳歸母凈利潤合計達1.44億元，但經(jīng)營性現(xiàn)金凈流合計卻為-7547.71萬元。從現(xiàn)金流的角度來看，保立佳通過經(jīng)營活動不但沒有“賺”到錢，而且還“賠”錢了。

        (圖片來源：證監(jiān)會網(wǎng)站企業(yè)2020.10.10招股書)

        負債表顯示，2017-2019年度，保立佳負債合計額分別為9.02億元、9.29億元和11.98億元，對應的資產(chǎn)總額分別為11.88億元、12.60億元和15.60億元。同期負債率分別達75.93%、73.73%、76.79%。

        而保立佳招股書列舉的同行業(yè)可比上市公司中，同期衛(wèi)星石化(002648.SZ)的負債率分別為29.20%、41.42%、48.36%;傳化智能(002010.SZ)負債率分別為48.07%、54.98%、46.24%;新三板的青晨科技(832032)負債率分別為29.36%、34.82%、32.57%。顯然，保立佳同期負債率遠遠高于同行。

        社保數(shù)據(jù)存疑或為減少支出

        根據(jù)招股書信息，保立佳2017年至2019年三個年度的員工人數(shù)分別為428人、428人和587人;社保未繳納人數(shù)分別為20人、2人和6人，未繳納社保人數(shù)占比分別為4.67%、0.47%和1.02%。以此計算，該三個年度公司繳納社保人數(shù)則分別為408人、426人和581人。

        (圖片來源：證監(jiān)會網(wǎng)站企業(yè)2020.10.10招股書)

        而國家企業(yè)信用信息系統(tǒng)顯示，2017年至2019年，該公司繳納社保人數(shù)分別為62人、54人和66人，且需要說明的是該數(shù)據(jù)為企業(yè)申報。

        (圖片來源：國家企業(yè)信用信息系統(tǒng))

        根據(jù)《國稅地稅征管體制改革方案》明確規(guī)定，從2019年1月1日起，基本養(yǎng)老保險費、基本醫(yī)療保險費、失業(yè)保險費、工傷保險費、生育保險費等各項社會保險費交由稅務部門統(tǒng)一征收。

        以2019年為例，按照國家企業(yè)信用信息系統(tǒng)信息顯示的社保繳納情況，保立佳該年度約有515人沒有繳納社保。即使以上海市2019年最低社保基數(shù)4927元/月計算，515人未交社保每月可為公司減少支出約112萬元，一年則可達1348.88萬元。巧合的是，節(jié)省下來的資金基本和當年壞賬計提數(shù)的1349.13萬元相當。

        如此而言，保立佳或涉嫌存在逃避“非稅收入”征管情況。

        此外，保立佳信披數(shù)據(jù)不實現(xiàn)象還體現(xiàn)在前后招股書數(shù)據(jù)不一方面。

        前后招股書數(shù)據(jù)不一真假難分

        在保立佳2020年10月的招股書中，2017年至2019年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別為-177.29萬元、6750.52萬元、-1.25億元。而在2020年7月的招股書中，該三年度的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額則分別為-381.34萬元、8492.24萬元、-1.24萬元。

        (圖片來源：證監(jiān)會網(wǎng)站企業(yè)2020.07.03招股書)

        不僅如此，該三個年度的歸母凈利潤和籌資活動現(xiàn)金流凈額也前后不一。10月分披露的招股書中，2017-2019年度歸母凈利潤分別為2690.26萬元、4532.68萬元、7190.22萬元;籌資活動現(xiàn)金流凈額分別為5230.34萬元、-5941.94萬元、1.86億元。而7月遞交的招股書中該三個年度歸母凈利潤則分別為2856.56萬元、4733.38萬元、7362.48萬元;籌資活動現(xiàn)金流凈額分別為3840.38萬元、-7683.65萬元、1.85億元。個別年數(shù)據(jù)相差超過上千萬。

        環(huán)保隱患仍是其發(fā)展硬傷

        保立佳在招股書中，雖就報告期內(nèi)公司及子公司曾受到相關部門的行政處罰作了披露，但對報告期外的處罰并未提及。

        需要指出的是，據(jù)企查查和啟信寶等平臺信息，因“不正常使用大氣污染粒處理設施”同樣的問題，上海保立佳新材料有限公司2014年和2016年先后被上海市奉賢區(qū)環(huán)境保護局和上海市環(huán)境保護局處罰。

        此外，上海市奉賢區(qū)生態(tài)環(huán)境局2019年在開展土壤污染重點監(jiān)管單位土壤和地下水污染隱患排查工作的通知(滬奉環(huán)〔2019〕41號)中，保立佳為土壤污染重點監(jiān)管單位之一。

        (圖片來源：奉賢區(qū)政府網(wǎng))

        顯然，涂料業(yè)及上游企業(yè)的發(fā)展中，環(huán)保問題已成關注重點之一。水性涂料雖然危害較小，但并非不存在。如何降低涂料行業(yè)VOC排放、減少無組織排放、綜合回收利用VOC等問題仍任重道遠。

        此外，招股書顯示，保立佳的主要營收來自水性丙烯酸乳液，其主原材料為丙烯酸丁酯、苯乙烯。而丙烯酸丁酯和苯乙烯均為有毒化學品，特別是苯乙烯慢性中毒可導致神經(jīng)衰弱綜合征，長期接觸可引起阻塞性肺部病變，為可疑致癌物之一。

        按照《職業(yè)健康管理治理制度》要求及《職業(yè)健康監(jiān)護管理辦法》，對職業(yè)健康危害較大的項目，須經(jīng)職業(yè)健康科和有關部門審查同意;對職業(yè)病危害嚴重的項目，要同時報安全監(jiān)察部門進行審查;職業(yè)安全衛(wèi)生設施竣工驗收要與主體同時進行，須有項目主管部門、職業(yè)健康科人員共同參與驗收合格方可投入運行;且用人單位要建立職業(yè)健康監(jiān)護檔案，定期報告本年度職業(yè)健康檢查開展情況。

        而保立佳的招股書中，對募投項目及在建項目的職業(yè)病危害預評價方面只字未提。

        (文章來源：中宏網(wǎng))

《電鰻快報》