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        1月12日，聯想集團(00992.HK)向港交所提交公告，宣布董事會已批準可能發行中國存托憑證(CDR)并向上交所科創板申請CDR上市及買賣的初步建議。

        次日，據彭博報道，進一步披露了聯想集團科創板上市的計劃，稱聯想集團將在2021年上半年于科創板上市，同時將與中金公司就15億美元的上市融資進行合作。對此，聯想集團對《中國經營報》記者表示，CDR項目公司初步決定選擇中金作為保薦人，價格將參考市場發行價格，計劃發行10%的股本，按目前9.1港元/股的價格計算，融資額預計人民幣100億元左右。聯想集團會在2月股東大會后提交申請，上市時間要等中國監管機構的審批。

        相比于深證主板、創業板、中小板和上證主板，聯想集團此次選擇了聚焦“硬科技”企業定位的科創板。不過，聯想集團的科技創新能力在過去一直受到外界非議，其走的“貿工技”路線也一直被外界質疑。

        公開數據顯示，聯想集團2019/2020財年的研發投入在總營收中占比為2.6%;而依據截至2020年8月31日科創板165家上市公司的中期報告，科創板上市公司研發投入占比平均值為18.53%。這顯然會讓外界疑惑，闖關科創板的聯想集團科技含量夠嗎?

        “回A”契機

        目前所處的內外部環境為公司回A提供了良好的契機和動力。

        根據上海證券交易所科創板申請CDR上市及買賣的初步建議，聯想集團擬發行新普通股，占公司經擴大后的已發行普通股股份總數不多于10%。所募得資金將用于技術、產品及解決方案的研發，相關產業戰略投資，及補充公司營運資金。

        公告顯示，上述發行CDR及科創板上市的整體建議均取決于市場情況、股東批準以及相關證券交易所及監管機構的必要批準。

        對于為什么要在此時選擇回A，聯想集團方面對記者表示，“目前所處的內外部環境為公司回A提供了良好的契機和動力。”

        聯想集團表示，從內部看，盡管面對重重挑戰，但聯想集團在2020/2021財年第二季度的營業額和利潤依然雙雙創下歷史新高。主營業務的營業額六個季度以來首次全部實現增長，推動集團整體營業額首次突破千億元大關，并且同比提升超過7%。利潤增長則更為強勁，稅前利潤、凈利潤分別達32.6億元、21.5億元，比上年同期都實現了超過50%的大幅提升。

        從業務情況來看，聯想集團業務主要分為個人電腦和智能設備、移動業務和數據中心3大業務板塊。最大的營收、利潤來源一直是PC，長期占據全球PC市場份額第一的寶座。

        值得注意的是，聯想集團宣布回歸A股，除了趕上業績轉好之外，也正值全球個人電腦需求回暖之際。

        事實上，在過去很長一段時間，個人電腦被認為是“夕陽產業”，市場規模也逐步萎縮。

        2020年疫情期間，中國PC市場更是在2020年第一季度遭遇了史無前例的寒冬，聯想集團一度面臨工廠和園區延期開工、生產停滯、相對經營成本提升、用戶需求延緩等諸多挑戰。

        但隨后的疫情同時也催生了在線教育、遠程辦公、在線泛娛樂等新的商業機會，從2020年第二季度開始，PC市場逐漸回暖，全球PC出貨量進入快速增長階段。近日國際數據公司(IDC)全球季度個人計算設備追蹤報告的初步結果顯示，2020年全年，全球PC市場出貨量超3億臺，同比增長13.1%，創下近年來新高。其中，聯想出貨量位于市場第一，占據24%的市場份額。

        隨著新冠疫情的持續蔓延，傳統個人電腦(包括臺式機、筆記本電腦和工作站)需求再次大增，有數據分析機構稱，整個PC全球市場上一次出現如此大的增長還是2010年。

        此外，從外部環境看，當下正值科創板紅利期，已經有不少在境外上市的中國公司趁此機會回歸A股。

        在香頌資本執行董事沈萌看來，PC市場回暖有疫情影響下的偶發因素，而科創板的靈活機制和遠高于港股的估值，是吸引聯想回到科創板的最主要原因。聯想作為一個PC企業，整體市場環境已經決定了其業績構成，即使短時間的好壞也不會改變對其價值的判斷。

        科技含量

        近幾年聯想集團研發規模有所上升，但其研發占比仍有待提高。

        對于回A，聯想集團還表示，“一方面，回歸A股科創板，將幫助公司更好利用國內蓬勃發展的資本市場的力量，增進公司資本結構的多元優化，壯大公司可持續發展戰略的資金實力。另一方面，在港股和A股同時上市，也將助力公司進一步踐行‘雙循環’的大政方針，增強國際與國內兩個市場的緊密連接，實現兩個市場協同效應的最大化。”

        值得注意的是，此次聯想集團選擇了在科創板上市。科創板的定位是支持和鼓勵“硬科技”企業上市，比拼的是科技含量。數據顯示，2020年上半年科創板公司研發投入營收占比的平均值為18.53%，比2019年提高6個百分點。

        中國證監會曾經就“科創屬性評價指標體系”公開做出說明，其包含3項常規指標，分別是“研發投入金額或研發投入占營業收入比例”“發明專利”“營業收入或營業收入復合增長率”。證監會認為，這3項指標主要反映企業的研發投入、成果產出及其對企業經營的實際影響，能夠較為全面地衡量企業的“科技含量”。

        聯想集團2019/2020年報顯示，其當年研發費用為13.35億美元(約86.5億元)，占總營收507億美元(約3283.38億元)的2.6%。這與科創板的平均值存在較大差距。

        過去關于聯想集團“技工貿”和“貿工技”的爭論廣為人知，其“貿工技”的發展路線也被外界詬病。

        聯想集團在創辦初期的前十年，采取“技工貿”戰略，取得了一系列成就，但在上世紀90年代時，聯想遇到了“技工貿”與“貿工技”之爭，“技工貿”是指倪光南主張研發核心技術，以此搶占科技與市場的制高點，其提出要自己做芯片，做中國版的英特爾;而“貿工技”則是指柳傳志希望先利用成本優勢占領市場，擁有一定規模后再去做技術開發。后來，柳傳志堅持的貿工技路線勝出。

        隨著聯想由“技工貿”轉到“貿工技”的發展路線，其也開啟了大規模的海外收購，外界也因此吐槽聯想開始喪失了研發的屬性。

        與此同時，與聯想同在起跑線的華為選擇了“技工貿”路線，業內也一直喜歡用“技工貿”和“貿工技”拿華為和聯想做比較。

        數據顯示，華為2019年研發費用達1317億元，占總營收的比例超過15%;而華為的同城兄弟中興通訊，2019年研發費用也達125億元，研發占比接近14%。

        通過對比可以看到，盡管近幾年來聯想集團研發投資規模有所上升，但其研發占比仍有待提高。

        對于“科技含量”的話題，聯想集團方面在受訪時強調其“創新實力不斷增強”。

        聯想集團方面對本報記者表示，“目前，聯想在全球共設有17處研發基地，構建了聯想創投(面向未來5~10年)、研究院(2~5年)、產品事業部(1~2年)三級研發體制。聚焦于人工智能、5G、云計算、邊緣計算、區塊鏈等前沿科技，聯想每年以超過100億元人民幣的規模投入研發，在全球積累專利及專利申請近3萬件，其中5G標準必要專利數超過1000件。”

        聯想集團方面還表示，聯想集團從創立之初就非常重視技術創新，堅持不懈投入，建立完善的創新體系，重視專利保護，重視產學研合作，持續取得豐碩的創新成果，創新實力不斷增強。

《電鰻快報》