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????????一個晚上相繼傳來兩家公司擬在科創板發行CDR(中國存托憑證)的消息，加上已獲受理、正在審核中的依圖科技有限公司(下稱“依圖科技”)，紅籌企業回歸A股市場的步伐正在加速。

????????1月12日晚間，證監會北京監管局官網信息顯示，曠視科技有限公司(下稱“曠視科技”)擬在科創板發行CDR，目前正在接受上市輔導階段。之后，聯想集團(00992.HK)發布公告稱，該公司董事會建議在科創板發行CDR。

????????多位受訪人士告訴第一財經，紅籌企業選擇CDR方式在科創板上市主要有三個方面目的：一是為了解決外資美元股東退出的問題;二是可以獲得更高的估值水平;三是增加再融資路徑。

????????那么，未來紅籌企業通過在科創板發行CDR回歸A股會否成為一股潮流?

????????多方業內人士認為，在當前既定政策下，滿足回歸A股條件的紅籌企業并不多，或受限于市值條件，或受限于行業條件等，但是滿足條件的紅籌企業都有意愿回歸A股，通過發行CDR或者其他形式。

????????“條件放得太松不合理，但管得太嚴也不太好，目前制度上給了一個路徑，這是一大突破，但怎么去調整到合適的條件范圍，還需要時間來檢驗，可以在更多企業發行CDR上市之后，再根據情況作出調整。”德衡律師集團(北京)事務所合伙人、境外上市委員會主任阿貞對第一財經稱。

????????CDR首單示范效應顯現

????????科創板打通紅籌企業發行CDR回A路徑之后，在九號公司(689009.SH)首單效應下，多家企業已在奔赴CDR陣營的路上。

????????根據聯想集團的公告，該公司董事會批準了一份初步建議，即發行CDR并在科創板申請上市及買賣，CDR以該公司新發行的普通股作為基礎證券。

????????根據董事會建議，聯想集團擬發行新普通股占公司經擴大后的已發行普通股股份總數不超過10%，擬將所募得資金用于新技術、產品及解決方案的研發，以及相關行業的戰略性投資、補充公司營運資金。

????????聯想集團提示稱，上述發行CDR及在科創板上市的建議受限于多項因素，包括市場情況、股東的批準以及相關證券交易所及監管機構的必要批準，需要達成若干條件后方可完成，因此在科創板發行CDR的計劃不一定會進行，投資者買賣股票需謹慎行事。

????????此前IPO之路較為坎坷，此次轉道科創板發行CDR的曠視科技，也備受市場關注。2019年8月25日，該公司正式向香港證券交易所(下稱“港交所”)提交招股書。2020年2月，港交所官網顯示，曠視科技IPO初始申請為失效狀態。

????????相較上述兩家公司，依圖科技發行CDR已經處于審核狀態。該公司擬發行不超過3640.71股A類普通股股票，作為發行CDR的基礎股票。

????????上交所官網顯示，依圖科技發行CDR并在科創板上市申請已于2020年11月4日獲得受理，并于2020年12月1日進入問詢階段，目前尚未有進一步的動態。

????????已經成功發行CDR上市的九號公司則一定程度上釋放了首單效應。2020年10月29日，九號公司登陸科創板，成為A股市場首家發行CDR的公司。

????????第一財經獲悉，九號公司證券代碼的號段“689”，就是為CDR公司開的一個全新、獨立的號段，這意味著監管層對這個類目未來有較大的遠期計劃，將會有越來越多的優秀公司加入這個號段。

????????“科創板的相關規定為紅籌企業回歸A股提供了路徑，制度存在的本身就是一個便利，因為以前在境外的紅籌架構企業或者在境外已經上市的企業，沒有在國內二次發行的機會，現在紅籌企業發行CDR上市也是增加了一個機會。”阿貞稱。

????????武漢科技大學金融證券研究所所長董登新也稱，紅籌股回歸A股，意味著監管層在政策上的開放。在他看來，紅籌企業回歸主要有IPO和發行CDR兩個方式，其中對于已經在境外上市的紅籌企業而言，發行CDR上市的方式相對要便利一些，因為已經上市說明基本符合掛牌條件，各項信披指標也更為規范。

????????據第一財經了解，交易所在持續監管方面，對包括發行CDR在內的紅籌公司提供的便利性主要體現在：公司治理方面可以沿用注冊地的要求，信息披露方面也有較大的適應性調整。

????????未來會否成潮流?

????????“在各個資本市場爭相吸引大企業的背景下，科創板允許紅籌企業回歸也是為了吸引行業龍頭企業、頂尖企業回歸。”阿貞稱。

????????董登新表示，大品牌、大體量的新經濟公司是A股市場急需的，目前來看，通過紅籌股或中概股回歸有助于實現這一目標。因為中國本土的大品牌、大體量新經濟公司，不少都已在境外掛牌上市。

????????“科創板已經解決了制度上的對接，清理了障礙，所以這給紅籌股、中概股回歸A股提供了較好的機會。”他稱。

????????根據規定，已境外上市紅籌企業的市值要求需符合下列標準之一：一、市值不低于2000億元人民幣;二、市值200億元人民幣以上，且擁有自主研發、國際領先技術，科技創新能力較強，同行業競爭中處于相對優勢地位。

????????對于未上市紅籌企業，營業收入快速增長，擁有自主研發、國際領先技術，同行業競爭中處于相對優勢地位的尚未在境外上市紅籌企業，如果預計市值不低于100億元人民幣，或者預計市值不低于50億元人民幣且最近一年營業收入不低于5億元人民幣，可以申請在科創板上市。

????????2020年6月5日晚間，紅籌企業回歸科創板的路徑進一步明晰。根據規定，對于尚未在境外上市紅籌企業申請在科創板上市，適用“營業收入快速增長”的規定時，符合下列標準之一即可：一、最近一年營業收入不低于5億元人民幣的，最近3年營業收入復合增長率10%以上;二、最近一年營業收入低于5億元人民幣的，最近3年營業收入復合增長率20%以上;三、受行業周期性波動等因素影響，行業整體處于下行周期的，發行人最近3年營業收入復合增長率高于同行業可比公司同期平均增長水平。同時，“處于研發階段的紅籌企業和對國家創新驅動發展戰略有重大意義的紅籌企業”，不適用營業收入快速增長的上述具體要求，以落實科創板優先支持硬科技企業的定位要求。

????????那么，紅籌企業通過發行CDR回歸A股的意愿如何?未來在科創板或者A股市場發行CDR是否將成為常態?

????????阿貞告訴第一財經，紅籌企業可以發行CDR，加上美國出臺《外國公司問責法案》等各方面因素，其實對于企業來說，回歸A股肯定具有吸引力，畢竟提供了一條路徑。企業回歸的意愿都比較強烈，但是因為紅籌企業回歸標準較高，難以支撐一些企業在兩地同時上市，也存在行業方面的限制，紅籌企業能否符合回A門檻不好說，所以也不見得未來能形成一股潮流。當然，滿足條件的企業都會想要回到A股發行CDR，或者以其他的方式回到A股。

????????董登新也表示，由于美國對中資企業有所限制，未來中概股會采取各種方式回歸A股市場。回歸方式除了IPO就是CDR，當然將來一些中小市值的中概股也可能會采用私有化的方式從美國股市退出，然后再轉板到港交所或者是滬深交易所，這應該是一個大的趨勢。

????????“基本涉及美元股東的紅籌企業回歸A股，都會采用發行CDR的方式，除非存在特別的情況。”國方資本合伙人唐杰稱，CDR目前只是形式上解決了外資股東流通的問題，但是配套的細則并不健全，尤其是到時候資金如何結匯出境，目前還沒有定論。但是近期人民幣升值預期開始升溫，一定程度上緩解了這方面的矛盾。

????????他同時稱，通路已經比較清晰了，隨著案例越來越多，相信會越來越成熟。

《電鰻快報》