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????????《電鰻快報》文 / 米萊

????????2020年，覽海醫(yī)療(600896.SH)靠著2.2億元投資收益再次實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，但是，管理效率不提高，該公司很難實(shí)現(xiàn)真正意義上的盈利。

????????再一次靠非經(jīng)常性收益實(shí)現(xiàn)扭虧

????????1月12日晚間，覽海醫(yī)療發(fā)布了2020年的業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2020年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為7000萬元至10000萬元。公司本次業(yè)績預(yù)盈主要是出售上海禾風(fēng)醫(yī)院有限公司51%股權(quán)，形成投資收益22,382萬元。扣除上述非經(jīng)常性損益事項后，公司業(yè)績預(yù)計虧損15700萬元至-12700萬元。

????????由此可見，依靠非經(jīng)常性損益，覽海醫(yī)療在2020年成功實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。事實(shí)上，近年來，覽海醫(yī)療的業(yè)績?nèi)靠糠墙?jīng)常性損益，如果扣除了非經(jīng)常性損益，該公司在過去數(shù)年內(nèi)處于虧損狀態(tài)。

????????東方財富網(wǎng)金融終端數(shù)據(jù)顯示，2015年至2019年，覽海醫(yī)療的歸屬于母公司股東的凈利潤分別為0.24億元、-4.59億元、-6.93億元、1.14億元和-1.75億元，同期歸屬于母公司股東的扣非后凈利潤分別為-5.04億元、-8.38億元、-1.64億元、-2.3億元和-1.91億元。

????????覽海醫(yī)療發(fā)布的2020年前三季度報告顯示，2020年1-9月，該公司實(shí)現(xiàn)營收3800萬元，同比增長102.09%;歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損1.22億元，較上年同期虧損減少。

????????截至2020年第三季度末，覽海醫(yī)療歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)14.8億元，較上年末下滑7.14%;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2679萬元，上年同期為5235萬元。

????????已接近資不抵債

????????半年報顯示，覽海醫(yī)療聚焦于高端醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)，有2家綜合門診部(上海覽海門診部、上海怡合門診部)投入運(yùn)營，2家專科醫(yī)院(覽海康復(fù)醫(yī)院、覽海骨科醫(yī)院)和1家綜合醫(yī)院(覽海外灘醫(yī)院)在建。

????????覽海醫(yī)療在2020年半年報中披露，公司產(chǎn)業(yè)布局系打造從高端門診、專科醫(yī)院、綜合醫(yī)院到醫(yī)學(xué)園區(qū)相結(jié)合的高端醫(yī)療綜合體系，并從醫(yī)療服務(wù)延伸到養(yǎng)生、養(yǎng)老和健康管理，形成大健康閉環(huán)服務(wù)鏈。公司旗下的高端門診定位為涉外高品質(zhì)綜合門診，輕資產(chǎn)連鎖運(yùn)營，選擇在北上廣等一線城市的核心商務(wù)區(qū)及高檔社區(qū)布局，提供綜合性、一站式的醫(yī)療及健康管理服務(wù)，并為公司醫(yī)療體系內(nèi)的專科醫(yī)院及綜合醫(yī)院提供導(dǎo)流。

????????由此可見，覽海醫(yī)療是以醫(yī)療服務(wù)為主業(yè)，打造輕資產(chǎn)連鎖運(yùn)營服務(wù)機(jī)構(gòu)，因此導(dǎo)致該公司的資產(chǎn)負(fù)債表上以無形資產(chǎn)為主。2020年第三季度末，該公司的資產(chǎn)總額為25.22億元，在資產(chǎn)中占比最高的不是貨幣資金和固定資產(chǎn)，而是無形資產(chǎn)。2020年第三季度末，該公司無形資產(chǎn)為17.3億元，占資產(chǎn)總額比例高達(dá)68.6%。

????????2016年年末，覽海醫(yī)療的無形資產(chǎn)僅為5萬元，此后，該公司無形資產(chǎn)開始暴漲，2017年年末、2018年年末、2019年年末及2020年三季度末，該公司無形資產(chǎn)總額分別為1.13億元、17.95億元、17.57億元和17.3億元。該公司的無形資產(chǎn)在2018年大幅增加的原因主要是和風(fēng)置業(yè)、覽海骨科醫(yī)院土地轉(zhuǎn)入無形資產(chǎn)所致。無形資產(chǎn)明細(xì)顯示，2018年年末，覽海醫(yī)療增加的土地使用權(quán)為16.96億元，而期初僅為1.15億元。

????????無形資產(chǎn)增加的同時，該公司的資產(chǎn)負(fù)債率似乎維持在一個合理的水平。2017-2019年年末及2020年三季度末，覽海醫(yī)療的資產(chǎn)負(fù)債率分別為53.93%、21.22%、28.4%、40.1%，2020年三季度末與2017年年末相比資產(chǎn)負(fù)債率甚至略有下降，但如果剔除無形資產(chǎn)，該公司以資不抵債，2020年三季度末公司資產(chǎn)總額僅為7.92億元，而負(fù)債總額為10.11億元。

????????管理效率低拖累業(yè)績

????????作為一個家以醫(yī)療服務(wù)為主的上市公司，運(yùn)營效率對其至關(guān)重要。2020年前三季度，覽海醫(yī)療的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用分別為323.7萬元，7040.4萬元和850.7萬元，同比分別增長了20%、2.9%和1.2%。

????????由此可見，在覽海醫(yī)療的“三費(fèi)”中，管理費(fèi)用絕對占據(jù)了主要位置。事實(shí)上，近年來，管理成本高拖累該公司的業(yè)績，也是該公司業(yè)績虧損主要原因。2014年至2016年，覽海醫(yī)療的營業(yè)收入分別為10.44億元、9.52億元和8.54億元，管理費(fèi)用分別為6737萬元、6813萬元和1.28億元，凈利潤分別為-1.79億元、7502萬元和-4.32億元。由此可見，高企的管理費(fèi)用是其虧損的主要原因。

????????2016年，覽海醫(yī)療由航運(yùn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向高端醫(yī)療，但該公司成本仍然居高不下。2017-2019年，覽海醫(yī)療的營收分別為4411萬元、5305萬元和3112萬元，管理費(fèi)用分別為1.18億元、1.06億元和1.01億元，凈利潤分別為-6.94億元、1.18億元和-1.78億元。

????????從2016年末至2019年年末，覽海醫(yī)療的管理人員總數(shù)分別為144人、133人、171人和177人，對應(yīng)的管理費(fèi)用分別為1.28億元、1.18億元、1.06億元和1.01億元。同期覽海醫(yī)療管理費(fèi)用中的員工薪酬分別為6500萬元、4690萬元、4818萬元和3941萬元，占管理費(fèi)用的比重分別為50.78%、39.75%、45.45%和39.02%。盡管在2019年該公司的職工薪酬規(guī)模及占比有所下降，但仍然是該公司管理費(fèi)用中最大的組成部分。

《電鰻快報》