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        2020年12月底，華南地區(qū)較具規(guī)模的半導(dǎo)體封測(cè)企業(yè)佛山市藍(lán)箭電子股份有限公司(下稱“藍(lán)箭電子”)成功獲得科創(chuàng)板股票上市委員會(huì)審核通過。保薦機(jī)構(gòu)為金元證券股份有限公司(下稱“金元證券)。

        盡管藍(lán)箭電子已成功過會(huì)，但發(fā)審委會(huì)議仍提出了問詢問題，要求發(fā)行人代表就研發(fā)項(xiàng)目確定到完成過程、研發(fā)活動(dòng)細(xì)節(jié)等相關(guān)研發(fā)問題作出說明。

        事實(shí)上，自招股說明書披露以來，針對(duì)藍(lán)箭電子IPO的質(zhì)疑就不斷，而近期其保薦機(jī)構(gòu)金元證券也因財(cái)務(wù)造假案遭重罰。

        1月4日、5日，上海久誠(chéng)律師事務(wù)所先后兩次發(fā)布公告稱，分別收到來自南京市中級(jí)人民法院、濟(jì)南市中級(jí)法院的雅百特投資者索賠案判決書，判決*ST雅博(2.700, -0.04, -1.46%)(原雅百特)向投資者賠償344.7萬元損失，判決金元證券、眾華會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)對(duì)*ST雅博的賠償義務(wù)承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。

        記者了解到，事件的起因源于ST雅博曾于2020年12月發(fā)布公告稱，共計(jì)新收約702起訴訟公司證券虛假陳述責(zé)任糾紛的案件，金元證券約在651起糾紛中位列被告席，涉案金額近5000萬元。而藍(lán)箭電子正是金元證券年內(nèi)保薦成功的首單科創(chuàng)板項(xiàng)目。

        “之所以越來越多半導(dǎo)體企業(yè)走上IPO之路主要是由于行業(yè)的資金需求，需要不斷地進(jìn)行技術(shù)升級(jí)。”中和應(yīng)泰首席研究員呂長(zhǎng)順對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示。

        研發(fā)能力成問詢焦點(diǎn)

        在藍(lán)箭電子闖關(guān)科創(chuàng)板的進(jìn)程中，其產(chǎn)品研發(fā)流程及研發(fā)人員情況等問題被上交所重點(diǎn)關(guān)注。

        公開資料顯示，藍(lán)箭電子是一家從事半導(dǎo)體器件制造及半導(dǎo)體封裝測(cè)試的企業(yè)，主營(yíng)產(chǎn)品包括自有品牌產(chǎn)品和封測(cè)服務(wù)產(chǎn)品。半導(dǎo)體封裝測(cè)試行業(yè)是典型的技術(shù)密集型行業(yè)，保持高水平的研發(fā)投入以實(shí)現(xiàn)技術(shù)不斷創(chuàng)新是行業(yè)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵所在。

        那么，藍(lán)箭電子研發(fā)能力到底如何?從其研發(fā)投入便可窺探一二。

        記者查閱藍(lán)箭電子招股書發(fā)現(xiàn)，2017年至2020年上半年，藍(lán)箭電子研發(fā)費(fèi)用分別為2260.72萬元、2163.19萬元、2768.17萬元、1144.30萬元，占營(yíng)業(yè)收入比重分別為4.35%、4.46%、5.65%、4.70%;同行業(yè)可比上市公司研發(fā)費(fèi)用率均值分別為5.57%、6.14%、6.21%、6.06%。由此可見，藍(lán)箭電子研發(fā)投入明顯低于行業(yè)平均值。

        此外，截至2019年12月31日，藍(lán)箭電子擁有技術(shù)研發(fā)人員共計(jì)121人，僅占公司員工總數(shù)12.11%，與科創(chuàng)板其他上市公司存在較大差距。同時(shí)，據(jù)招股說明書披露，公司員工本科及以上學(xué)歷的共有78人，由此可推算出，在研發(fā)人員數(shù)量為121人的情況下，至少有43名研發(fā)人員為大專及以下學(xué)歷，其研發(fā)人員的專業(yè)性值得深究。

        目前，藍(lán)箭電子還是以傳統(tǒng)封測(cè)技術(shù)為主。其僅掌握先進(jìn)封裝中Flip Chip技術(shù)，但數(shù)字電路封裝技術(shù)需要掌握更多先進(jìn)封裝技術(shù)，藍(lán)箭電子攻克其他先進(jìn)封裝技術(shù)仍存在一定技術(shù)壁壘。技術(shù)的競(jìng)爭(zhēng)說到底是人才的競(jìng)爭(zhēng)，在這樣的情況下，如果藍(lán)箭電子不能加速趕上或者縮小技術(shù)差距，日后如何提升產(chǎn)品的滲透率?是否會(huì)繼續(xù)加大市場(chǎng)推廣費(fèi)?這樣的話又將對(duì)公司的業(yè)績(jī)?cè)斐稍鯓拥挠绊?

        針對(duì)上述問題，本報(bào)記者按照藍(lán)箭電子要求發(fā)送采訪函，截止發(fā)稿前未獲得回復(fù)。

        經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳，信披真實(shí)性待考

        事實(shí)上，藍(lán)箭電子研發(fā)能力遭到市場(chǎng)及監(jiān)管部門質(zhì)疑也有跡可循。

        從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來看，與同行可比企業(yè)相比，藍(lán)箭電子并不出彩。據(jù)其招股書數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年上半年公司營(yíng)業(yè)收入分別為51923.88萬元、48478.84萬元、48993.53萬元、24321.56萬元;相應(yīng)年份的凈利潤(rùn)分別為1838.06萬元、1075.41萬元、3170.10萬元、2201.18萬元，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)不穩(wěn)定。

        不僅如此，藍(lán)箭電子的信披質(zhì)量也有待考證。僅購(gòu)銷金額就存在多處問題，以藍(lán)箭電子第四大客戶深深愛(833378.OC)為例，2017年涉及銷售金額2001.28萬元，占當(dāng)期銷售總金額的3.85%。但據(jù)深深愛的2017年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，前五大供應(yīng)商中并沒有藍(lán)箭電子，但其對(duì)第五大供應(yīng)商的采購(gòu)金額為1485.21萬元，為什么藍(lán)箭電子披露的采購(gòu)金額對(duì)得上，但銷售金額卻對(duì)不上呢?公司是否涉嫌虛假披露?

        除此之外，藍(lán)箭電子還存在同行企業(yè)既是客戶又是供應(yīng)商的情形。

        招股書顯示，華潤(rùn)微(67.850, -0.85, -1.24%)電子有限公司(下稱"華潤(rùn)微")為藍(lán)箭電子的同行可比公司，與此同時(shí)，華潤(rùn)微是藍(lán)箭電子2018年的第三大供應(yīng)商，藍(lán)箭電子主要向其采購(gòu)芯片，當(dāng)年的采購(gòu)金額為1621.66萬元。同時(shí)，華潤(rùn)微又是藍(lán)箭電子2019年的第三大客戶，銷售金額為2057.71萬元。

        自有品牌業(yè)績(jī)連年下滑

        目前，藍(lán)箭電子的主營(yíng)業(yè)務(wù)為自有品牌和OEM(為Fabless和IDM等提供半導(dǎo)體封裝和測(cè)試)，而自有品牌的盈利模式是外購(gòu)芯片，進(jìn)行封測(cè)后再出售。

        “企業(yè)需要加強(qiáng)內(nèi)部控制，自身管理要做好;要重視研發(fā)，重視核心競(jìng)爭(zhēng)力;平時(shí)要多扶持、支持國(guó)內(nèi)供應(yīng)商，不能為了便宜、省事長(zhǎng)期利用外國(guó)芯片或者芯片供應(yīng)商單一，要做到供應(yīng)商爭(zhēng)取多元化，爭(zhēng)取給國(guó)內(nèi)供應(yīng)商進(jìn)入的機(jī)會(huì)。“一位業(yè)內(nèi)人士向本報(bào)記者表示。

        2017年至2020年1-6月，藍(lán)箭電子自有品牌收入分別為3.63億元、3.14億元、2.90億元、1.10億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例分別為70.17%、65.39%、59.53%、45.57%，藍(lán)箭電子自有品牌的收入在持續(xù)下降。

        2017年至2020年1-6月，藍(lán)箭電子封測(cè)服務(wù)收入分別為1.54億元、1.66億元、1.97億元、1.31億元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為29.83%、34.61%、40.47%、54.43%。

        《華夏時(shí)報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，藍(lán)箭電子集成電路產(chǎn)品收入的增長(zhǎng)與其降價(jià)策略、OEM業(yè)務(wù)有關(guān)。然而，該業(yè)務(wù)卻早已是紅海市場(chǎng)。據(jù)中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，近年來國(guó)內(nèi)的封測(cè)行業(yè)保持高速增長(zhǎng)，成為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中對(duì)的“明星”，市場(chǎng)規(guī)模由2013年的1099億元擴(kuò)大至2019年的2349.7億元，2013-2019年復(fù)合增速約為13.5%，預(yù)計(jì)2020年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)2841.2億元，市場(chǎng)規(guī)模巨大。

        為保持產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和相應(yīng)市場(chǎng)份額，報(bào)告期內(nèi)，藍(lán)箭電子對(duì)二極管、三極管、電源管理產(chǎn)品等都進(jìn)行降價(jià)調(diào)整，這種降價(jià)行為是企業(yè)搶占市場(chǎng)份額的有效手段，藍(lán)箭電子因此銷量上升。

        “半導(dǎo)體板塊依然是未來3-5年投資的黃金賽道之一。”一位上海公募基金經(jīng)理就曾經(jīng)對(duì)媒體表示。

        企查查數(shù)據(jù)顯示，近十年我國(guó)芯片半導(dǎo)體賽道共發(fā)生投融資事件3169件，總投融資金額超6025億元。自2019年三季度以來，以半導(dǎo)體芯片為首的科技股就引領(lǐng)創(chuàng)業(yè)板指不斷創(chuàng)新高，從而也引得越來越多的半導(dǎo)體企業(yè)奔赴IPO之路。風(fēng)口裹挾之下，藍(lán)箭電子最終能否成功登上資本市場(chǎng)，《華夏時(shí)報(bào)》記者將持續(xù)關(guān)注。

《電鰻快報(bào)》