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靠賣吊牌年入13億，這家另辟蹊徑的電商企業(yè)，為何跌跌不休？

????????2021年新年伊始，A股已是四連陽，但備受質(zhì)疑的南極電商(002127)等來的卻是四連陰，1月4日到7日，4個交易日股價下跌25.73%，市值蒸發(fā)86億元。

????????對于南極電商3.5萬名股東，可謂結結實實吃了大跌。雖然公司1月5日緊急召開視頻會議，隨后更公告擬斥資數(shù)億元回購股份，但仍然沒能“穩(wěn)”住南極電商的股價。

????????1月7日，南極電商雖然一度翻紅，但午后再度下挫，收盤大跌2.03%，單日成交量顯著放大，全天成交18.44億元。

????????但從1月6日晚間南極電商披露的股東名單觀察，機構增減持各異，分歧不少。其中社保基金減持，但明星基金經(jīng)理傅鵬博管理的睿遠成長價值卻逆勢出擊，新進成為第8大流通股東。與此同時，北向資金也有持續(xù)抄底。

“吊牌之王”業(yè)績高增長

????????南極電商前身為南極人，成立于1997年，是我國最早成立的內(nèi)衣企業(yè)之一。

????????但早在2012年起，南極人就已不僅僅是一家保暖內(nèi)衣品牌，而是取消生產(chǎn)和銷售端的自營環(huán)節(jié)，做起了品牌授權生意，被稱為“吊牌之王”。

????????貼牌模式的確讓南極人的業(yè)績步入快車道。從財務數(shù)據(jù)看，2019年度，南極電商實現(xiàn)營業(yè)收入39.07億元，同比增長16.52%;凈利潤12.06億元，同比增長36.06%。其中，品牌綜合服務業(yè)務毛利率高達93.36%，貼牌業(yè)務營收高達13.05億元。凈利潤增速也高達36.06%。

????????與此同時，南極電商還在不斷布局電商銷售渠道。2019年，南極電商在各電商渠道可統(tǒng)計的GMV達305.59億元，同比增長48.92%。其中南極人品牌GMV為271.38億元，占公司整體GMV的88.9%，同比增長52.86%。各大電商平臺中，以拼多多增速最為迅猛，2019年，拼多多渠道實現(xiàn)的GMV同比增速已飆升至124.89%。

????????華金證券研報顯示，近三年來，南極電商全平臺GMV(網(wǎng)站成交金額)由72億元快速提升至306億元，年復合增速約62%，推動2016年至2019年歸母凈利年復合增長約59%。2020年，在電商平臺發(fā)力的大背景下，當年6月份，南極電商全品牌全平臺的整體銷售額也達到31.2億元，同比增長52%。

????????(南極電商月K線)

????????業(yè)績增長，模式獨特，南極電商的股價逐步走高。2020年，公司股價從10元左右起步，一度漲到了去年7月的24.41元歷史高位，漲幅翻番。

股價暴跌

眾多明星基金參與機構調(diào)研

????????但在近日南極電商股價連續(xù)大跌。從去年7月的歷史高位至今，南極電商股價已累計下跌57%，已經(jīng)腰斬。

????????進入2021年，南極電商更是加速下跌四連陰，1月4日到7日，4個交易日股價下跌25.73%，市值蒸發(fā)86億元。

????????消息面上并沒異常情況出現(xiàn)，股價卻持續(xù)下挫，這讓很多市場參與人士一頭霧水。在尋找跌停原因時，不少人將視線聚焦到早先的造假質(zhì)疑中。

????????幾年前，曾有研究員質(zhì)疑其財務造假。近期那份路演PPT研報也在坊間流傳。據(jù)該路演PPT研報，XX電商存在以下疑點：一是凈利率非常高而無明顯壁壘;二是無明顯的競爭對手;三是非常輕資產(chǎn)的運營模式;四是財務數(shù)據(jù)質(zhì)量差;五是經(jīng)營規(guī)模翻倍增長，員工數(shù)量反而下降;六是供應商和客戶高度重疊。

????????(圖/南極電商公告)

????????面對質(zhì)疑和股價重挫，1月5日，南京電商董事長張玉祥參加了券商電話會，出面釋疑。張玉祥表示，“我們準備了一個回購計劃，金額不小，可能是公司史上最大金額的回購，大家安心，很快會予以公告。”張玉祥表示，這是對公司造假質(zhì)疑的回擊，公司賬面上有足夠的現(xiàn)金流，公司分紅也會繼續(xù)進行，“今天我剛看了一下，我們賬上的凈現(xiàn)金流已經(jīng)超過了30億元?！?/p>

????????隨后披露當日的調(diào)研記錄顯示，2021年開始，南極電商的組織架構從事業(yè)部轉(zhuǎn)化為三大平臺：運營平臺、產(chǎn)業(yè)供應鏈平臺、招商平臺。

????????同時，南極電商對收入結構進行調(diào)整，過去部分收入積壓在天貓中，造成供應商壓力較大;2021年收入結構將從傳統(tǒng)的大工廠爆款轉(zhuǎn)化為更多商品的供應鏈，因此在公司信息流紅利未產(chǎn)生之前，傳統(tǒng)的以搜索為中心的供應鏈收入會保持穩(wěn)定，但不會高速增長。另外，公司在全面控價、提高服務費，因為好貨、好的內(nèi)容、品質(zhì)提高了，消費者對價格的敏感性會下降，預計2021年公司GMV、收入、利潤指標都會回歸正常。

????????1月6日，南極電商曾在互動平臺就財務問題回答投資者：“公司財務狀況良好，不存在應披露未披露的重大事件”。

????????1月5日晚間，南極電商發(fā)布公告，擬以5億元-7億元回購公司股份，回購價格不超過15元/股?；刭徆煞莸膶嵤┢谙逓樽远聲徸h通過回購股份方案之日起不超過6個月。

????????電話會議澄清，史上最大規(guī)?；刭?，南極電商股價仍未能翻紅。1月6日，南極電商大跌6.49%。1月7日，南極電商雖然一度翻紅，但午后再度下挫，收盤大跌2.03%，單日成交量顯著放大，全天成交18.44億元。

機構增減倉位意見分歧

????????值得注意的是，雖然市場對南極電商的財務和運營情況存在分歧，但機構在股東名單上來回往返，交易不斷。

????????2020年三季報顯示，共有93家公募基金合計持股2.4億股，占總股本近14%，2020年半年報更是有400多家公募基金合計抱團6.3億股，占總股本近26%。社?；鹨彩情L期占據(jù)公司十大流通股榜單。

????????(圖/南極電商公告)

????????但1月6日晚披露的最新股東名單顯示，截止1月4日，南極電商前十大流通股東中，相比去年三季報的持倉，社?；?16組合減倉了384.2萬股，社保基金423組合減倉了350萬股，匯添富藍籌穩(wěn)健靈活配置基金減倉了304.5萬股。

????????與此同時，香港中央結算有限公司增倉了4352萬股，泰康人壽投連多策略優(yōu)選則增倉了97.92萬股。數(shù)據(jù)顯示，從去年10月12日起，南極電商北上資金持股數(shù)量比例一直穩(wěn)步攀升，從4.63%攀升到6.56%，而在此期間，南極電商股價一直處于下跌之中，外資可謂“越跌越買”。

????????另外，明星基金經(jīng)理傅鵬博管理的睿遠成長價值，持有3427萬股，成為南極電商流通股東中持股最多的公募基金，新進成為第8大流通股東。從持股來看，去年3季報睿遠成長還不在前十大流通股東之中，睿遠可謂抄底買入。

????????面對卷土重來的“造假傳言”，南極電商1月5日晚公告，宣布擬以不超過15元/股的價格實施回購，回購總金額不低于5億元且不超過7億元。公司表示，這是維護廣大股東利益、增強投資者信心。

????????(圖/東吳證券研報)

????????東吳證券發(fā)布研報，維持南極電商買入評級，理由主要包括：1)公司啟動上市以來規(guī)模最大的股份回購計劃;2)預計本次回購的股份數(shù)占公司總股本的1.36%至1.90%;3)上市以來規(guī)模最大的回購計劃，規(guī)模是上次回購的3倍以上;4)在手現(xiàn)金充裕，Q3、Q4是公司現(xiàn)金回流的主要時間點;5)堅定長期發(fā)展信心，持續(xù)看好中國優(yōu)質(zhì)供應鏈品牌化大趨勢。

????????(文章來源：全景財經(jīng))

《電鰻快報》